Miedo y avaricia: los dos peores enemigos del inversor

En los últimos dos años, los inversores han tenido que equilibrar el miedo y la codicia en medio de la imprevisibilidad del mercado, la economía y la política. Desde 2020, la divergencia entre el rendimiento de los precios de los activos y los fundamentales nunca ha sido tan marcada. A modo de recordatorio, los precios de las acciones estaban subiendo en la primavera y el verano de 2020 a pesar del desempleo de dos dígitos y el cierre de grandes segmentos económicos.

El mercado de valores tocó fondo en marzo y desde entonces, el S&P 500 se ha duplicado con creces. Los inversores que pudieron acallar su miedo y centrarse en las señales técnicas y en los estímulos fiscales y monetarios prosperaron.

Los sentimientos simultáneos de miedo y codicia fueron abrumadores y perjudiciales para muchos inversores durante los dos últimos años.

De cara al futuro, creemos que esos mismos sesgos emocionales perjudicarán a los inversores. En este artículo, examinamos dos prejuicios que a menudo atan a los inversores y les empujan a tomar las decisiones equivocadas en el momento equivocado. Nuestra intención es hacerles conscientes de estas fuerzas subconscientes para ayudarles a gestionar tanto el miedo como la codicia y, en última instancia, su riqueza.

Las propuestas de nuevas centrales nucleares suelen recibir una fuerte presión negativa por parte de las comunidades locales. Según la enciclopedia Britannica, la frase NIMBY (not in my backyard) se acuñó por la "amenaza" de las nuevas centrales nucleares.

Pregunte a sus amigos o vecinos, y probablemente se angustiarán ante la perspectiva de una central nuclear en su provincia. La razón es Three Mile Island, Fukushima y Chernóbil en la mayoría de los casos.

Las catástrofes de las centrales nucleares, aunque son muy raras, son extremadamente poderosas en cuanto a la percepción que el público tiene de la energía nuclear. Nadie quiere centrales nucleares en su patio trasero, a pesar de que son de bajo coste, fiables y no producen emisiones de carbono. Como muestra el siguiente gráfico, la energía nuclear no sólo es una de las formas más ecológicas de producción de energía, sino también la más segura.

Escala de tiempo

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Fuente: Real Investment Advice, Our World in Data

El sesgo de disponibilidad se produce cuando las personas basan su sensación de riesgo en los ejemplos que les vienen rápidamente a la mente cuando surge un tema. Cuando la mayoría de la gente piensa en la energía nuclear, lo primero que le viene a la mente es Chernóbil, Three Mile Island y Fukushima.

Nuestro prejuicio colectivo sobre la disponibilidad de la energía nuclear podría dar lugar a opciones energéticas más inofensivas para el medio ambiente, más costosas y más mortíferas. Sencillamente, nos hace tomar malas decisiones de riesgo/recompensa.

Los inversores pueden enfrentarse al mismo miedo paralizante que albergan los manifestantes de la energía nuclear.

Los años 1929, 1987, 2000 y 2008 provocan ansiedad en los inversores. Esos cuatro desplomes del mercado de valores borraron una riqueza masiva en períodos relativamente cortos. Mucha gente cree que los desplomes aparecieron de la nada sin poder detectarlos con antelación.

La realidad es que las cuatro eran predecibles. Es difícil calcular el momento de un desplome, pero sí es posible cuantificar el riesgo de un desplome y las condiciones que lo provocan. Por ejemplo, escribimos en 1987 para destacar un montón de advertencias fundamentales y técnicas antes de la caída más importante del mercado en un solo día.

La combinación de valoraciones elevadas y el temor a un desplome del mercado dejó inevitablemente al margen a muchos inversores durante el último año. Si bien esta postura puede resultar correcta a largo plazo, esos inversores están echando en falta la capacidad de acumular riqueza a corto plazo. En el caso del sesgo de disponibilidad, los inversores están poniendo demasiado énfasis en el riesgo y no dedican suficiente tiempo a gestionarlo adecuadamente.

A menudo, en los picos del mercado, los inversores no aprecian el riesgo y, en su lugar, siguen al rebaño alcista. Jim Cramer, por ejemplo, y muchos otros se ganan la vida promoviendo opiniones alcistas. Prosperan en los mercados alcistas. Cuando los mercados rugen, el optimismo extremo y las promesas de precios mucho más altos hacen que los cantos de sirena de los promotores sean difíciles de ignorar.

Los inversores famosos, los analistas de Wall Street y los medios de comunicación se aprovechan de los inversores mal equipados justificando las altas valoraciones y pronosticando precios cada vez más altos. Sus relatos, que racionalizan las elevadas primas de valoración y las audaces previsiones de rentabilidad, se han generalizado. Para algunos, parecen hechos. A pesar de las pruebas de lo contrario y de los precedentes históricos, los inversores se tragan el bombo. "Esta vez es diferente", dicen los promotores.

Cuando los mercados alcistas funcionan a toda máquina, la llamada de los promotores provoca el miedo a perdérselo (FOMO) o el comportamiento de rebaño. La mayoría de los inversores imitan ciegamente el comportamiento de otros inversores sin buscar la racionalidad que hay detrás.

"No hay nada que perturbe tanto el bienestar y el juicio de uno como ver a un amigo hacerse rico."

Charles Kindleberger: Manías, pánicos y colapsos

En el caso de la mentalidad de rebaño, no conseguimos gestionar el riesgo al centrarnos tanto en las recompensas.

En 1999, demostramos que las valoraciones actuales de la renta variable son tan extremas como las de los periodos que condujeron a los cuatro cracks. Estadísticamente cabría esperar un descenso del mercado del 40-50% o incluso más. No cabe duda de que nuestra conciencia del riesgo debe estar en alerta máxima. Seguir ciegamente a sus amigos, vecinos y a Jim Cramer es una receta para el desastre. No ignore los riesgos palpables.

Si bien seguir ciegamente al rebaño es peligroso, centrarse demasiado en las caídas anteriores del mercado también es problemático. No existe una regla de oro que diga que los mercados deben corregir cuando parecen demasiado caros. Las valoraciones pueden seguir siendo muy elevadas este año y el próximo. También es posible, aunque muy poco probable, que los precios se mantengan estables, pero que las valoraciones se corrijan porque el crecimiento de los beneficios es fantástico.

Centrarse únicamente en las caídas anteriores y en las valoraciones extremas actuales puede dar lugar a la incapacidad de componer su patrimonio. Si no ha participado en el último año, se ha perdido rendimientos extraordinarios, que podrían haber amortiguado las recientes caídas y facilitado la gestión del riesgo.

"La conciencia zen nos permite correr con los alcistas y escondernos de los bajistas".

El zen y el arte de la gestión del riesgo

El crecimiento de la riqueza es complejo, especialmente cuando los mercados están en los extremos como hoy. Preocuparse por 1987 o 1929 puede dejarle lamentablemente mal invertido mientras los mercados rugen. Seguir ciegamente a los promotores de valores puede dejarle peligrosamente en riesgo.

Tan importante como pensar por nosotros mismos, es igualmente importante entender nuestra composición psicológica. Una sólida comprensión de los fundamentos técnicos y fundamentales de un mercado y la capacidad de defenderse de los impulsos del miedo y la codicia es la ecuación para el éxito de la inversión a largo plazo. Esto no es nada fácil, lo que ayuda a explicar por qué tan pocos inversores ganan continuamente fortunas durante décadas.

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