Una de las conclusiones más destacadas de las finanzas conductuales es el efecto de disposición. El efecto de disposición describe la tendencia de los inversores a vender los ganadores demasiado pronto y aferrarse a los perdedores durante demasiado tiempo. 

En esencia, a nadie le gusta admitir que ha cometido un error en sus inversiones, por lo que, cuando sufren una pérdida, intentan aferrarse a esa inversión con la esperanza de recuperar el terreno perdido y venderla más adelante con una pérdida menor o incluso con una ganancia. Mientras tanto, si los inversores obtienen ganancias, se inclinan por vender esa inversión para poder bloquear esas ganancias y presumir siempre de lo buenos inversores que son ante sus amigos. El efecto de disposición es tan fuerte que, por ejemplo, cambia las probabilidades en las carreras de caballos y puede dar lugar a estrategias que permiten a los apostadores ganar sistemáticamente en las carreras de caballos a lo largo del tiempo (pero esa es una historia para otra ocasión).

Obviamente, uno de los principales problemas del efecto de disposición es que las acciones se mueven en tendencias, y vender los ganadores mientras se mantienen los perdedores conduce a un rendimiento inferior, ya que lo más probable es que los ganadores suban aún más en un futuro próximo, mientras que los perdedores probablemente disminuyan aún más. El otro problema con el efecto de disposición es que si tiene que pagar impuestos sobre las ganancias de capital, entonces vender los ganadores mientras se aferra a los perdedores es exactamente lo que no se debe hacer desde una perspectiva fiscal. De este modo, se garantiza que se paguen impuestos por los ganadores que se vendan, pero no se tengan pérdidas para compensar las ganancias de los perdedores que se mantengan en la cartera.

Los factores que impulsan el efecto de disposición se comprenden bastante bien a estas alturas. Se trata esencialmente de un cambio en la aversión al riesgo cuando se enfrenta a pérdidas y un cambio subjetivo en el estado de ánimo cuando experimenta ganancias o pérdidas. Evidentemente, las pérdidas le hacen más pesimista, en cuyo caso tiende a paralizarse y prefiere no hacer nada a cometer un error. Suelo decir que en un mercado bajista, los inversores se quedan petrificados. 

Pero un nuevo estudio ha demostrado que el efecto de disposición se hace más fuerte en los mercados bajistas. El gráfico siguiente muestra la probabilidad de que los inversores vendan una acción que se mantiene con ganancias en un mercado bajista y en un mercado en auge. Del mismo modo, muestra la probabilidad de vender una acción que se mantiene con pérdidas en un mercado bajista o en un mercado en auge. Es bastante obvio que, mientras que hay poca diferencia en la propensión a vender una inversión con pérdidas, en un mercado bajista, los inversores son mucho más propensos a vender acciones con ganancias. En otras palabras, los inversores están petrificados en un mercado bajista y tratan de no vender sus valores perdedores. Pero cuando ven una señal de salida en forma de una inversión que ha obtenido una ganancia mientras el resto de la cartera está a la baja, intentan bloquear esa ganancia tan rápido como pueden. Y, como habrá adivinado, eso es exactamente lo que no se debe hacer, ya que en un mercado bajista, los perdedores tienden a perder incluso más de lo normal, por lo que aferrarse a ellos mientras se venden los pocos ganadores es realmente una mala idea.

Probabilidad de que los inversores vendan acciones en un mercado alcista y en un mercado bajista

Fuente: Klement on Investing, Bernard et al. (2021).

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

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