Personalmente no dedico mucho tiempo a invertir en el sector financiero.
Cuando trabajaba en el sector de los hedge funds, mis incursiones más frecuentes en el sector financiero eran en el lado corto, apostando a que las acciones bajarían. Descubrí que, en ocasiones, tenía una ventaja a la hora de profundizar en los detalles, escudriñando las notas a pie de página en busca de señales definitivas de que algo iba mal.
En el lado largo, no me pareció que aportara un punto de vista muy diferenciado, por lo que tendía a centrarme más en los sectores en los que creía que podía encontrar una ventaja, como consumo, medios de comunicación, Internet e industriales.
Aunque no aprieto el gatillo para comprar bancos con gran frecuencia, sí creo que es importante estar atento a lo que dicen los grandes bancos.
Los mayores bancos están en contacto con empresas de todos los sectores, con consumidores de casi todos los niveles de riqueza e incluso con gobiernos municipales, estatales y federales. Este alcance da a los bancos una visión única del estado de la economía. Esto puede ayudar a pensar en las perspectivas de las empresas que operan en una serie de sectores no financieros.
La semana pasada, los bancos más importantes nos hablaron de su actividad, y lo que escuchamos fue bastante alcista. No sólo vimos grandes resultados de Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Morgan Stanley y Wells Fargo, también ofrecieron una visión optimista no sólo sobre sus propias perspectivas a corto plazo, sino también sobre las de la economía en general.
Estas son algunas de las conclusiones.
El consumidor goza de buena salud, y el gasto parece estar repuntando.
Si se observan los pagos iniciados por los consumidores y las pequeñas empresas (incluidas las tarjetas de crédito y débito, los pagos de persona a persona, las transferencias ACH, las transferencias y los cheques), los datos del Bank of America muestran que el gasto ha aumentado con respecto a los niveles de la pandemia.
Fuente: Empire Financial Research, Bank of America
El CEO Brian Moynihan señaló que Bank of America está viendo una aceleración en el gasto de los consumidores.
En Wells Fargo, el gasto en tarjetas de crédito de los consumidores aumentó un 18% en el tercer trimestre en comparación con los niveles de 2019, y un 24% en comparación con los niveles de 2020. Como es lógico, la única categoría que no ha repuntado del todo a los niveles de gasto de 2019 es la de viajes, que sigue bajando un 8% frente a los niveles de 2019.
El gasto con tarjeta de débito también aumentó cada semana del tercer trimestre en Wells Fargo. En particular, en la semana que finalizó el 1 de octubre, el gasto en débito subió un 14% frente a los niveles de 2020 y un 26% en comparación con 2019.
Este es un dato importante, ya que muchos analistas estaban prediciendo que el gasto de los consumidores se ralentizaría al expirar los pagos de estímulo federal en septiembre. Estos datos de finales de septiembre, cuando se combina con una cifra de ventas minoristas de septiembre inesperadamente fuerte, pone algunas de esas preocupaciones sobre una fuerte caída en el gasto del consumidor a descansar, al menos por ahora.
JPMorgan observó una tendencia similar con sus clientes de consumo. El gasto en créditos y débitos de los clientes de consumo del banco aumentó un 24% con respecto al año pasado, aunque se mantuvo estable con respecto al segundo trimestre. Las originaciones de préstamos para vivienda también marcaron un récord. También fue el segundo mayor año de la historia en cuanto a la concesión de préstamos para la compra de automóviles, lo que tampoco es una gran sorpresa, teniendo en cuenta lo que hemos oído de los concesionarios de automóviles.
En Citigroup, el gasto con tarjeta también fue fuerte, con un aumento del 20%.
A pesar del aumento del gasto, los saldos de clientes han aumentado en los bancos. El consejero delegado de Wells Fargo, Charlie Scharf, lo comentó en la conferencia de resultados:
"Seguimos viendo que nuestros clientes tienen una liquidez importante y que los consumidores siguen gastando. Aunque es inferior al máximo alcanzado en marzo, la mediana de los saldos de los depósitos de nuestros clientes sigue estando por encima de los niveles anteriores a la pandemia, un 48% más para los clientes que recibieron el estímulo federal y un 40% más para los que no recibieron ayuda federal."
Todo ello se traduce en un consumidor sano. Como señaló Scharf de Wells Fargo:
"La situación financiera de los consumidores sigue siendo sólida, con el apalancamiento en su nivel más bajo en 45 años y la carga de la deuda por debajo de su media a largo plazo."
Esta fortaleza continuada en el gasto de los consumidores parece ser un derivado de la baja tasa de desempleo del 4,8% junto con la tan discutida inflación salarial que estamos viendo.
Si bien la inflación puede ser un riesgo para el crecimiento económico, después de tantos años de estancamiento salarial, la inflación salarial puede resultar positiva para el crecimiento económico, sobre todo cuando los aumentos son más drásticos entre los trabajadores con salarios más bajos por hora, que son los más propensos a gastar cualquier aumento de ingresos.
Los niveles y el desempeño del crédito están bajo control entre consumidores y empresas por igual.
Los créditos morosos tanto de consumidores como de empresas en Bank of America están muy por debajo de los máximos de la pandemia.
Fuente: Empire Financial Research, Bank of America
Otros bancos muestran tendencias similares.
No sólo han bajado los saldos, sino también las tasas de impago. En Bank of America, las tasas de morosidad se sitúan en los niveles más bajos de los últimos 50 años.
