Los traders comerciales, largos de futuros del dólar

Los grandes traders comerciales ("big money") de futuros del índice del dólar americano mantienen una posición larga neta, algo poco común como grupo. Pasan la mayor parte de su tiempo sesgados hacia el lado corto, y así cuando se mueven a una posición larga neta, es una declaración inusual y por lo tanto interesante, indicando que el dólar podría estar tocando fondo. El problema es que a menudo son los primeros en adoptar una posición parcial grande.

Fuente: McClellan Financial Publications

El informe semanal de compromisos de los traders (Commitment of Traders, COT) se publica todos los viernes por la CFTC (Commodity Futures Trading Commission), y revela las posiciones que tienen los traders, divididas en tres grupos. Los traders "comerciales" son aquellos que utilizan los futuros de materias primas o los futuros financieros en sus operaciones o negocios. Así que, en el caso de los futuros de trigo, por ejemplo, compañías como Archer Daniels Midland o Cargill serían considerados traders comerciales.

La siguiente categoría es la de los traders "no comerciales", que son los grandes especuladores. Los pequeños especuladores están en la categoría "no publicable", porque el número de contratos que tienen es tan pequeño que no vale la pena molestarse en seguir sus posiciones individualmente en las cifras de la CFTC.

Cada contrato de futuros es simultáneamente una posición larga y una posición corta, mantenidas por diferentes partes. El agricultor de trigo que vende su cosecha ahora para su entrega dentro de tres meses está corto, y el comprador de ese contrato está largo. Así que nunca habrá un momento en que los traders estén más cortos que largos. Pero importa qué tipo de traders tienen posiciones sesgadas en conjunto. En el caso del agricultor de trigo, si piensa que los precios del trigo van a subir entre ahora y cuando coseche el grano, entonces se abstendrá de fijar los precios. Pero si cree que los precios van a bajar, venderá ahora y fijará su precio.

En términos generales, los traders comerciales pueden ser considerados como el "dinero inteligente" para la mayoría de los contratos de futuros, aunque es una generalización muy amplia con muchas excepciones notables. En nuestro caso, los operadores comerciales de futuros del dólar son bastante fiables como un buen indicador de hacia dónde se dirige el valor del dólar, especialmente cuando llegan a una de estas raras posiciones largas netas. Estas situaciones no aparecen muy a menudo y, cuando lo hacen, generalmente el dólar sube en los meses siguientes.

El euro tiene una gran ponderación en el cálculo del índice del dólar, el 57,6%. La siguiente ponderación más cercana es para el yen japonés, con un 13,6%. Así que realmente importa lo que hace el euro en términos de cómo se comporta el índice del dólar.

Con esto en mente, vemos la confirmación de la posibilidad de un dólar al alza cuando miramos los datos del informe COT para los futuros del euro:

Fuente: McClellan Financial Publications

Los traders comerciales han estado aumentando sus posiciones cortas netas (total de cortos menos total de largos) como grupo, ya que el valor del euro ha ido aumentando en 2020. Desde 2009, estas posiciones cortas netas tan altas han sido un buen indicador de un máximo en el valor del euro.

Curiosamente, esta relación no parecía funcionar muy bien antes de 2009. El euro sólo empezó a utilizarse y a negociarse en 1999, y no tenemos una buena explicación de por qué esta relación no se correlacionó bien durante los primeros años de su negociación de futuros. Pero ahora funciona de manera más fiable.

Las implicaciones de una presunta subida del dólar, que estos indicadores están apuntando, serían un mayor poder adquisitivo y, por tanto, una menor inflación de precios. También es probable que tenga un efecto bajista en los precios del oro. La Reserva Federal tiene el mandato estatutario de tratar de conseguir "precios estables", pero muchos funcionarios de la Reserva Federal recientemente han estado yendo descaradamente en contra de su propio mandato, y pidiendo tasas de inflación más altas. Quizás deberían ser despedidos, pero eso es otro tema. Un dólar al alza, como predicen estos indicadores, va a hacer que esos señores se molesten aún más, y dará una justificación adicional para mantener los tipos de interés a corto plazo más bajos.

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