La semana pasada me puse al día con mi antiguo jefe, mentor y amigo, Chris Mayer.

Chris es autor de un puñado de libros. El más popular es 100 Baggers: Stocks that Return 100-to-1 and How to Find Them. Es un libro maravilloso lleno de grandes estudios de casos sobre empresas que se dispararon 100 veces o más.

Tras una larga carrera en el sector de las newsletters, Chris dirige ahora Woodlock House Family Capital. Puede encontrar más información sobre él aquí, incluidos enlaces a sus libros, blog y cuenta de Twitter.

Chris y yo hemos pasado cientos de horas juntos al teléfono, hablando sobre todo de bolsa.

Esta charla reciente no fue diferente, aunque a mitad de camino, Chris sacó a relucir un punto que a menudo necesito que me recuerden.

Es fundamental para lograr el éxito a largo plazo en el mercado de valores.

Te lo explicaré en un segundo y te daré algunos valores que pasan esta prueba. Pero primero, es importante entender lo que yo llamo los "fundamentos del valor". Y hay un puñado de libros estupendos que puede consultar si aún no lo ha hecho…

La recomendación de libro más popular de Warren Buffett es El inversor inteligente, de Benjamin Graham, concretamente los capítulos 8 y 20. Ben Graham fue el maestro de Buffett y el padre de la inversión en valor.

Los capítulos 8 y 20 explican que comprar acciones no es comprar trozos de papel, o 1s y 0s en una pantalla de ordenador, sino que representan una participación fraccionaria en la propiedad de una empresa. Estos capítulos también introducen el concepto del Sr. Mercado.

El Sr. Mercado ofrece precios para las acciones todos los días. Usted, como inversor, puede elegir entre comprar, vender o esperar. Estas son lecciones fundamentales para los inversores en mercados públicos.

Sin embargo, hay otro libro que es una lectura esencial para un inversor prometedor. Se trata de Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, de McKinsey & Company.

Es un libro grueso, prácticamente un libro de texto. Afortunadamente, todo el libro puede reducirse a unos pocos capítulos y, en realidad, a un concepto clave.

Hay bastantes antecedentes e historia sobre cómo debe valorarse exactamente una acción, o cualquier activo. Para ello, puede leer The Theory of Investment Value de John Burr Williams. 

En él, Williams introduce el concepto del método del flujo de caja descontado para valorar un activo. Es un poco académico, claro. Pero también tiene sentido: El valor de un activo puede derivarse del flujo de caja libre que genera de ahora a perpetuidad.

En el caso de los valores públicos, el truco consiste en esperar a que el Sr. Mercado le ofrezca un precio inferior a su valor derivado del flujo de caja descontado. Al fin y al cabo, lo que queremos es comprar acciones que sean baratas en relación con nuestra estimación del valor razonable.

Este no es el punto que Chris me recordó: su atención se centró en lo que impulsa esos flujos de caja futuros.

El rendimiento del capital invertido, o ROIC, es uno de los datos más importantes para calcular el valor de una empresa.

Imaginemos una empresa con 100 millones de dólares invertidos en el negocio a través de, digamos, inventario y equipamiento. Esos 100 millones son el capital invertido.

Esa empresa obtiene 30 millones de dólares de ingresos después de impuestos. Por lo tanto, el rendimiento del capital invertido es del 30%.

Una empresa que gana un 30% sobre el capital es fuerte. Es señal de un buen negocio. La magia ocurre con esos 30 millones de dólares. ¿Puede la empresa seguir reinvirtiendo esos beneficios a un ritmo similar?

Si ese es el caso, entonces en el segundo año, la empresa tiene ahora 130 millones de dólares en capital invertido: 100 millones más los 30 millones que ganó. A un rendimiento equivalente del 30% sobre el capital invertido, los beneficios serían de 39 millones de dólares.

Es matemática simple, pero los beneficios, en este escenario, acaban de crecer un 30%.

Si la misma empresa sigue reinvirtiendo a estos ritmos, en el año 10, la empresa genera ahora más de 300 millones de dólares en beneficios netos, un aumento de 10 veces.

Obviamente, el valor de la empresa es significativamente mayor que en el primer año. Pero muy pocas empresas pueden alcanzar el 30% año tras año. Las que lo consiguen... ¡se convierten en empresas que multiplican por 100!

Calcular el ROIC requiere cierto trabajo manual. Una empresa con exceso de efectivo en su balance, por ejemplo, necesita que ese exceso de efectivo se elimine al calcular el ROIC. 

Las normas de contabilidad pública exigen ahora capitalizar los arrendamientos en el balance. Esto también puede distorsionar el cálculo del rendimiento del capital invertido.

Y la parte más desafortunada es el numerador: los beneficios después de impuestos. Muchas empresas muy valoradas simplemente no tienen ninguno.

Eran empresas valoradas en muchos miles de millones de dólares durante la manía del COVID. Y muchas siguen teniendo valoraciones elevadas.

Starbucks es una de las empresas que me gustan. Las acciones han subido un 50% desde el regreso de Howard Schultz a la empresa.

Fuente: Mauldin Economics, Thomson Reuters

Bayer AG está atravesando algunos problemas temporales, que destaqué la semana pasada. Pero es una empresa fuerte que genera rendimientos superiores sobre el capital.

CSX Corp. ha visto mejorar su margen en la última década. Esto ha llevado a la empresa a obtener una rentabilidad de dos dígitos sobre el capital invertido.

Probablemente habrá más ideas como éstas.

Así que, cuando analice una empresa, tenga en cuenta los datos históricos de rentabilidad sobre el capital invertido, y asegúrese de que confía en que el ROIC futuro también será sólido. 

Artículos relacionados: 

Cómo analizar acciones como Michael Burry

Los inversores se arriesgan a cometer un error clásico en sus carteras

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Desde 2004 el autor, analista y escritor financiero de best-sellers John Mauldin ha estado ayudando a inversores individuales e instituciones a desarrollar una comprensión más clara de las fuerzas que impulsan la economía mundial y los mercados de inversión desde 2004. En 2012 nace Mauldin Economics con la misión de llamar la atención de sus suscriptores sobre las inversiones específicas que John y su equipo descubren para cumplir con los objetivos de inversión más urgentes de hoy en día.

Fuente / Autor: Mauldin Economics / Thompson Clark

https://www.mauldineconomics.com/smart-money-monday/investors-always-miss-this-key-element

Imagen: invatatiafaceri.ro