Mis reparos con las calificaciones ESG es clara. En mi opinión, carecen de coherencia, tienen un sesgo de gran capitalización, crean oportunidades para el lavado verde y, al final, ni siquiera captan las mejores inversiones ESG existentes. Sin embargo, un estudio de las universidades de Columbia y Emory indica que en algunos casos puede haber incluso conflictos de intereses monetarios.

El estudio comparó las calificaciones ESG de dos proveedores diferentes, MSCI ESG y Refinitiv. La diferencia crucial entre ambos proveedores es que la mayor parte de los ingresos de Refinitiv proceden de la venta de datos. Mientras tanto, alrededor del 60% de los ingresos de MSCI proceden de la venta de licencias de índices. ¿Podría ser que las calificaciones ASG de MSCI estén influidas por el negocio de índices de la empresa?

Para comprobarlo, el estudio se centró en las diferencias en las calificaciones ASG de las mismas empresas entre las dos agencias de calificación. Como puede verse en el gráfico siguiente, estas diferencias no sólo han sido grandes, sino que han aumentado con el tiempo. ¿Convergencia de las calificaciones ESG? Falta en el caso de MSCI ESG y Refinitiv.

Diferencia en las calificaciones ESG entre MSCI y Refinitiv

Fuente: Klement on Investing, Agrawal et al. (2023)

Pero lo que es peor, parece que las calificaciones MSCI ESG cambian si cambia el rendimiento del precio de las acciones de una empresa. Las empresas con un mayor rendimiento del precio de las acciones reciben calificaciones ESG más altas de MSCI que de Refinitiv. Esto sucede a pesar de la ausencia de cambios en los datos ESG y del hecho de que tanto MSCI ESG como Refinitiv utilizan los mismos datos ESG disponibles públicamente para cada empresa. Además, las calificaciones de MSCI ESG son sistemáticamente más altas que las de Refinitiv, y la inclusión de una acción en los índices de MSCI ESG está vinculada al rendimiento pasado de la cotización.

En esencia, las empresas con mejores resultados parecen tener más probabilidades de ser mejoradas por MSCI ESG e incluidas en los índices MSCI ESG. Por el contrario, las empresas con peores resultados parecen tener más probabilidades de ser degradadas y eliminadas de los índices MSCI ESG. Este efecto no se aprecia en las calificaciones ESG de Refinitiv. Es imposible saber a partir del estudio si esto es intencionado o una mera coincidencia, pero una cosa me parece clara. Las calificaciones ESG deberían ser independientes de la evolución de los precios de las acciones y, si bien este es el caso de las calificaciones de Refinitiv, no lo es de las calificaciones ESG de MSCI.

Las calificaciones MSCI ESG cambian en función de los cambios del índice

Fuente: Klement on Investing, Agrawal et al. (2023)

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/yet-another-reason-not-to-trust-esg

Imagen: CIO