Para los entusiastas de las criptomonedas, la función de Bitcoin como moneda global sin una organización central que controle la oferta la hace valiosa. La pregunta para los inversores financieros es ¿hasta qué punto es valiosa? La metodología de valoración dominante para el bitcoin actualmente es el modelo de stock/flujo, popularizado por Plan B, y disponible aquí: Modeling Bitcoin Value with Scarcity Medium. La idea es que los activos escasos tendrán valor. Cuanto más escaso sea el activo, más valioso será. Para intentar modelar la escasez, Plan B se fija en los metales preciosos. La nota fue publicada en marzo de 2019. La columna clave es la tercera, que toma el stock del metal y lo divide por su flujo o suministro.

Fuente: Russell Clark Investment Management, Plan B

La oferta de Bitcoin está programada para caer a la mitad, cada cuatro años, lo que naturalmente impulsa el valor de bitcoin en un modelo Stock/Flow. Utilizando los términos de metales preciosos anteriores, Bitcoin comienza como el platino, con un gran flujo y un pequeño stock, y termina como el oro, con un gran stock y un pequeño flujo. Visualmente, Plan B muestra esto con el siguiente gráfico. El punto clave a recordar es que sólo habrá 21 millones de Bitcoin producidos, lo que implica que el flujo tenderá a 0, y por lo tanto Bitcoin tenderá hacia el infinito. Pocos entienden esto.

Fuente: Russell Clark Investment Management, Plan B

Aunque el modelo Stock/Flow de Plan B es elegante e intrigante, los modelos Stock/Flow tienen un historial de fracasos. La relación relación entre el múltiplo stock/flujo del oro y su capitalización bursátil parece ser espúrea a lo largo del tiempo. 

De 1980 a 2000, a pesar de tener un múltiplo de flujo de acciones de 50, su capitalización de mercado se mantuvo en 1 billón de dólares.

Fuente: Russell Clark Investment Management, World Gold Council

Los modelos alternativos de valoración del oro tienden a relacionar el oro directamente con el número de dólares en circulación. No hace falta decir que la moneda estadounidense en circulación ha experimentado un crecimiento exponencial, lo que explica por qué rara vez se encuentra un inversor en oro bajista. 

Fuente: Russell Clark Investment Management

Los modelos de stock/flujo son complicados, y la falta de oferta se ha utilizado a menudo como razón para llevar los precios de los activos a niveles muy altos. Cuando miro a Bitcoin, veo algunos cambios recientes en el comportamiento del mercado que sugieren que la liquidez ha sido un mayor impulsor de los movimientos de precios. Las acciones en circulación del mayor valor de Bitcoin (Grayscale Bitcoin Trust) han subido en línea con el Bitcoin.

Fuente: Russell Clark Investment Management

Al mismo tiempo que las acciones en circulación han aumentado, el Grayscale Bitcoin Trust ha pasado de cotizar con prima a hacerlo con un descuento por primera vez.

Fuente: Russell Clark Investment Management

El bitcoin es un activo escaso por definición, pero también era un activo ilíquido. Eso ya no es cierto. ¿El precio de Bitcoin va ahora a divergir del modelo Stock/Flow, al igual que el oro divergió del modelo de la oferta monetaria en los años 80 y 90? El tiempo lo dirá.

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Russell Clark Investment Management es una compañía de inversiones que ofrece su experiencia en la gestión de dinero a contrapartes elegibles y clientes profesionales. Fundada por John Horseman en julio de 2000, la empresa abarca varias estrategias de renta variable.

Fuente / Autor: Russell Clark Investment Management / Russell Clark

https://www.russellclarkim.com/marketviews/russell-clark/2021/06/gold-and-bitcoin

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