Reglas de inversión desafiantes y rasgos clave del inversor

Hoy nos sumergimos en dos preguntas que invitan a la reflexión:

¿Cuál es una famosa regla de inversión con la que no estoy de acuerdo?
¿Qué características clave debe tener un buen inversor?

Una famosa regla de inversión con la que no estoy de acuerdo: «Comprar y mantener»

Comprar y mantener se convierte en una religión durante los mercados alcistas. Entonces, mantener una acción porque la compró a menudo se ve recompensado con valoraciones cada vez más altas. Existe un refuerzo pavloviano del mercado alcista: cada vez que no vendes (mantienes) una acción, ésta sube más.

Comprar es una decisión. También lo es mantener, pero no debería ser una religión, sino una decisión. El valor de cualquier empresa es el valor actual de sus flujos de caja. Cuando el valor actual de los flujos de caja (por acción) es inferior al precio de la acción, ésta no debe «mantenerse», sino venderse.

A Buffett se le considera la deidad de comprar y mantener.

Fijémonos en Coca Cola cuando alcanzó los 40 dólares en 1999. Su poder de ganancia en aquel momento era de unos 0,80 dólares. Cotizaba a 50 veces sus beneficios. Estaba significativamente sobrevalorada, teniendo en cuenta que la mayor parte del crecimiento de esta empresa se produjo en el pasado.

Avancemos casi un cuarto de siglo, literalmente una generación. Hoy las acciones están a 60 dólares. Tardó más de una década en recuperar su máximo de 1999. Hoy, los beneficios de Coca-Cola rondan los 1,50-1,90 dólares. Los beneficios llevan estancados más de una década. Si no vendió las acciones en 1999, cobró algunos dividendos, no muchos, pero algunos. Las acciones siguen cotizando a 30-40 veces los beneficios. A menos que descubran que Coca-Cola cura la diabetes (no que la causa), sus beneficios no se moverán mucho. Es un negocio maduro con importantes vientos en contra.

A menudo se confunde invertir a largo plazo con comprar y mantener.

La gente no debería tener acciones a menos que tenga un horizonte temporal a largo plazo. La inversión a largo plazo es una actitud, un enfoque analítico. Cuando se construye un modelo de flujo de caja descontado, se está mirando décadas por delante. Sin embargo, esto no significa que deba dejar de analizar la valoración y los fundamentos de la empresa después de comprar las acciones, ya que pueden cambiar y afectar a la rentabilidad esperada. Después de dedicar mucho trabajo analítico y comprar las acciones, no debe simplemente desconectar su cerebro y convertirse en un inversor que compra y mantiene sin pensar.

Esto no significa que no deba tener paciencia, de lo que hablaré a continuación; pero mantener, no vender, una acción es una decisión.

¿Cuáles son las claves de un buen inversor?

Voy a sonar un poco más sermoneador de lo habitual, pero es muy difícil responder a esta pregunta de otra manera.

Se necesitan tres P: pasión, paciencia y proceso.

Invertir no es un trabajo de 9 a 5; es una aventura 24 horas al día, 7 días a la semana. A diferencia de hacer hamburguesas o tramitar reclamaciones de seguros, en los que puedes fichar a las 9 de la mañana, caer en el sopor y despertarte a las 5 de la tarde.

Esta debería ser su prueba: Si se ve a sí mismo tratando la inversión como un trabajo de 9 a 5, entonces tiene poca pasión por ella.

Si es así, no lo hagas (esto probablemente se aplica a cualquier profesión). No tienes nada que hacer contra personas para las que la inversión es un rompecabezas sin fin que hay que resolver en el camino de la vida. Todos mis amigos inversores rebosan pasión por la inversión; están obsesionados con ella. Ninguno de ellos lo hace sólo por dinero.

No durarás mucho en esta profesión si no te apasionan las acciones.

Invertir es como la vida real: la relación entre esfuerzo y resultado no es lineal. Es muy flexible.

Puede que esté tomando todas las decisiones racionales correctas: Está comprando valores que se encuentran dentro de su espectro EQ/IQ, y están significativamente infravalorados, pero al mercado simplemente no le importa. Se limita a seguir enviando sus acciones a la baja. Para hacer las cosas aún más frustrantes, mientras sus acciones están bajando, los especuladores que tratan el mercado de valores como una mesa de dados en el Caesars Palace están arrasando, ganando dinero a manos llenas. Es doloroso. Es insoportablemente doloroso si tienes la base de clientes equivocada.

Aquí es donde entra en juego la paciencia. Mi padre me contó esta historia, que sucedió justo antes de que yo naciera.

Mi familia vivía en Murmansk, una ciudad a 125 millas al norte del Círculo Polar Ártico, en el noroeste de Rusia. Mi madre fue a dar a luz a mis hermanos y a mí a Saratov, una ciudad del centro de Rusia, a unos 1200 kilómetros de Murmansk. Quería estar más cerca de sus padres. Mi padre no podía dejar el trabajo, así que se quedó en Murmansk.

Unas semanas antes de que yo naciera, fue a visitar a su mejor amigo, Alexander. Le dijo que estaba preocupado por mi madre y por el parto. Su amigo le dijo algo que recuerdo hasta hoy (con una risita): «Naum, ya hiciste tu parte; no puedes volver atrás y corregir lo que hiciste. Ahora sólo tienes que esperar».

Invertir es paciencia puntuada por decisiones.

Como dijo el matemático francés Blaise Pascal: «Todos los problemas de la humanidad provienen de la incapacidad del hombre para sentarse tranquilamente en una habitación a solas.»

Una reflexión más: Intento tomar la temperatura de mis emociones y de la actividad mental de mi cerebro. Cuando me encuentro sobrecalentado, con la bolsa ocupando todo mi cerebro, desconecto y me desenchufo de ella a la fuerza. La calidad de mis pensamientos y decisiones cuando mi cerebro está sobrecalentado es probable que sea baja. Así que salgo a pasear por el parque, leo un libro de ficción, voy al cine o visito un museo de arte.

Gestionar el dinero de otra persona es una responsabilidad increíble, que quizá no aprecie del todo durante los mercados alcistas. Pero los mercados laterales y bajistas se lo recordarán rápidamente.

No quiero exagerar lo que hacemos: no curamos el cáncer ni salvamos a la gente de edificios en llamas. Pero los clientes de IMA nos confían los ahorros de toda su vida y me dicen: «Vitaliy, por favor, no la cagues».

Mis decisiones pueden determinar que nuestros clientes puedan jubilarse, pagar sus gastos médicos o ayudar a sus hijos a comprar una casa.

Mantener la racionalidad cuando el mundo que te rodea se derrite de codicia o se derrite de miedo no es una capacidad con la que uno tropieza accidentalmente. Se consigue a través de una serie de pequeñas decisiones repetibles: el proceso de inversión.

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