El 2 de junio de 2020, la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) declaró que la economía de EE.UU. había entrado en recesión a finales de febrero. El final de la recesión anterior, la Crisis Financiera Global, fue en junio de 2009. El período de julio de 2009 a febrero de 2020, 10 años y ocho meses, es la expansión económica más larga que se haya registrado.
El crecimiento del producto interno bruto (PIB) del 2º trimestre de 2020, anunciado a finales de julio, fue del -9,3%, o del -32,2% anualizado, mucho peor que cualquier otro declive económico.
El mercado de valores de EE.UU. parece estar mirando a través de esta catástrofe económica. Durante los cinco meses y una semana desde el comienzo de la recesión, de marzo al 7 de agosto de 2020, el mercado estadounidense, medido por el S&P 500, ha subido un 14,3%. Hay muchos factores que impulsan este rally:
Ha habido signos de recuperación económica en mayo y junio, que los datos del PIB enmascaran.
Aunque la tasa de desempleo ha superado el 10%, los ingresos de los hogares han seguido creciendo como resultado de los estímulos.
Parece posible que al menos una de las seis vacunas que actualmente se encuentran en fase avanzada de pruebas funcione.
Los inversores consideran que con los bonos del Tesoro a 10 años rindiendo sólo el 0,54%, hay muy pocas desventajas en la compra de acciones, ya que los costes de oportunidad son pequeños y el camino probable es que los beneficios mejoren.
Dicho esto, el mercado es volátil en estos tiempos de incertidumbre y los inversores podrían experimentar caídas periódicas en el camino hacia la recuperación económica.
Esta aparente contradicción entre el descenso del PIB y el repunte del mercado de valores no es nueva. Si consideramos las 30 recesiones que se produjeron entre 1869 y 2018, ha habido 16 recesiones que tuvieron retornos positivos en el mercado bursátil, medidos desde el principio hasta el final de cada recesión. Estas recesiones con resultados positivos del mercado duraron en promedio 16 meses, con retornos de las acciones que van del 38,1% al 0,7%, con un promedio de +9,8% y una disminución promedio del PIB de -3,0% (William Madden y Adam Field, U.S. Stock Markets During Recessions).
La recesión con el mayor rendimiento, +38,1%, duró de febrero a octubre de 1945 y tuvo un descenso del PIB del -12,7%, -16,6% anualizado. Si observamos las 30 recesiones desde 1869, encontramos que la correlación entre el crecimiento del PIB y el rendimiento del mercado de valores de los Estados Unidos es casi nula: -0.05.
Los picos y las caídas del mercado bursátil de los EE.UU. son a menudo independientes del comienzo y el final de las recesiones, con picos que ocurren tan pronto como 11 meses antes del comienzo de una recesión. En promedio, el mercado de valores de EE.UU. tiene picos seis meses antes del comienzo de una recesión. En 2020, el mercado alcanzó su máximo el 19 de febrero, nueve días antes del comienzo oficial de la recesión.
Las 14 recesiones con retornos negativos duraron 18 meses en promedio, con un retorno promedio de -14.2%. Poniendo estos 14 períodos de punta a punta resultaría en una pérdida del -96,4%.
A un inversor le gustaría ciertamente amortiguar la exposición a estos descensos, pero ¿cómo? Para superar un rendimiento de "comprar y mantener" del 9,0% durante un período de 150 años, un inversor tendría que predecir con éxito el 77% de los giros del mercado y entrar y salir de acciones/efectivo según corresponda.
Creemos que una mejor manera de limitar las pérdidas en general es mantener una cartera de múltiples activos, una cartera bien diversificada de las principales clases de activos, incluidos los activos alternativos, y luego reequilibrarla regularmente según las ponderaciones de la política de inversión. Las ponderaciones de la política deberían revisarse periódicamente y ajustarse para cumplir con el pasivo de los inversores u otras obligaciones a largo plazo.
Para profundizar en este tema, pueden leer: U.S. stock market returns during recessions: A study of 30 recessions in the last 150 years: 1869-2018.
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Fuente / Autor: Advisor Perspectives / William Madden de Russell Investments
Imagen: The New Yorker
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