Como inversor en dividendos, nuestro objetivo es comprar acciones de una empresa que cumpla ciertos criterios.

En general, buscamos:

• Una racha de aumentos anuales consecutivos de los dividendos.

• Un aumento de los beneficios por acción en la última década.

• Una relación de reparto de dividendos (dividend payout) no demasiado elevada.

• Una valoración atractiva.

Una vez que vemos esto, el objetivo es acumular una posición y no perderla. En cierto modo, somos inversores a largo plazo y mantendremos las acciones durante mucho tiempo mientras el dividendo siga creciendo. Seguimos las tendencias a largo plazo mientras persistan. Sin embargo, en el momento en que se acaban, salimos y buscamos pastos más verdes. Si la tendencia se reanuda, volvemos a entrar.

Muchos inversores tienden a centrarse en las narrativas, que son historias contadas para defender ideas. Las narrativas pueden ser útiles, pero sólo si están respaldadas por datos objetivos. De lo contrario, son cuentos de hadas. Como inversor, siempre estamos atentos para determinar si la historia sigue vigente y la tesis sigue siendo precisa. Aunque nos gusta mirar el análisis histórico, también tenemos que ser conscientes que las cosas pueden cambiar. Si lo hacen, tenemos que reconocerlo y asignar los fondos a otra parte.

Hemos realizado algunos cambios en los últimos 15 años, aunque de forma gradual. Empezamos con unos criterios de selección bastante fijos. Tuvimos suerte, porque estos estrictos criterios ayudaron a encontrar muchas grandes empresas con valoraciones atractivas al principio, que se comportaron bien en su mayor parte. Pero hemos tenido que adaptarnos a lo largo de los años, debido a muchos cambios.

Desde entonces hemos relajado la necesidad de una rentabilidad mínima por dividendo. También hemos relajado la necesidad de buscar empresas con un P/E inferior a 20. Ahora nos fijamos en el PER y en el crecimiento, así como en la calidad y en la defensa del flujo de beneficios. Esto se debe a los cambios en el mercado actual, a la disponibilidad de empresas de calidad a precios de ganga y a la disminución de los tipos de interés. Y lo que es más importante, está impulsado por nuestro análisis sobre historias de éxito en el crecimiento de los dividendos, y por no querer perdernos el próximo Wal-Mart, por ejemplo. Pero el cambio es un hecho, no sólo para nuestra estrategia, sino para el mundo en general.

Hay muchos cambios a lo largo del tiempo, ya que el mundo evoluciona. Sin embargo, algunos de estos cambios son tendencias dentro de ciclos a largo plazo. Por ejemplo, en los últimos 40 años, las empresas en general no están tan centradas en el reparto de dividendos a los accionistas como antes. Sin embargo, nos concentramos en las empresas que siguen pagando y aumentando los dividendos, pero reconocemos que las cosas pueden cambiar en el futuro. Es necesario ser flexible en el enfoque. En la versión actual, buscamos empresas que puedan hacer crecer los beneficios y los dividendos durante décadas en el futuro, al tiempo que componen el patrimonio neto futuro. Una larga racha de aumentos anuales de dividendos consecutivos es la señal que utilizamos para identificar tales empresas para el análisis. Sin embargo, si las empresas dejasen de aumentar los dividendos y se centrasen en las recompras, acabaríamos teniendo una muestra mucho más pequeña de una población inversora de la que obtener ideas para la cartera.

Por ejemplo, en los últimos 40 años, las empresas son más propensas a pagar recompras que dividendos. Hoy en día, las empresas están pagando más en recompras que en dividendos.  

Fuente: Dividend Growth Investor, Standard & Poor’s

Cuando los precios de las acciones suben, los accionistas no suelen preocuparse por los dividendos, ya que su parte de la rentabilidad total parece insignificante. Este ha sido el caso cada vez más frecuente en el actual mercado alcista. Si una acción sigue subiendo un 15% al año, un accionista no se va a dejar impresionar por una rentabilidad por dividendo del 2% o del 3%. Lo mismo ocurrió en los años 90.

