¿Protege realmente el oro contra la inflación?

El número de casos de coronavirus en los Estados Unidos ha eclipsado los cinco millones de desempleados y que la economía estadounidense está sumida en su más profunda recesión desde el final de la Segunda Guerra Mundial. Para combatir la crisis, el Congreso aprobó el mayor paquete de estímulo fiscal de la historia y se encuentra en las últimas etapas de la negociación de otra ronda. Las estimaciones preliminares ponen el precio total del estímulo ya promulgado en algún lugar en el entorno de los 6 billones de dólares.

Eso son doce ceros.

En respuesta a este estímulo fiscal sin precedentes, los inversores han recurrido a supuestos "refugios seguros", concretamente al oro, para proteger sus carteras contra la perspectiva de una inflación galopante. Pero, ¿la historia apoya esta creencia? ¿Y en qué deberían pensar los asesores para las carteras de sus clientes?

Contrariamente a la creencia popular, los datos muestran claramente que el historial del oro como cobertura de la inflación es irregular.

Tampoco ha sido un almacén de valor fiable.

Fuente: Advisor Perspectives

Considere el principio de los años 80. Si alguna vez hubo un caso de libro de texto para tener oro, fue entonces. La inflación alcanzó un máximo del 12,4% en 1980. Para la década de los 80, la inflación promedió el 5,1% anual. Sin embargo, el oro retornó un -3,32% anual de 1980 a 1989. Cuando más se necesitaba una cobertura contra la inflación, el oro tuvo un rendimiento inferior en casi un 8,5% anual durante la década; un inversor que compró oro a finales de 1979 vio como su valor disminuía casi un 30% hasta finales de 1989.

Y las cosas no mejoraron durante los años 90.

El descenso del oro continuó, con una inflación inferior al 5% anual entre 1990 y 1999. No fue hasta mediados de la década de 2000 que el oro finalmente comenzó a ponerse al día y a dar retornos positivos a los inversores; se necesitaron 26 años, hasta enero de 2006, para que los inversores que compraban oro a finales de 1979 vieran un retorno positivo en su inversión.

Fuente: Advisor Perspectives

Consideren la crisis financiera mundial, cuando el oro dio los mejores rendimientos en nuestro período de muestra de 40 años. Supongamos que un inversor lo anticipó perfectamente e invirtió en oro a principios de 2008, justo cuando la crisis comenzó a desarrollarse, pero antes de que la Reserva Federal comenzara a ampliar drásticamente su balance. Para el período de cinco años de 2008 a 2012, el oro tuvo un asombroso rendimiento del 14,94% anual mientras que la inflación promedió sólo el 1,80%.

¿Esta elección de un horizonte temporal de cinco años de 2008 a 2012 hace que el oro sea una cobertura contra la inflación? Sólo si ignoramos el historial del oro antes y después de esa ventana. Tras un examen más detallado, el período de 10 años de 2008 a 2017 incluye dos experiencias muy diferentes para los inversores en oro: mientras que el oro generó un asombroso 14,94% de 2008-2012, el oro generó un lamentable -4,85% anual de 2013-2017. Posteriormente, si un inversor llegó tarde al juego y añadió oro a su cartera a finales de 2012 (pero antes de un QE más agresivo), sus retornos fueron considerablemente peores durante el resto de nuestro período de crisis.

Por último, a un nivel más práctico, ¿cuántos inversores en 2008, habida cuenta de lo horriblemente bajo que ha sido el rendimiento del oro desde 1980, creyeron que superaría a la inflación en el futuro? De 1980 a 2007, el oro generó un 1,49% anual contra un 3,80% de la inflación. Por tanto, cualquier decisión de invertir en oro a principios de 2008 se habría basado en algo distinto al historial del oro en relación con la inflación.

Fuente: Advisor Perspectives

Otra afirmación relacionada es que el oro es un almacén de valor fiable. Pero los datos cuentan una historia muy diferente.

Durante las últimas cuatro décadas, el oro ha sido más volátil que las acciones. De 1980 a 2019, la volatilidad del oro superó a la de las acciones. El oro fue más volátil que las acciones en tres de las últimas cuatro décadas y tuvo una volatilidad sólo marginalmente menor que las acciones durante la década de 1990. Por consiguiente, no hay ninguna prueba de que el oro sea un depósito fiable de valor; al menos no más que el de una cartera de acciones.

Fuente: Advisor Perspectives

Tengan en cuenta tres cosas cuando hablen del oro y la inflación.

Pongan el oro en contexto en relación con otras clases de activos. Cada decisión que tomamos de poseer algo es una decisión de no poseer otra cosa. Hay costes de oportunidad al incluir todos los activos en una cartera; esto es especialmente cierto en el caso del oro, dada su alta volatilidad y sus pobres retornos en relación con la inflación. Hay otras clases de activos más adecuados para cubrir la inflación (como las acciones o los bonos protegidos contra la inflación) que tienen un rendimiento esperado mucho mejor a largo plazo.

Si decide incluir el oro (o cualquier otro tipo de cobertura) en las carteras, pregúntese si el importe que ha asignado tendrá un impacto significativo en la cobertura de una cartera o de flujos de caja específicos contra la inflación. La mayoría de las asignaciones de cartera al oro son demasiado pequeñas para tener un impacto material en cualquiera de ellas.

Trate de cubrir la inflación con el tiempo, no todo el tiempo. Si la noción de aumentar o disminuir las retiradas de cartera todos los meses (o incluso todos los años) para ajustar el IPC suena tonto, entonces también lo es tratar de cubrir el poder adquisitivo de esos flujos de efectivo sobre una base mensual o anual. Piense a largo plazo.

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