La Reserva Federal ha advertido que los mercados son vulnerables a "descensos significativos" si el apetito por el riesgo disminuye. Por el momento, hay muy pocos indicios de que eso ocurra.
Las acciones, en particular, parecen capaces de encogerse de hombros ante cualquier escenario que la economía pueda presentar. ¿Crecimiento al alza? Los bancos y los transportes ganan, como lo han hecho recientemente. ¿Problemas de contratación de personal? Gran rebote en las tecnológicas. ¿Las materias primas en auge siembran la angustia de la inflación? Compre los fabricantes de materiales, que acaban de tener su mejor semana en seis meses.
"Es increíble. No importa lo que suceda, hemos visto al mercado subir predominantemente, no bajar", comentaba Susan Schmidt, jefa de renta variable estadounidense de Aviva Investors. "El mercado en general sigue diciendo: creemos en la recuperación empresarial y seguimos apostando por ella."
Si bien los diversos giros del mercado se han cobrado peajes momentáneos en todo tipo de índices periféricos, todos ellos han sido prácticamente un maná para el S&P 500, que acaba de subir por octava semana consecutiva y un 13% en lo que va de año. Más impresionante aún es la resistencia del índice ante unas medidas de valoración que, según muchas métricas, son tan elevadas como no han estado desde la burbuja de las puntocom.
¿Cómo de precaria es la altitud del mercado? Consideremos los datos del Grupo Leuthold, que comparó los precios actuales con sus niveles medios desde 1995, un punto de partida escogido para coincidir con un cambio al alza de las valoraciones. Si se compara con parámetros como las ventas y los beneficios, el S&P 500 corre el riesgo de caer un 37% si se produce una reversión a la media.
A pesar de las advertencias sobre la burbuja, las acciones siguen adelante. Para los escépticos, se trata de una posición precaria y llena de riesgos. Otros simplemente ven que la persistente fortaleza subyace en una base muy amplia, lo que permite a los traders encontrar formas de seguir invirtiendo mientras la economía se mantenga.
"La parte psicológica y de comportamiento del mercado es que los espíritus animales son increíblemente poderosos este año", dijo Omar Aguilar, director de inversiones de estrategias pasivas de renta variable y multiactivos de Charles Schwab Investment Management. "Cuanto más se vacuna la gente, más cómoda se siente de que las cosas avancen y eso se refleja en el mercado."
Con las vacunas y el apoyo político en marcha, se está creando un consenso sobre que la economía devastada por la pandemia volverá a su actividad normal. Lo que es discutible es el ritmo de la recuperación. El turbio panorama está enfrentando a los inversores entre sí, provocando violentas rotaciones entre los valores.
El fenómeno se puso de manifiesto recientemente. Los valores tecnológicos, muy valorados, cayeron después de que la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, dijera que los tipos de interés podrían tener que subir moderadamente para evitar el sobrecalentamiento de la economía. Aunque la secretaria se retractó más tarde, los traders siguieron el ejemplo de la subida de los precios de las materias primas, y subieron los valores cíclicos.
La narrativa de la reflación sufrió un ligero golpe, cuando los datos de contratación incumplieron significativamente las previsiones de los economistas, poniendo en duda el impulso económico. Ello provocó un repunte en el maltrecho sector del trabajo en casa.
Las idas y venidas entre los estilos de inversión (valor frente a crecimiento, o cíclico frente a defensivo) se han sucedido durante todo el año. En cierto modo, la visión dividida sobre la trayectoria de la economía está dividiendo el mercado como nunca antes. Obsérvese la relación entre los índices Russell 1000 de valor y crecimiento. En los últimos seis meses, han mostrado la menor correlación registrada. En otras palabras, nunca han estado tan desacoplados.
Los inversores profesionales aún no han adoptado por completo el trade de la reflación. A pesar de que el valor se ha comportado mejor este año, los fondos activos siguen favoreciendo el crecimiento, según los datos recopilados por los estrategas de Bank of America dirigidos por Savita Subramanian. También evitan los beneficiarios de la inflación, como la energía, y evitan las pequeñas empresas.
Los traders de ETFs, en cambio, adoptan un enfoque opuesto. Han favorecido las estrategias de valor frente a las de crecimiento todos los meses del año pasado, según los datos recopilados por Bloomberg Intelligence. El mayor ETF que sigue el Nasdaq 100 ha experimentado reembolsos después de 1.700 millones de dólares de salidas en abril, y está camino de sus primeras salidas mensuales consecutivas desde principios de 2019.
Sea cual sea la preferencia, la inclinación predominante entre los inversores es: seguir con las acciones. Han puesto dinero en fondos de renta variable estadounidense en 12 de las últimas 13 semanas, según datos de EPFR Global Inc.
"A medida que las perspectivas de crecimiento mundial se recuperan y el crecimiento global mejora, hay muchos otros lugares en los que se pueden encontrar empresas con un crecimiento sustancial de los beneficios y una buena recuperación de los mismos", dijo Matt Miskin, codirector de estrategias de inversión de John Hancock Investment Management. "Ahí es donde los inversores están dedicando su capital ahora mismo."
Artículos relacionados:
Cuatro bombas de berkshire (más la implosión del mercado de SPACs)
Cómo saber cuándo se acaba la fiesta del mercado
Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.
Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias.
Por favor, haga su propio análisis.
Advisor Perspectives es la editorial interactiva líder para asesores de inversión registrados (RIA), gestores de patrimonio y asesores financieros en Estados Unidos. Su objetivo es proporcionar información precisa y relevante relacionada con estrategias de inversión y economía, así como entrevistas con líderes de opinión en la industria de la inversión y donde fondos, gestores de patrimonio y asesores financieros comparten sus puntos de vista sobre el mercado, la economía y las estrategias de inversión.
Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Lu Wang, Claire Ballentine
Imagen: Forbes
Deja un comentario
Tu email no será publicado. Los campos requeridos están marcados con **