Fuente: Dividend Growth Investor

Por supuesto, cuando los precios de las acciones se niegan a subir, sólo entonces los accionistas se dan cuenta del valor de los dividendos. Esto ocurrió entre 1966 y 1982.

Fuente: Dividend Growth Investor, Factset

También ocurrió entre 2000 y 2013.

Fuente: Dividend Growth Investor

Sabemos que los dividendos reinvertidos representan una gran parte del rendimiento total a lo largo del tiempo. Pero con la reducción de los horizontes temporales de los inversores, éstos se centran más en los movimientos del precio de las acciones. Los inversores a largo plazo se centran más en el largo plazo. Para nosotros, un plan centrado en los dividendos es mucho más sólido, porque podemos centrarnos en los fundamentales, y los ingresos por dividendos bastan por sí solos para ayudar a pagar los gastos en la jubilación. Podemos permitirnos el lujo de no preocuparnos de que los precios de las acciones no vayan a ninguna parte durante largos periodos de tiempo, siempre que los fundamentales sean sólidos, precisamente porque los dividendos son más estables, fiables y predecibles. 

Durante esos mercados bajistas seculares, se ve que las empresas de crecimiento inician los dividendos. Este fue el caso de los almacenes Wal-Mart en 1974, que iniciaron un dividendo después de una monstruosa caída del 50% de las acciones en un brutal mercado bajista. También fue el caso de Microsoft en 2003, que inició un dividendo tras la implosión de la burbuja de las puntocom.

Consideramos que los dividendos son un indicador decente de la valoración, aunque no perfecto, por supuesto. La falta de dividendos hace definitivamente más difícil evaluar las cosas por nuestra parte. Especialmente si analizamos los mercados estadounidenses, donde las empresas han tenido la tendencia a aumentar los dividendos anualmente durante años.

Los bajos rendimientos han marcado históricamente los máximos del mercado de valores. Por ejemplo, en los años 80, el índice japonés Nikkei 225 pasó de 8.000 a 39.000 puntos en el lapso de una década. La rentabilidad de los dividendos, históricamente baja para las acciones japonesas, se redujo al 0,50% en 1989. Un inversor de dividendos que estuviera cerca de la jubilación podría haber esperado simplemente vivir del dividendo, pero al 0,50% no es mucho. Sin embargo, los inversores que consideraban las plusvalías como dinero gratis y esperaban vivir de las futuras ganancias se habrían quedado sin dinero a finales de los 90, cuando el Nikkei cayó entre un 50% y un 75%. Esto es sólo un recordatorio de que las valoraciones pueden irse de las manos, la gente perdería la cabeza en un fervor especulativo, pero cuando el reloj marque la medianoche la fiesta puede terminar. 

Fuente: Dividend Growth Investor, Jeffrey A. Frankel

En la actualidad, tenemos a las llamadas empresas FANG como Facebook/Meta, Amazon, Netflix y Google aumentando el precio de las acciones, pero sin pagar realmente dividendos. A este ritmo, sólo Meta y Google están haciendo algunas recompras de acciones notables, pero no están pagando realmente un dividendo. Google siempre ha parecido una empresa que puede crecer y apoyar los dividendos, y es una empresa que entiendo y he estado realmente cerca de comprar. Sin embargo, nunca lo hice, sobre todo en mi propio detrimento.

Hemos utilizado Google durante unos 20 años, por lo que definitivamente hemos fallado a nuestro Peter Lynch interior. También formamos parte del primer grupo de usuarios de Facebook desde 2005, así que también le fallamos a Peter Lynch ahí. Y también hemos utilizado Amazon desde 2004/2005. Incluso hemos generado ingresos con Amazon y Google. De hecho, uno de nuestros errores ha sido que nunca hemos invertido en ellos. Si hubiéramos invertido esos modestos ingresos en las acciones, habríamos ganado una buena cantidad de dinero. Sí reconocimos e invertimos en otras empresas dentro del universo de inversión en crecimiento de dividendos que lo hicieron bien, así que por el momento, el universo de inversión en crecimiento de dividendos hizo su trabajo. 

