En 2022, el Reino Unido amplió su ventaja como primer destino europeo para los inversores financieros.

El país consiguió 76 proyectos de inversión extranjera directa en su sector de servicios financieros. Frente a los 45 de Francia y los 31 de Alemania y España. Esto significa que el Reino Unido consiguió el 26% de todos los proyectos europeos de IED en servicios financieros.

Brexit, impuestos elevados, declive de la City londinense... ¿alguien lo cree?

A pesar de los interminables titulares críticos, el Reino Unido sigue siendo un imán para la inversión.

¿Cómo es posible y cómo pueden beneficiarse los inversores privados?

La aparente contradicción de que las perspectivas de un país sean constantemente vapuleadas por los medios de comunicación y, sin embargo, prosperen es algo que ya analizamos con cierto detalle en "EEUU: ¿el gigante imparable?"

Es perfectamente posible que un país esté en declive en muchos aspectos, pero también en ascenso en otros, y con un saldo neto positivo. Un ejemplo extremo es Sudáfrica. Los titulares que salen de este país no han sido agradables desde que tengo uso de razón. Sin embargo, hay muchos empresarios sudafricanos con empresas prósperas creadas por ellos mismos. Por muy mala que sea la situación de un país, habrá emprendedores (y empresas) con capacidad para triunfar en cualquier condición. Hay que tener en cuenta que, dentro de Europa, probablemente no haya otro país que acapare más talento empresarial que el Reino Unido.

En el Reino Unido, todo este tema se ha hecho visible a través del gran número de ofertas de adquisición de empresas que cotizan en bolsa en los últimos años. Undervalued-Shares.com debe sonar un poco a disco rayado en este sentido (consulte artículos anteriores aquí, aquí, aquí y aquí), pero ha sido una tendencia sobre la que pocos han escrito. Gracias al mercado de capitales abierto del Reino Unido y a las bajas valoraciones del mercado bursátil, no sólo ha habido un gran número de ofertas, sino que a menudo han venido acompañadas de primas de oferta desorbitadas, a menudo del orden del 50-100% en comparación con el 30-40% que suele haber en otros lugares.

Un ejemplo es el rumoreado acercamiento de Amazon para comprar Ocado, el minorista de comestibles en línea. Con una capitalización bursátil de 4.000 millones de libras, Ocado es cualquier cosa menos una empresa de pequeña capitalización. Como sugirió The Times, Amazon había contratado a Goldman Sachs y J.P. Morgan para hacer una oferta que estaba un 85% por encima del precio reciente de la acción. Para una empresa de mediana capitalización y gran seguimiento como Ocado, se trata de una prima de oferta casi escandalosamente grande. Todo se debe a la baja valoración de mercado de la británica. Cuando un licitador decide lanzarse a por una empresa, tendrá que ofrecer una valoración cercana a la del mercado privado para que la oferta tenga posibilidades de éxito, y ahí es donde se desbloquea el valor para los inversores del mercado público. Las acciones de Ocado han vuelto a bajar y puede que merezca la pena echarles un vistazo. El inversor "multimillonario fantasma" Nick Roditi, anteriormente gestor de fondos de Soros Fund Management, sigue teniendo una participación del 14,5% en Ocado.

Otro caso reciente que ya ha cruzado la línea de meta es el de Dechra Pharmaceuticals, un fabricante de productos veterinarios de 4.500 millones de GBP que recibió una oferta con una prima del 44% de la empresa sueca de capital riesgo EQT. Una vez más, estas grandes primas para empresas de este tamaño son inusuales.

La fuerte inclinación del mercado bursátil británico hacia las empresas de la vieja economía y los valores que encajarían en la cesta de valor no es mala cosa para un mercado que está muy abierto a las ofertas y atrae grandes fondos de capital. Tomemos el caso de Lookers, uno de los concesionarios de automóviles más conocidos del país. La empresa acaba de atravesar un periodo tumultuoso en el que no sólo ha tenido que lidiar con la pandemia, sino también con los atascos en la cadena de suministro mundial, la inflación galopante y un escándalo contable seguido de la salida de tres altos ejecutivos. Aun así, un vendedor de coches canadiense se sintió obligado a hacer una oferta con una prima del 35% respecto al precio más reciente de la acción.

Fuente: Undervalued Shares

Todo esto lleva a preguntarse si habrá más y dónde podrían atacar los pujadores a continuación.

Un caso obvio será el de Abcam, proveedor líder de herramientas de investigación de proteínas para científicos de la vida. La situación de la empresa es un tanto peculiar, porque las acciones cotizan ahora en EE.UU. aunque la firma salió a bolsa originalmente en Londres y tiene su sede en la británica Cambridge. Abcam tuvo que aprender por las malas que cotizar en EE.UU. no es la panacea cuando se trata de subir su valoración. Su fundador y gran accionista, Jonathan Milner, ha empezado a hacer campaña para que se venda la empresa. Para los accionistas externos, estos acontecimientos ya han sido una bendición, pero probablemente habrá más ahora que Milner, de 58 años, está haciendo horas extras para cobrar un último gran cheque de la venta de la obra de su vida.

Fuente: Undervalued Shares

Un caso más controvertido y complejo, pero con un potencial alcista muy elevado, es el de ASOS. La empresa comenzó a vender ropa que llevaban las estrellas de la televisión ("As Seen On Screen") hace dos décadas, y posteriormente se ha convertido en uno de los mayores minoristas de moda del Reino Unido. Sin embargo, sus acciones han perdido más de un 90% en los dos últimos años, al dispararse los costes de la empresa justo cuando los compradores volvían a la calle tras la pandemia. ASOS tuvo incluso que asegurarse un paquete de financiación de emergencia, y así fue como el multimillonario minorista danés Anders Holch Povlsen llegó a controlar una participación mayor del 26%.

