El pasado domingo vimos un tweet basado en un informe de análisis de JP Morgan sobre los trades de consenso para 2021.

Curiosamente, estamos de acuerdo con la mayoría de estas ideas de "consenso":

1. Una visión alcista de las acciones en general para 2021.

2. Sobreponderar las acciones no estadounidenses frente a las estadounidenses.

3. Sobreponderar los sectores de valor y cíclicos sobre los sectores orientados al crecimiento.

4. Sobreponderar los mercados emergentes.

5. Corto de dólar.

6. Corto de duración y mayor pendiente en las curvas de EE.UU. y el euro.

7. Crédito a largo plazo, incluyendo crédito corporativo, de mercados emergentes y soberano periférico.

8. Largo de materias primas, incluido el cobre, para jugar la recuperación cíclica de China y el petróleo para jugar la recuperación cíclica mundial.

9. Largo de oro y Bitcoin como proxies del corto de dólar.

Estos puntos reflejan una visión inflacionaria, una visión que hemos mantenido durante algún tiempo.

Parecería que todos estos puntos son un consenso porque eso es lo que ha estado funcionando en los últimos meses. Pero una cosa que hemos aprendido en nuestra carrera es que los trades de consenso pueden persistir durante mucho tiempo.

Honestamente, creemos que muchas de estas tendencias continúan durante la mayor parte de 2021. 

Creemos que el valor sobre el crecimiento ha dado un giro secular, y que las acciones de valor tendrán un rendimiento superior en los próximos años.

Somos grandes creyentes en los mercados emergentes, que parecen ir al alza después de una consolidación durante 14 años.

El sentimiento sobre el trade inflacionario/corto del dólar se está extendiendo mucho, y existe la posibilidad de un "latigazo macro" en el que el dólar tenga una violenta corrección al alza. No ha ocurrido todavía, y no sabemos si va a ocurrir.

Donde no estamos de acuerdo es en lo que se refiere al mercado de bonos. Creemos que la gente se está entusiasmando demasiado con unos tipos más altos. Olvidan que la Reserva Federal puede limitar la curva de rendimientos en cualquier momento.

En ausencia de la Reserva Federal, claro, este trade seguirá funcionando. Pero no queremos asignar capital a esta idea.

¿Pero qué es el consenso? Más importante aún, ¿todos los inversores comparten realmente estos puntos de vista, o es sólo la gente con la que hablan los analistas de JP Morgan?

Pero, ¿qué es el consenso? 

Nos gusta decir que cuando todos piensan igual, nadie piensa. No es una frase nuestra; la cogimos prestada.

Es un juego de salón en las finanzas para tratar de averiguar cuáles son los puntos de vista de consenso. De esa manera, puedes disparar contra ellos.

Cuando vemos esta lista, vemos un montón de ideas que no estaban tan consensuadas hace unos meses. Están lejos de estar abarrotadas.

Lo que hemos encontrado es que la gente del lado institucional tiende a tener una definición muy torcida de lo que es el consenso.

Están hablando con otros inversores profesionales, olvidando que millones de personas ahí fuera todavía piensan que Amazon, Facebook, y Apple son buenas ideas.

Conocemos a mucha gente que aún cree en las acciones de crecimiento, y conocemos a mucha gente que aún cree en la deflación.

Va a llevar mucho tiempo consolidar ese consenso antes de que el público en general empiece a especular con las acciones de acero. Curiosamente, eso es lo que pasó en 2003.

Después de la caída de las puntocom, en el parqué se escuchaban muchas órdenes de nombres como US Steel, Nucor y Phelps Dodge. El viejo mercado alcista había terminado, uno nuevo había comenzado, y los inversores minoristas no habían entendido el chiste. Lo hicieron, eventualmente, en 2007.  

No estamos seguros de cuál será el próximo mercado alcista, pero podemos decir con certeza que no involucrará a Amazon, Facebook y Apple. Probablemente serán todas las acciones que fueron castigadas en la pandemia, como viajes, ventas al por menor, y bienes inmuebles de oficinas.

Esta es la naturaleza de los mercados. Algo funciona, y la gente sigue haciéndolo.

Si pudiera hacer dinero presionando un botón, ¿cuántas veces lo haría? Pero eventualmente, apretar el botón no resulta en más dinero, y hay que apretar otro diferente.

Se puede tener una gran carrera haciendo lo contrario de lo que todos los demás hacen. Pero es un trabajo duro. ¿No sería bueno que las cosas fueran fáciles para variar? 

Si el corto USD/inflación/valor es el consenso, estamos felices de estar con el consenso por un tiempo. Dejaremos que otras personas disparen contra los trades que están funcionando. 

Cuando se anunciaron las vacunas contra el COVID-19, creemos que experimentamos un profundo cambio de régimen en los mercados. Esto dio lugar a un movimiento diario de 15 desviaciones del rendimiento del valor sobre el crecimiento.

Esos son los tipos de eventos que marcan puntos de inflexión.

Si el mercado opera en regímenes, estamos más que felices de navegar el régimen actual hasta que ya no tenga sentido. Eso está muy lejos.

Mientras tanto, el agua está caliente. Entre.

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Fuente / Autor: Mauldin Economics / Jared Dillian

https://www.mauldineconomics.com/the-10th-man/the-top-consensus-trades-of-2021

Imagen: kiplinger