¿Qué pueden decirnos los relojes de lujo y las subastas de grandes vinos sobre la economía?

El mercado del lujo está volviendo a la media.

El dinero que inyectaron la mayoría de los gobiernos occidentales durante la pandemia contribuyó a que el mercado de relojes de lujo alcanzara máximos astronómicos.

Fue la clásica consecuencia imprevista de la planificación gubernamental.

No había que buscar mucho para ver artículos como este:

Fuente: Katusa Research

Los precios de los relojes de Rolex y Audemars Piguet, productos básicos de los banqueros de inversión llamativos que sacan provecho de las exitosas OPI, se dispararon en el mercado de reventa.

• Un típico Royal Oak de AP subió de 24.000 dólares en 2019 a 83.000 dólares en marzo de 2022.

• Mientras que un Rolex Submariner Hulk en demanda subió de $ 13k en 2019 a $ 34k en abril de 2022.

Las cosas cambiaron rápidamente cuando la Fed subió los tipos de interés al ritmo más rápido de la historia moderna. El Índice General del Mercado, según WatchCharts, ha bajado un 36% desde su máximo, de vuelta a los niveles de mayo de 2021.

Y sin signos de desaceleración a nuevos mínimos.

Fuente: Katusa Research

Desde esos máximos de principios de 2022:

• Una cesta de relojes Rolex ha bajado un 31%...

• Una cesta de relojes AP ha bajado un 33%...

• E incluso los mejores vinos han bajado (mirando las subastas)...

Pronto sabremos hasta qué punto son populares los mercados secundarios de artículos de lujo excedentarios, una vez que el "whisky escocés más codiciado del mundo" se venda en subasta. Y a qué precio.

Sin embargo, la corrección de los precios podría demostrar que los banqueros de inversión están cambiando sus relojes por unos bonos del Tesoro a 10 años aún más atractivos.

Recientemente los rendimientos de los bonos a largo plazo se dispararon por encima del 5% por primera vez desde el verano de 2007.

El repunte provocó un tuit de los gestores de hedge funds Bill Ackman y Bill Gross en el que declaraban que estaban cubriendo sus posiciones cortas en bonos.

Fuente: Katusa Research, Twitter

Con los rendimientos en máximos generacionales, las empresas e inversores con efectivo están tomando la fácil decisión de tomar el 5% garantizado con efectivo en el banco.

¿Por qué es importante?

Como escribimos anteriormente, es el nuevo coste del capital y sigue subiendo. Se trata de dinero gratis, sin riesgo, así que cuando una oportunidad de inversión se cruza por mi mesa, pregunto inmediatamente:

¿Por qué es esto mejor que ganar un 5,15% (anualizado) por no hacer NADA?

Si su acción favorita o empresa privada no está planeando tipos más altos durante más tiempo, van a tener un duro despertar.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

Hablando de tipos, desde que los smartphones Nokia dominaron el mercado de los dispositivos portátiles, no habíamos visto que los T-Bills a 6 meses rindieran lo mismo (¡o más!) que el rendimiento actual de los beneficios del S&P 500.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

En un mercado de rentabilidad/coste del capital al alza, abundan las trampas de valor.

Vale la pena repetirlo... NO PERSIGA EL RENDIMIENTO A CIEGAS.

Sepa qué está comprando y qué está haciendo la empresa. Las empresas apenas están empezando a ver el impacto de un entorno de tipos al alza.

Por no mencionar que los consejeros delegados de muchas pequeñas empresas nunca han visto tipos de interés tan altos ni han dirigido una empresa en este tipo de entorno de restricción de capital.

Están acostumbrados a la heroína financiera ultrabarata y ultralaxa de la pasada década.

Esos días han quedado atrás.

Curiosamente, los mercados de deuda no están valorando todo el riesgo en este momento, el riesgo es elevado pero no se acerca a los niveles de la ultracrisis.

A continuación figura un gráfico que muestra el rendimiento de la deuda de alto rendimiento con calificación C en Estados Unidos.

Se puede observar el carácter cíclico de la deuda en tiempos de crisis, especialmente en la burbuja tecnológica de 2001 y, de nuevo, en 2008-2009, durante la crisis financiera.

Fuente: Katusa Research, Bloomberg

¿Por qué asumir el riesgo de un bono especulativo sin liquidez cuando puedo obtener una rentabilidad comparable en una gran capitalización?

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Fuente / Autor: Katusa Research / Marin Katusa

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Imagen: Seeking Alpha