En otoño de 1981, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años alcanzó el 15%.

Fuente: A Wealth of Common Sense

¡Quince por ciento! ¡Durante 30 años!

Un millón de dólares invertido en aquella época habría estado pagando 150.000 dólares al año en intereses durante 3 décadas. ¿Se imaginan cuánta demanda habría de bonos que rindieran un 15% durante tanto tiempo hoy en día?

Lo curioso es que cuando el rendimiento de los bonos alcanzó estos niveles en 1981 nadie quería comprarlos.

He aquí algunas citas del New York Times cuando esto sucedió:

• Los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo subieron ayer brevemente hasta el 15%, pero incluso ese rendimiento récord para un bono a 30 años respaldado por el Gobierno de Estados Unidos no fue suficiente para atraer muchas compras de los inversores.

• "Es un círculo vicioso", dijo un operador, "ya que la falta de demanda de los inversores profundiza el pesimismo entre los operadores, mientras que las previsiones de los operadores de tipos más altos en el futuro animan a los inversores a mantenerse fuera del mercado."

Esa fue la oportunidad de compra de bonos de su vida. Ese es el tipo de rendimientos con los que te puedes ir a la playa y vivir de los intereses... y nadie los quería.

El problema de jugar al quarterback del lunes por la mañana con algo así es que las inversiones que parecen oportunidades de compra generacionales en retrospectiva a menudo parecen las apuestas más arriesgadas en el momento.

Había muchas razones para evitar los bonos a principios de la década de 1980. La inflación era tan alta que los rendimientos reales no eran tan jugosos como aquellos rendimientos nominales anormalmente altos.

Nadie sabía entonces que los tipos y la inflación estaban tocando techo y a punto de caer durante cuatro décadas. Los inversores se enfrentaban a casi dos décadas de subida rápida de tipos y precios.

Además, los bonos eran una pésima inversión desde hacía tiempo.

Entre 1946 y 1980, los bonos del Estado a largo plazo perdieron un asombroso 60% de su valor después de tener en cuenta la inflación.

No es de extrañar que los inversores trataran los bonos como si fueran residuos nucleares.

Los inversores asumían que la inflación se mantendría para siempre.

Uno supondría que todos los inversores querrían tener bonos y evitar inversiones más arriesgadas cuando los rendimientos son tan altos, pero no siempre es así.

El desplome del lunes negro de 1987 es un ejemplo perfecto.

Las razones de aquel desplome siguen siendo un poco confusas a día de hoy, pero uno de los motivos de la venta masiva de acciones fue la rápida subida de los tipos de interés:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Animal Spirits, YCharts

Hubo mucho más que eso, pero el hecho de que los tipos de interés pasaran del 7% a principios de año a más del 10% justo antes del desplome influyó sin duda en el apetito por el riesgo de los inversores.

La pregunta es: ¿por qué no se limitaron todos los inversores a trasladar su cartera a bonos del Estado que rendían un 10%?

Podrían haber bloqueado su capital durante 10 años en bonos de alta calidad, sin impagos y con un rendimiento de dos dígitos, en lugar de ver cómo su dinero se desplomaba más de un 20% en un solo día en el mercado bursátil.

Probablemente sea porque el S&P 500 subió más del 40% en 1987 antes de aquel fatídico día de octubre. Por no mencionar el hecho de que el S&P 500 subió más de un 17% anual en los 8 años anteriores a 1987, antes de que se produjera esa subida de más del 40%.

En ese contexto, incluso un 10% anual garantizado por el gobierno de EE.UU. no suena tan atractivo.

Lo que nos lleva a hoy.

Los rendimientos de los bonos de 2023 son minúsculos comparados con el 10-15% que se podía ganar a veces en la década de 1980. Pero el casi 5% que se puede ganar ahora en letras del Tesoro que vencen en menos de un año parece bastante bueno en comparación con los rendimientos de los últimos 10-15 años.

Muchos pronosticadores del mercado empiezan a preguntarse si pasar de un mundo con tipos del 0% a otro con rendimientos del 5% provocará un cambio masivo en las asignaciones de los inversores de acciones a bonos.

Me sorprendería que no hubiera un montón de inversores que aprovecharan esta situación, especialmente los jubilados y aquellos con necesidades de ahorro a corto y medio plazo.

Durante años, el entorno de bajos tipos de interés empujó a la gente cada vez más lejos en la curva de riesgo para ganar algo que se acercara a un rendimiento respetable. Por primera vez en mucho tiempo, se puede obtener un rendimiento respetable con bonos del Estado a corto plazo relativamente seguros.

Esto es bueno para los ahorradores.

Pero no estoy tan seguro de que los inversores en masa vayan a poner de repente toda su cartera en bonos del Tesoro.

Como especie, nos gusta el riesgo. Nos gusta apostar y correr riesgos.

Por eso vamos a los casinos, apostamos en los deportes, jugamos a la lotería e invertimos en opciones, criptomonedas, empresas emergentes, acciones individuales y muchas otras cosas que conllevan el riesgo de perder.

El mercado de valores subió un 5% en las dos primeras semanas de 2023. La mayoría de los inversores no tendrán la paciencia suficiente para esperar a ganar un 5% en el transcurso de todo un año.

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Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2023/01/why-invest-in-stocks-when-bond-yields-are-higher/

Imagen: The Motley Fool