Nos hemos sentido afortunados en los últimos 10-15 años, porque hemos tenido la posibilidad de comprar aristócratas de calidad, campeones de dividendos y triunfadores de dividendos a valoraciones atractivas, y ver cómo seguían aumentando los beneficios y los dividendos en su mayor parte (y los precios de las acciones también). Pero el futuro puede ser diferente, así que tenemos que entender que si las cosas cambian, debemos ser capaz de reconocerlo. Así que, aunque nos parece bien que nos perdamos algunas grandes empresas a lo largo de nuestra vida, también tenemos que pensar en los riesgos para la estrategia. Si hay empresas prometedoras pero no pagan ni hacen crecer los dividendos, podemos estar en desventaja.

Sin embargo, estamos bastante seguros de que en algún momento todas estas empresas (tipo FAANG) iniciarán un dividendo a los accionistas. Tal vez eso ocurra durante el próximo mercado bajista grande y prolongado, como fue el caso de Wal-Mart o Microsoft. Por supuesto, es posible que tengamos que esperar durante años, antes de que esto ocurra, perdiendo las ganancias potenciales. Siempre va a haber compensaciones, hagamos lo que hagamos, por supuesto. Si hubiéramos decidido comprar Oracle o Cisco en 1999, por ejemplo, habría sido una mala elección. Comprar Cisco u Oracle cuando iniciaron un dividendo habría sido una mejor elección.

Una forma en la que nos hemos reconciliado de alguna manera con el hecho de que nos perderemos empresas es que las tenemos indirectamente a través del plan de pensiones en el trabajo. Básicamente está invertido en el S&P 500 y en un fondo internacional con un reparto 80/20. Google, Amazon, Facebook e incluso Tesla son algunas de las mayores participaciones. En cierto modo, esta cartera de fondos es una buena cobertura para las empresas que nos acabaremos perdiendo.

Pero aun así, es un buen recordatorio de que las cosas pueden cambiar y evolucionar con el tiempo. El futuro nunca está escrito en piedra y, en realidad, puede ocurrir cualquier cosa. Esto nos ayuda a mantenernos humildes y abiertos a lo que ocurre hoy, no a lo que creemos que debería ocurrir.

Tenemos que ser conscientes del potencial de cambio. Hace una década, creíamos que las empresas que no pagaban dividendos lo hacían porque no podían permitirse pagarlos. El éxito de empresas como Google ha demostrado definitivamente que no siempre es así.

Por eso invertir es en parte arte y en parte ciencia. Siempre nos preguntamos si estamos siendo prudentes o tercos.

¿Cuál es el objetivo de este artículo? 

Sobre todo, tratar de agrupar algunas ideas. Básicamente, también queremos ceñirnos a las tendencias a largo plazo, como el aumento de los dividendos por acción, y ceñirnos a ellas durante todo el tiempo que estén presentes, sin dudar demasiado. Pero también debemos reconocer que las cosas cambian, por lo que debemos ser adaptables. En última instancia, la mejor idea es intentar mejorar y centrarse en empresas de calidad que puedan hacer crecer los beneficios y los flujos de caja a lo largo del tiempo y puedan permitirse aumentar los dividendos. Dicho esto, se perderán algunas empresas, ya que es parte del juego. Otras que parecen inversiones ineludibles que usted invierte le decepcionarán. Tener un mecanismo de seguridad, como un fondo de pensiones en el trabajo, es una buena protección.

Por supuesto, en un mundo perfecto, tendríamos empresas como Google, Facebook, Amazon iniciando dividendos pronto. Microsoft y Apple ya lo hicieron, así que esto no debería ser un concepto extraño. Pero estamos vigilando activamente la situación.

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Fuente / Autor: Dividend Growth Investor

https://www.dividendgrowthinvestor.com/2021/12/skate-to-where-puck-is-going.html

Imagen: Behance