En los últimos meses se ha producido un rápido repunte de los rendimientos de los bonos a largo plazo.

El bono del Tesoro estadounidense a 10 años rinde ahora en torno al 4,8%, frente a un mínimo del 3,3% en abril. En julio su rendimiento era del 3,7%.

Muchos expertos creen que el mercado de renta fija se está despertando ahora ante la posibilidad de un régimen de tipos de interés más altos durante más tiempo debido a la solidez de los mercados laborales, la resistencia de la economía, una inflación superior a la prevista y la política de la Reserva Federal.

No sé lo que está pensando el mercado de bonos, pero merece la pena considerar la posibilidad de que los tipos sigan siendo más altos de lo que estamos acostumbrados desde la Gran Crisis Financiera.

Así que utilicé varios niveles de tipos de interés e inflación para ver cómo se ha comportado el mercado de valores en el pasado.

¿Son mejores los rendimientos cuando los tipos son más bajos o más altos? ¿Es la inflación alta buena o mala para el mercado de valores?

Estos son los rendimientos iniciales basados en el bono del Tesoro a 10 años, junto con los rendimientos medios a uno, cinco, diez y veinte años del S&P 500 desde 1926:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Shiller, YCharts, Returns 2.0

Sorprendentemente, los mejores rendimientos futuros se han obtenido tanto en periodos de tipos de interés iniciales muy altos como muy bajos, mientras que los peores rendimientos se han obtenido durante regímenes de tipos de interés medios.

El rendimiento medio a 10 años desde 1926 es del 4,8%, lo que significa que ahora mismo nos encontramos en esa media a largo plazo.

Hace veinte años, el bono del Tesoro a 10 años rendía en torno al 4,3%.

Los rendimientos han variado mucho desde entonces:

Fuente: A Wealth of Common Sense, YCharts

En ese periodo de 20 años, el S&P 500 ha subido casi un 540% o un 9,7% anual.

No está nada mal.

Tengo algunas ideas sobre el razonamiento que hay detrás de estos rendimientos, pero veamos primero los datos de inflación.

Estas son las rentabilidades medias a plazo del S&P 500 desde distintos niveles de inflación en el pasado:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Shiller, YCharts, Returns 2.0

La tasa media de inflación desde 1926 se sitúa en torno al 3%.

Estos resultados también pueden parecer sorprendentes. Los mejores rendimientos a largo plazo se obtuvieron a partir de niveles de inflación inicial muy elevados. Con una inflación del 6% o superior, las rentabilidades a largo plazo fueron excelentes. Con una inflación del 6% o inferior, siguen siendo bastante buenos, pero más bien medios.

¿Qué pasa aquí?

¿Por qué las rentabilidades a plazo son mejores cuando los tipos de interés y los niveles de inflación son más altos?

La explicación más sencilla es que sólo hemos tenido un régimen de tipos de interés altos en los últimos 100 años aproximadamente y dos entornos altamente inflacionistas. Y cada uno de estos escenarios fue seguido de mercados alcistas vertiginosos.

La tasa de inflación anual alcanzó casi el 20% a finales de la década de 1940, tras la Segunda Guerra Mundial. A este periodo le siguió la mejor década de la historia para las acciones estadounidenses en los años 50 (con una subida anual de más del 19%).

Y el periodo de alta inflación y tipos de interés al alza de los años setenta fue seguido por el mercado alcista más largo que hemos vivido en los años ochenta y noventa.

Un aspecto sencillo de la inversión, pero que a menudo se pasa por alto, es que una crisis puede dar lugar a terribles rendimientos a corto plazo, pero a maravillosos rendimientos a largo plazo. Las épocas de deflación y alta inflación asustan mientras se viven, pero también suelen ser excelentes puntos de entrada en el mercado.

También hay que señalar que los periodos de inflación y tipos altos son atípicos. Sólo en el 13% de las observaciones mensuales desde 1926 se han registrado tipos del 8% o superiores, mientras que la inflación ha sido superior al 8% en menos del 10% de las ocasiones.

Esto también ayuda a explicar por qué los rendimientos futuros parecen más apagados con respecto a los niveles medios de rendimiento e inflación. En un entorno económico "normal" (si es que existe tal cosa), es probable que la economía lleve ya algún tiempo en expansión y que los precios de las acciones hayan subido.

El mejor momento para comprar acciones es después de un desplome y los mercados no se desploman cuando las noticias son buenas.

Desde principios de 2009, el mercado bursátil estadounidense ha subido más de un 13% anual. Hemos tenido una racha fantástica.

Es lógico que a rentabilidades superiores a la media les sigan rentabilidades inferiores a la media.

También es importante recordar que, aunque la volatilidad de los tipos y la inflación pueden afectar negativamente a los mercados a corto plazo, un horizonte temporal lo suficientemente largo puede ayudar a suavizar las cosas.

Independientemente de lo que ocurra con la economía, le irá mejor en bolsa si su horizonte temporal se mide en décadas y no en días.

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Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2023/10/higher-for-longer-vs-the-stock-market/

Imagen: Seeking Alpha