A medida que la pandemia pasa al espejo retrovisor, varios bancos, incluidos Bank of America, Citigroup y Wells Fargo, liberaron reservas que habían hecho a principios de la pandemia, anticipando impagos de préstamos que nunca llegaron.
El descenso de los saldos de los préstamos al consumo es otra señal de la salud de los consumidores. Sin embargo, la falta de crecimiento de los préstamos en las empresas podría leerse como una falta de confianza en la economía. Pero también es posible que unos mercados de deuda extremadamente exuberantes dejen a las grandes empresas privadas y públicas con pocas razones para acudir a los bancos en busca de préstamos. Acudir a los mercados públicos puede ser más rápido y conllevar menos cláusulas restrictivas.
Como es lógico, la inflación es un tema candente.
El consejero delegado de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, se refirió a la preocupación por la inflación laboral, así como a la inflación relacionada con las actuales dificultades de la cadena de suministro sobre las que escribí el lunes.
Comentó que el repunte de la inflación no es una sorpresa dado el estado general de la economía y no cree que sea algo insalvable desde el punto de vista operativo:
"Me parece increíble que salgamos de esta situación y tengamos un 4% de paro. Y puedes tener un buen crecimiento con algo de inflación, y eso está bien. Creo que la gente siempre se centra demasiado en las preocupaciones inmediatas. Si tienes una inflación del 4% o del 5%, vamos a seguir abriendo cuentas de depósito y cuentas corrientes y haciendo crecer nuestro negocio."
Sin embargo, advirtió que la inflación podría hacer que la Fed empezara el tapering antes de lo previsto.
El momento en el que la Reserva Federal dará marcha atrás en su política ultra acomodaticia, que ha mantenido los tipos tan bajos, es una de las mayores preguntas que se plantea el mercado. Los tipos ultra bajos son la forma universal de explicar la preocupación por el espectacular aumento de las valoraciones de las acciones que hemos presenciado.
La Fed vigilará de cerca cuánto tiempo se mantiene la inflación en los niveles actuales, y si puede subir desde estos niveles. Hasta ahora, la Reserva Federal ha considerado el reciente repunte de la inflación como algo transitorio y ha mantenido el rumbo de su política monetaria flexible.
Si la Reserva Federal se retira de esa posición, las cosas podrían complicarse para el mercado bursátil, por lo que los inversores deben estar atentos a las sorpresas de la inflación y a los cambios en la actitud de la Reserva Federal hacia la misma.
La actividad de fusiones y adquisiciones ("M&A") está en auge, al igual que las mesas del mercado de capitales que gestionan las ofertas públicas iniciales ("IPOs").
El negocio de las fusiones y adquisiciones está al rojo vivo. En JPMorgan Chase, las comisiones bancarias por fusiones y adquisiciones se triplicaron en el tercer trimestre. Citigroup obtuvo sus mejores resultados en materia de fusiones y adquisiciones en una década. Bank of America y Morgan Stanley registraron récords en fusiones y adquisiciones.
Las operaciones de Wall Street en el lado del trading también estuvieron fuertes.
Los departamentos de préstamos de valores fueron el único ámbito en el que los bancos vieron crecer los préstamos. Con el buen comportamiento de los mercados en lo que va de 2021, parece que los clientes de los grandes bancos han ido aumentando el apalancamiento.
Las divisiones de trading sorprendieron al alza en todos los bancos, gracias al dinamismo del mercado bursátil. Las cosas están más tranquilas en el trading de renta fija.
¿Qué hacer entonces con las acciones de los grandes bancos?
Yo diría que el dinero fácil se ha hecho ya en los grandes bancos. No hay razón para que cunda el pánico hacia las salidas, pero es difícil imaginar que los próximos 12 meses para los bancos sean tan buenos como lo fueron los últimos 12.
El consejero delegado de Goldman Sachs, David Solomon, reconoció en la reunión de resultados que las cosas no pueden seguir así para siempre:
"Obviamente, estas cosas van a fluctuar, pero tenemos mucha flexibilidad en el contexto de la forma en que gestionamos los negocios. Y estos negocios, creo, seguirán teniendo buenos resultados incluso en diferentes entornos. Sólo que no pueden rendir a este nivel todo el tiempo."
Aunque el aumento de los tipos ayudaría a los bancos con negocios de banca comercial más grandes y grandes carteras de préstamos, también supone un riesgo para los mercados y, por tanto, para los sólidos resultados que los bancos están obteniendo en la banca de inversión, las fusiones y adquisiciones y el trading.
El ETF del Sector Financiero ha subido un enorme 36% en lo que va de año, superando con creces el rendimiento del 21% del S&P 500.
Algunos de los grandes bancos lo han hecho incluso mejor: Las acciones de Goldman Sachs han subido un 56%, las de Morgan Stanley un 47%, Bank of America ha subido un 55% y Wells Fargo un 66%. Teniendo en cuenta estas grandes ganancias y una temporada de beneficios estelar, si yo fuera propietario de estas acciones, probablemente tomaría algunos beneficios.
Es probable que los buenos tiempos para los bancos continúen durante unos cuantos trimestres más, pero no lo harán para siempre.
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Berna Barshay es editora del Empire Financial Daily y colaboradora de las newsletters Empire Stock Investor y Empire Investment Report.
Fuente / Autor: Empire Financial Research / Berna Barshay
Imagen: suryaa
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