Los tipos de interés reales negativos ayudan a explicar por qué el oro se mueve más en tándem con las acciones en estos días.

En un año caracterizado por movimientos de mercado sin precedentes, es comprensible que los acontecimientos más sutiles hayan pasado casi desapercibidos. Uno de estos desarrollos, clave para la construcción de carteras, es la forma en que las clases de activos se están moviendo en relación con los demás. En ese sentido, un cambio digno de mención: el oro ahora está moviéndose cada vez más con las acciones, en lugar de contra ellas. Esto sugiere que en el entorno actual el oro es menos una cobertura y más una apuesta a que los tipos de interés reales permanecen negativos.

Hace tres meses sugerimos que una combinación de un dólar débil y tasas reales negativas (o ajustadas por inflación) sostendría los precios. Si bien el metal precioso se ha alejado significativamente de su máximo de verano, ha seguido el ritmo de las acciones, ganando un 5,9% durante los últimos tres meses. Este rendimiento ha sido mucho mejor que el de otras coberturas, en particular los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. 

Fuente: Advisor Perspectives, Refinitiv DataStream, BlackRock

En resumen, el oro ya no está cubriendo el riesgo de las acciones. A partir de 2020 el oro tuvo una correlación ligeramente negativa con las acciones, es decir, tendió a subir cuando las acciones estaban cayendo. Desde principios de año el oro no sólo ha demostrado una tendencia al alza con las acciones, sino que esa tendencia se ha acentuado en los últimos meses. Utilizando rendimientos semanales, el oro en lo que va de año ha mostrado una beta de aproximadamente 0,3 a las acciones de los Estados Unidos, lo que significa que por cada punto porcentual de ganancia en las acciones el oro tiende a subir aproximadamente un 0,3%.

Este cambio de correlación no es inusual en el caso del oro. En diferentes entornos económicos, el oro puede comportarse de forma muy diferente. Una explicación del cambio reciente es que tanto el oro como las acciones están reaccionando cada vez más a un factor común: la política de la Reserva Federal. En la medida en que los inversores esperan que el nuevo marco de políticas de la Reserva Federal favorezca el dinero fácil y las tasas reales negativas, tanto el oro como las acciones están respondiendo a la misma dinámica subyacente. Dado el nuevo compromiso de la Reserva Federal con un objetivo de inflación simétrica, es decir, que permita que la economía se "caliente" temporalmente para compensar los años en que la inflación estuvo por debajo del objetivo, es probable que esta dinámica continúe.

El hecho de que el oro pueda ser una cobertura menos fiable, limita que se añada una posición. Dicho esto, la probabilidad de un período prolongado de tasas reales negativas apoya el mantenimiento de algo de oro en cartera y la acumulación en caso de que los precios caigan significativamente. El oro funciona mejor cuando las tasas reales son negativas y el coste de oportunidad de la pérdida de ingresos es bajo. Y como la Fed ha enfatizado repetidamente, es probable que este sea exactamente el entorno en el que nos encontraremos durante algún tiempo.

Todo esto sugiere que los inversores deberían mantenerlo por ahora, añadir en debilidad y, lo más importante, buscar otras coberturas para ayudar a mitigar el riesgo de las acciones.

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Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Russ Koesterich

https://www.advisorperspectives.com/commentaries/2020/10/09/gold-less-a-hedge-more-a-rates-play

Imagen: FGMR