ASOS ya estuvo en alerta el pasado mes de diciembre, cuando surgieron rumores de una oferta de 1.000 millones de libras por parte de Trendyol, una empresa turca respaldada por el gigante chino de internet Alibaba. En 2021, Trendyol había recaudado 330 millones de dólares de Alibaba y 1.500 millones de inversores como SoftBank y Qatar Investment Authority, que la empresa quiere utilizar ahora. Según los rumores de entonces, los turcos preparaban una oferta de entre 10 y 12 libras por acción. Impulsada por la especulación desenfrenada, la cotización se duplicó rápidamente, pasando de 5 a 10 libras.

Ahora vuelve a estar por debajo de 4 GBP, debido a los persistentes problemas de la empresa y a que aún no ha surgido una oferta. Sin embargo, el bajo precio de la acción podría tentar a los licitadores a entrar de nuevo en la pugna. El magnate británico de la distribución Mike Ashley controla indirectamente una participación del 7,4% a través de Fraser Group, que tiene un exitoso historial de compra de marcas en quiebra como Gieves & Hawkes y I Saw It First. Cualquier licitador potencial tendrá que llegar a un acuerdo con el accionista danés, que hasta ahora se ha mostrado reacio a vender, pero podría estar abierto a formar un consorcio para hacerse con ASOS.

Fuente: Undervalued Shares

Uno de los casos de adquisición a corto plazo más lentos pero prometedores de la Bolsa de Londres es el de Condor Gold. La empresa confirmó oficialmente a finales de 2022 que buscaba un comprador estratégico, y se esperaba una oferta para la primavera de 2023. Sin embargo, el proceso se ha prolongado más de lo previsto y la acción ha vuelto a caer recientemente. Los accionistas de Condor Gold deberían fijarse en el ejemplo de Cardinal, un explorador de oro de África Occidental en el que se produjo una situación similar. Con el telón de fondo de una situación más bien mediocre, las acciones de Cardinal cotizaban a 25 céntimos en marzo de 2020, cuando surgió un interés de oferta por sus activos de oro de alta calidad. Como ocurre a veces en este tipo de situaciones, la tensión competitiva entre varios licitadores dio lugar a una serie de ofertas: primero 45,775 céntimos, luego 60 céntimos, 66 céntimos, 70 céntimos, 90 céntimos, 100 céntimos, 105 céntimos, 107,5 céntimos, y la operación se cerró a 110 céntimos (aunque luego alguien más intentó entrar en la refriega con 120 céntimos). Sigo creyendo que el nudo gordiano en Condor Gold se cortará en poco tiempo debido a la gran brecha entre la capitalización bursátil de la empresa y el valor intrínseco de los activos de oro nicaragüenses de la firma. 

¿Le falta tiempo para analizar casos concretos de acciones británicas? Aprovechar el mercado británico podría ser aún más sencillo. Al fin y al cabo, se encuentra entre los más baratos del mundo en estos momentos.

Credit Suisse acaba de llegar a la interesante conclusión de que "el Reino Unido es la región más infravalorada según nuestros modelos".

Fuente: Undervalued Shares, Credit Suisse

Hay bastantes aspectos sorprendentes en la economía del Reino Unido. Por ejemplo, hoy en día sólo el 28% de las viviendas británicas están hipotecadas, frente al 40% de los años ochenta. Y sólo el 18% de las hipotecas son de tipo variable. ¿Quién lo iba a decir?

Es posible que el Banco de Inglaterra desee que el país entre en recesión, ya que necesita una desaceleración para hacer frente a la molesta inflación causada por el aumento de los salarios. El crecimiento de los salarios tiene que bajar del 7,5% al 3% para que la inflación vuelva al objetivo, en el que Gran Bretaña está actualmente más presionada que muchos otros países europeos. La perspectiva de una recesión inminente hace que las empresas británicas centradas en el mercado nacional no sean especialmente interesantes si se consideran en su conjunto (siempre hay excepciones).

Sin embargo, el 80% de las ventas generadas por las empresas del FTSE 100 son internacionales, es decir, derivadas de la exportación. El principal índice del Reino Unido es ante todo un indicador de un grupo de empresas mundiales, y estos valores cotizan actualmente con un enorme descuento en comparación con sus homólogos.

Fuente: Undervalued Shares

Tomemos como ejemplo British American Tobacco. Aunque los cigarrillos son un mercado verdaderamente global, las acciones de la empresa cotizan muy por debajo de las de sus homólogas. Dejando a un lado las variaciones de su estrategia en el vaping y otras formas alternativas de consumo de nicotina, ¿por qué un inversor que posea otras acciones de cigarrillos no consideraría cambiar su inversión a British American Tobacco, por el bien de la rentabilidad por dividendo? Existe una brecha de valoración que pide ser cerrada a largo plazo.

Fuente: Undervalued Shares

La conveniencia de profundizar en esta lista de nombres para realizar su propio análisis o invertir depende en gran medida de si cree que el valor o el crecimiento superarán los resultados. Si desea adoptar una postura prudente y apostar por el valor en los próximos años (siendo el "valor" anormalmente barato y muy sobrevalorado), entonces el Reino Unido es un lugar en el que debería tener exposición.

Podría simplemente comprar varias empresas británicas que parezcan anormalmente baratas en comparación con sus homólogas y que hayan tenido un rendimiento inferior, como JD Sports, Imperial Brands, BAT, Unilever, ABF, Relx o Informa. O simplemente puede buscar un fondo que esté disponible en su país y que esté vinculado al FTSE 100, de los que existen muchos.

En cualquier caso, el Reino Unido sigue ofreciendo muchas oportunidades.

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Fuente / Autor: Undervalued Shares / Swen Lorenz

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