Un lector nos pregunta:

"Trabajo en tecnología en una empresa cuyo nombre termina en punto ai y se habla mucho de la burbuja de la inteligencia artificial y de cómo los fondos de capital riesgo han pasado rápidamente de la criptomoneda a la inteligencia artificial, por no hablar de todo el revuelo en torno a ChatGPT. La pregunta es: ¿se puede tener una burbuja en un entorno de tipos de interés altos / crecientes o necesitamos tipos bajos / flexibilización de la Fed como precursor de cualquier burbuja?"

¿Es posible que la IA haga todo lo que predicen los expertos en tecnología y no se convierta en una burbuja?

Yo creo que no.

La mayoría de las burbujas comienzan como una idea o invento maravilloso que la gente simplemente lleva demasiado lejos al sobrestimar las implicaciones de inversión de las nuevas tecnologías.

Si realmente estamos a punto de tener a Scarlett Johansson como asistente personal de inteligencia artificial en nuestro oído como en la película Her, entonces probablemente vamos a tener una burbuja de IA en algún momento. 

Aunque la IA esté a la altura de las expectativas, lo más probable es que vivamos una época de auge y caída antes de llegar a ella.

Internet nos prometió todo y más, pero no sin antes haber pasado por el estallido de la burbuja de las puntocom.

Pero, ¿es siquiera posible que se produzca una burbuja con los tipos de interés ahora en el 5% y potencialmente subiendo más?

Sí, es posible.

No digo que lo vayamos a hacer, pero los tipos de interés no son la única causa de las burbujas, para disgusto de los que odian a la Reserva Federal.

Ciertamente ha habido entornos de mercado en los que los bajos tipos de interés y la política monetaria fácil echaron leña al fuego.

Pero hay muchos ejemplos en los que la gente perdió la cabeza sin la ayuda de los bancos centrales o los bajos tipos de interés.

En 1920, Charles Ponzi creó el esquema que ahora lleva su nombre.

Los tipos de interés a corto plazo eran del 5% en aquel momento, pero eso no importaba realmente cuando el Sr. Ponzi prometía a los inversores un 40-50% cada 90 días. 

A pesar de sus turbios antecedentes financieros, Ponzi abrió una empresa llamada Securities and Exchange Company para recaudar dinero de los inversores. La propuesta a los clientes era un poco ambiciosa. A los posibles inversores se les prometía un 40% de su inversión original en sólo 90 días. No estaba nada mal, teniendo en cuenta que el tipo de interés vigente en aquel momento era del 5%. Un 40% cada tres meses supondría una rentabilidad anualizada de casi el 285%. Ganar 57 veces el tipo de interés sin riesgo es un buen negocio si se puede conseguir. Aún más inversores dieron dinero a Ponzi cuando subió la apuesta ofreciendo pagarés a 90 días que duplicarían su dinero o papeles a 50 días que darían a los inversores un rendimiento del 50% de la inversión.

Los tipos de interés no importan cuando uno se convence de que puede obtener rendimientos que le cambiarán la vida.

En los locos años 20, el Dow subió un 500% desde 1922 hasta el otoño de 1929. El rendimiento del Tesoro a 10 años se situó en una media del 4% en ese periodo, nunca por encima del 5% ni por debajo del 3,3%.

En los años veinte aparecieron los automóviles, los aviones, la radio, las cadenas de montaje, los frigoríficos, las maquinillas de afeitar eléctricas, las lavadoras, las gramolas y mucho más.

La explosión del consumo y la innovación no se parecen a nada que hayamos visto jamás. Además, la gente quería dejar atrás la Primera Guerra Mundial y la pandemia de gripe española de 1918.

Nadie necesitaba que los tipos de interés desataran una furia de especulación y excesos. Las emociones humanas funcionaban bien por sí solas.

La burbuja de activos financieros de Japón en la década de 1980 es posiblemente la mayor de la historia.

En la década de 1980, las acciones japonesas subieron casi un 1200% en total o casi un 29% al año. Y eso después de que ya hubieran registrado ganancias anuales del 18% durante la década de 1970.

En el punto álgido de la burbuja, en 1990, el mercado inmobiliario japonés estaba valorado en más de 4 veces el valor inmobiliario de Estados Unidos, a pesar de que este país es 26 veces más grande.

Los tipos de interés fueron probablemente más altos de lo que cabría esperar durante este ridículo aumento de los precios.

Fuente: A Wealth of Common Sense, Animal Spirits, YCharts

En los años 80, los tipos de interés de la deuda pública japonesa alcanzaron una media del 6,5%. Desde 1990, la media ha sido del 1,8%. Este siglo, el rendimiento a 10 años en Japón ha promediado sólo el 0,85%.

No ha habido ninguna burbuja en Japón con tipos medios inferiores al 1% durante más de dos décadas. Una de las mayores burbujas de activos de la historia se produjo cuando los tipos superaban el 6% de media.

En Estados Unidos los rendimientos fueron similares durante la burbuja de las puntocom:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Animal Spirits, YCharts

Los rendimientos del bono del Tesoro estadounidense a diez años superaron el 6% de media entre 1995 y 1999. El Nasdaq se revalorizó más de un 40% anual en ese periodo.

Japón ha evitado otra burbuja desde los años 90, pero en Estados Unidos no perdimos mucho tiempo tras el boom tecnológico. La burbuja inmobiliaria de los años ochenta despegó pocos años después del estallido de la burbuja de las puntocom.

Los precios de la vivienda subieron un 85% en todo el país desde 2000 hasta la primavera de 2006.

Los tipos hipotecarios alcanzaron una media del 6,5% en ese periodo y nunca estuvieron cerca de caer por debajo del 5%:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Animal Spirits, YCharts

Ese periodo de excesos tuvo más que ver con la laxitud de las normas crediticias y los tejemanejes de los bancos con los bonos hipotecarios de alto riesgo que con los tipos de interés. Las normas crediticias importaban más que el nivel de los tipos hipotecarios.

Obviamente, los tipos bajos tuvieron mucho que ver con el exceso que vimos durante la pandemia de 2020 y 2021. Pero los tipos fueron bajos durante toda la década de 2010 y no vimos nada parecido a la locura de las acciones meme o a las subidas de la vivienda que se produjeron en la década de 2020.

Los tipos bajos proporcionan un caldo de cultivo para que se produzca la especulación, pero ha habido muchos casos en el pasado en los que perdimos la cabeza colectivamente subiendo los precios de los activos financieros sin ellos.

Como escribió una vez Charles Mackay: "Los hombres, bien se ha dicho, piensan en manada; se verá que en manada enloquecen, mientras que sólo recuperan el juicio lentamente, y de uno en uno".

Esto seguirá ocurriendo cuando sucedan cosas nuevas y emocionantes en el mundo, independientemente de la política monetaria.

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Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2023/02/can-we-get-a-bubble-with-higher-interest-rates/

Imagen: The Trade