Por qué la inversión en valor requiere arrogancia reflexiva

La volatilidad puede ser tanto una característica como un error de la inversión. Los inversores en valor intentan tratarla como una característica. Intentamos aprovechar la exuberancia de las subidas y el pesimismo de las bajadas. Utilizo la palabra intentar porque, aunque este enfoque suena muy bien en teoría, la realidad resulta ser mucho más desafiante. Esta brecha entre la teoría y la práctica se produce porque la volatilidad no baila el vals en el vacío.

Las subidas van acompañadas de optimismo y de noticias positivas, o al menos del giro positivo que la gente da a las noticias, lo que hace que las acciones suban. Las bajadas tampoco se producen en el vacío, sino que van acompañadas de noticias negativas y suelen ser impulsadas por ellas, lo que hace que el Sr. Mercado reduzca el valor de la inversión inicial. El miedo aparece. ¿Y si el Sr. Mercado tiene razón? ¿Y si estas nuevas noticias y el ejército de comentaristas de la prensa y la televisión tienen razón?

Como dijo el gran filósofo estadounidense Mike Tyson: "Todo el mundo tiene un plan hasta que le dan un puñetazo en la boca". La teoría te da el plan de juego (comprar más cuando las acciones bajan), pero luego el mercado te da un puñetazo en la boca.

Nuestro objetivo final es reducir la brecha entre la teoría y la práctica y aprovechar la volatilidad. Lo hacemos a través de la arrogancia reflexiva.

Me explico.

Invertir es un acto de arrogancia. Básicamente estás diciendo: "Yo tengo razón y la persona que está al otro lado de la transacción, que me compra una acción o me la vende, está equivocada". La inversión en valor lleva esa arrogancia a un extremo aún mayor, ya que a menudo se compran acciones poco apreciadas, si no odiadas.

Sin embargo, la arrogancia adopta diferentes formas. La arrogancia pura y dura es muy peligrosa en la inversión. Masayoshi Son, consejero delegado de Softbank, creó esta empresa de la nada. Es una de las personas más ricas de Japón, es un visionario y ha tenido uno de los mejores historiales de inversión de varias décadas.

Sin embargo, hoy sus Vision Funds están en la punta de la lanza de las puntocom 2.0 mientras se estrellan contra el duro muro de la realidad económica, perdiendo sus inversores decenas de miles de millones de dólares este año. El Sr. Son es el único responsable de ello. Recientemente admitió: "Cuando estábamos obteniendo grandes beneficios, llegué a delirar un poco". El éxito se le subió a la cabeza. Empezó a pensar que tenía el toque de Midas. Por eso el temperamento es tan importante en la inversión: Somos nuestro mayor enemigo.

Y luego está la arrogancia reflexiva.

Esta arrogancia requiere amnesia de tus éxitos y fracasos pasados; se gana con tu sudor actual, a través de una investigación exhaustiva. Tu investigación te lleva a conclusiones que a menudo están en desacuerdo, pero a veces coinciden con las tendencias predominantes en el mercado. La arrogancia, creer en su proceso y análisis, le permite seguir sus conclusiones, aunque el mercado las desprecie.

Así es como intentamos cerrar la brecha entre la teoría y la práctica creada por la volatilidad. Construimos y actualizamos continuamente nuestros modelos financieros, hablamos con las empresas y sus competidores y con personas del sector, leemos mucho y debatimos sobre las empresas con nuestros colegas. Tenemos que seguir ganándonos el derecho a ser reflexivamente arrogantes gracias a nuestro duro trabajo. Cuando pasa el tiempo, los hechos cambian y aparece nueva información, tenemos que tener la flexibilidad de cambiar de opinión (yo lo hice con Softbank cuando lo vendimos hace unos años).

Cuando se toman decisiones reflexivamente arrogantes, se ignora tanto lo que piensa la gente como, lo que es igual de importante, los éxitos del pasado. Eres arrogante (estoy parafraseando a Séneca) porque a través de tu investigación has descubierto la verdad (lo que vale la empresa) antes que el tiempo.

Por ejemplo, nuestra inversión en Uber requirió mucha arrogancia reflexiva. Nos esforzamos por practicarla a diario, en cada decisión de inversión que tomamos.

Se lo ruego de nuevo: ganen la arrogancia reflexiva con su propio sudor e investigación. No se puede adquirir leyendo mis artículos. No comparto esto con ustedes para darles pescado, sino para enseñarles a pescar.

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