Por qué las valoraciones probablemente no serán importantes durante un tiempo

Este debe ser uno de los entornos de mercado más extraños de todos los tiempos.

Repasemos la situación actual para ver por qué:

Los mercados bursátiles de todo el mundo están en o cerca de sus máximos históricos. Y esta vez no se trata sólo de los grandes valores tecnológicos: las compañías de pequeña capitalización, los mercados emergentes, los valores internacionales, básicamente todo está subiendo últimamente.

Hoy en día se financia todo y cualquier cosa. Los SPAC se están volviendo locos. Las OPVs están subiendo como la espuma. Los objetos de colección se venden a precios récord. Básicamente, todo está funcionando ahora mismo.

La Fed sigue siendo acomodaticia y no tiene planes de cerrar la barra antes de tiempo. Jerome Powell ha dejado bien claro que la Fed no está preocupada por la inflación y que van a hacer lo que puedan para conseguir el pleno empleo:

"El Comité espera mantener una postura acomodaticia de la política monetaria hasta que se logren estos resultados. El Comité decidió mantener el rango objetivo para el tipo de los fondos federales en el 0 a 1/4 por ciento y espera que sea apropiado mantener este rango objetivo hasta que las condiciones del mercado laboral hayan alcanzado niveles consistentes con las evaluaciones del Comité sobre el máximo empleo y la inflación haya subido al 2 por ciento y esté en camino de superar moderadamente el 2 por ciento durante algún tiempo. Además, en los próximos meses la Reserva Federal aumentará sus tenencias de valores del Tesoro y de valores respaldados por hipotecas de agencias al menos al ritmo actual para mantener el buen funcionamiento del mercado y ayudar a fomentar unas condiciones financieras acomodaticias, apoyando así el flujo de crédito a los hogares y las empresas."

Esto significa que los tipos de interés a corto plazo serán bajos y el dinero será "fácil" en un futuro próximo.

Se avecinan más estímulos fiscales. Además de los billones de dólares en gastos de emergencia por la pandemia en la primavera, el gobierno aprobó un paquete de 900.000 millones de dólares justo antes del final de 2020. Otros 1,9 billones de dólares están por llegar. Y Joe Biden también aspira a una ley de gasto en infraestructuras de 2 billones de dólares.

Nunca hemos visto algo así fuera del gasto en tiempos de guerra.

Los balances de los consumidores son fuertes. Aunque todavía hay millones de personas desempleadas y muchas pequeñas empresas con dificultades, es probable que el balance de los consumidores nunca haya sido tan fuerte al salir de una recesión como ahora.

La tasa de ahorro personal sigue siendo elevada:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Los saldos de las tarjetas de crédito han disminuido desde el comienzo de la pandemia, ya que la gente ha utilizado el dinero de los estímulos y los fondos que habrían gastado en otras cosas para pagar la deuda:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Fíjese en el crecimiento de cosas como los depósitos y equivalentes (cuentas bancarias, cuentas de ahorro, equivalentes de efectivo, etc.):

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management, YCharts

Los consumidores están llenos de efectivo y muchos tendrán aún más en las próximas semanas o meses una vez que se apruebe un nuevo paquete de estímulo.

Los balances de los consumidores quedaron diezmados tras la crisis de 2008. Esta vez es todo lo contrario.

El mercado de la vivienda está en llamas en este momento, repleto de una oferta anormalmente baja, una gran demanda, bajos tipos de interés, precios en alza y guerras de ofertas en abundancia. Si usted compró una casa en algún momento de los últimos años o antes, es probable que ya esté sentado sobre ciertas ganancias.

El despliegue de la vacuna se está acelerando. Ha tardado en solucionarse y todavía no es perfecto, pero mejora día a día:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Bloomberg

El despliegue de vacunas en Estados Unidos es ahora uno de los mejores del mundo. Seguramente habrá gente que siga siendo tímida cuando las cosas empiecen a abrirse poco a poco, pero al final vamos a ver la madre de todos los auges del gasto para recuperar el tiempo perdido.

En resumen:

Los mercados están en tendencia alcista.
El dinero fácil está aquí para quedarse por un tiempo.
El gobierno no va a cometer el mismo error que cometió tras la última crisis al impulsar la austeridad.
El consumidor está en mejor forma incluso después de una recesión inducida por una pandemia.
Los precios de la vivienda están en alza.
Y hay una luz al final del túnel del Covid-19.

Por otro lado, las valoraciones se han estirado, estamos saliendo de un mercado alcista de más de 10 años que nunca se reseteó realmente durante la caída de la pandemia y hay un frenesí especulativo entre los inversores que no se había visto desde la burbuja de las puntocom.

Los mercados, en muchos sentidos, están enloquecidos ahora mismo.

Se trata de un entorno tan extraño porque nunca habíamos visto que los mercados se sobrecalentaran tan rápido con un comportamiento especulativo al salir de una crisis, pero tampoco habíamos tenido ese comportamiento especulativo combinado con un contexto económico tan acomodaticio como nunca antes.

Si nos piden que elija entre los fundamentales y el sentimiento a medio plazo, voy a elegir el sentimiento siempre.

Nunca digas nunca en los mercados, pero tu hipótesis de base ahora mismo casi tiene que ser que las valoraciones no importarán durante un tiempo o que los inversores simplemente seguirán ignorándolas.

Sí, los fundamentales siempre importarán en algún momento cuando se trata de los mercados, pero los próximos 18-24 meses se están preparando para ser uno de los mejores entornos económicos que hemos visto en algún tiempo.

¿Se asustarán los inversores por la posibilidad de un aumento de la inflación o de los tipos de interés? Sí.

Y puede que la economía lo haga mejor que el mercado de valores durante un tiempo.

Pero hay tanto dinero dando vueltas que parece que cualquier corrección hará que los compradores intervengan. Robinhood experimentó una crisis existencial durante unas 12 horas hasta que chasqueó los dedos y recaudó 3.400 millones de dólares básicamente en una tarde.

Estamos dispuestos a que nos lo echen en cara si nos equivocamos, pero tenemos la sensación de que las valoraciones, por muy desafiantes que sean en este momento, no van a importar durante un tiempo.

Los "Roaring 20s" están sobre la mesa.

Abróchense el cinturón.

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