Por qué el mercado pertenece a la Fed

Cuando recientemente se anunció que los tipos de interés experimentarían otra subida de 75 puntos básicos en la reunión del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC), el mercado de valores hizo algo previsible: cayó. No es ningún secreto que los mercados de renta variable han estado bajando durante la mayor parte de este año. Sin embargo, lo que pasa desapercibido es el papel de la Reserva Federal en las turbulencias del mercado de valores. Y va más allá incluso de la propia política monetaria.

Aunque el banco central estadounidense ha tenido verdadero control sobre las acciones durante años, últimamente la correa se ha acortado drásticamente, y hasta las noticias monetarias de menor importancia afectan sustancialmente a los mercados de valores. El mes pasado, cuando el índice de precios al consumo (IPC) de julio fue más elevado de lo previsto, con un crecimiento de los precios del 0,1% intermensual, el mercado bursátil sufrió su peor retroceso en un solo día en casi tres años. El S&P 500 cayó más de un 4%, y el Dow Jones Industrial Average se desplomó nada menos que 1.300 puntos.

¿La razón de la caída? El aumento del 0,1% de los precios indicó a los inversores que la Fed volvería a subir los tipos. La señal resultó ser correcta.

Esto refleja una tendencia económica mayor, que sitúa a la Fed como el maestro de ceremonias de la volatilidad del mercado de valores en los últimos años.

En los años transcurridos desde que el Covid-19 echó raíces en el país, la Fed ha estado al frente de casi todos los movimientos importantes del mercado. Cuando el banco central bajó los tipos de interés a casi cero y comenzó su iniciativa de compra de bonos para inyectar dinero en efectivo en una economía en cuarentena estancada, el mercado de valores comenzó lo que parecía una subida incesante.

Esto, por supuesto, no era sin causa. Los tipos de interés desempeñan un papel directo en la demanda agregada del país. Cuando los tipos son bajos, la gente tiene más dinero para comprar cosas. Si añadimos una base de consumidores reprimida, los negocios regresaron triunfalmente después de que el Covid-19 paralizara inicialmente la economía.

A medida que los bajos tipos de interés empujaban a un número creciente de estadounidenses a gastar, las industrias en general vieron aumentar sus ganancias. Las grandes empresas suelen estar muy apalancadas, lo que significa que los cambios en los tipos de interés tienen consecuencias directas en los beneficios previstos de las empresas. Como resultado de esta política monetaria favorable, el mercado de valores se disparó. También lo hizo la inflación.

En 2021, el S&P 500 subió casi un 27%, mientras disfrutaba de 70 máximos históricos, un récord sólo superado en 1995. Mientras la fiesta arreciaba, la inflación subía silenciosamente hasta el 7%, el nivel más alto en más de dos décadas.

El papel de la Fed en el mercado bursátil no debe pasarse por alto. Lamentablemente, este año el banco central ha demostrado ser una fuerza más bajista para las acciones que en años anteriores.

Si miramos la mayoría de los principales acontecimientos de la Fed de este año, el mercado bursátil reaccionó bruscamente una y otra vez, a menudo sin ni siquiera un precedente político. A menudo, parece que lo que la Fed dice tiene mayores consecuencias que lo que el banco central hace realmente.

En marzo de este año, el mercado de valores ya empezaba a tambalearse desde el máximo de 2021. De hecho, el 11 de marzo, el S&P rondaba los 4.204 dólares, frente a los 4.766 dólares del 31 de diciembre de 2021. En ese momento, no sólo los tipos de interés seguían en torno a sus niveles pandémicos, sino que además la Fed seguía en plena expansión cuantitativa.

¿La razón de la caída? Bueno, aparte de los acontecimientos macroeconómicos más importantes, como la invasión rusa de Ucrania a finales de febrero, Powell se había lanzado prácticamente a los medios de comunicación en los meses anteriores, advirtiendo de las subidas de tipos que se avecinaban.

Tras el reciente discurso de Powell en Jackson Hole, en el que el presidente de la Fed advirtió de que se avecinaban "algunos dolores" para los hogares estadounidenses, las acciones tomaron un giro igualmente bajista. En las dos semanas que siguieron al ahora infame discurso de Powell del 26 de agosto, el S&P perdió aproximadamente un 7% de su valor.

¿Y lo peor de todo? En cierto sentido, es lo que quiere la Fed. Bajar la demanda agregada del país es una de las formas seguras de bajar los niveles de precios. Es la lógica detrás de las subidas de tipos. Al igual que el crecimiento económico excesivo de 2021, perpetuado por la política monetaria dovish, contribuyó en gran medida a la actual crisis de inflación del país, la actual desaceleración económica, acelerada por la agenda hawkish de la Fed, tiene como objetivo la reducción de los niveles de precios. Teniendo esto en cuenta, no sería engañoso caracterizar las ventas bursátiles que siguen a cada anuncio sorprendente de la Fed como algo que está en línea con el objetivo del banco central.

La respuesta exagerada de los inversores a cada noticia monetaria es, básicamente, que la Fed está manipulando una economía más fría, con una tasa de inflación manejable.

Acontecimientos como las publicaciones del IPC, los comentarios de los miembros de la Fed, las reuniones del FOMC, etc., han dado lugar a un mercado de valores que coquetea constantemente con un retroceso. En ese sentido, el entorno de inversión que individuos como Powell han alimentado es injusto para las decenas de personas que tienen dinero en el mercado.

El simple hecho es que en 2022, 142 millones de estadounidenses tienen dinero en el mercado de valores. Eso es casi el 60% de todos los adultos estadounidenses. Como tal, cada vez que alguien en la Fed hace una declaración bajista de pasada, los inversores pierden millones. No se puede subestimar el poder que ejerce la Fed sobre los sistemas financieros.

Es necesario que haya algo de prudencia, algo de diligencia, algo de matiz en la forma en que el banco central se comunica con sus integrantes. De lo contrario, los inversores seguirán sintiendo "algo de dolor" una y otra vez, mientras se preguntan cuándo tocará realmente fondo el mercado bajista de este año.

Las proyecciones actuales prevén que la Reserva Federal aumentará los tipos de interés en un 1,25% adicional durante sus dos últimas reuniones del FOMC de este año. Si la historia sirve de indicador, el mercado de valores podría hundirse aún más durante estos acontecimientos, algo que todo inversor debería comprender y prepararse.

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