Las ganancias del mercado en los últimos meses se han concentrado en gran medida en el sector tecnológico, pero los valores cíclicos también se han visto favorecidos. Ahora están apareciendo señales de advertencia, tanto técnicas como fundamentales, para los valores cuya suerte depende del ciclo económico.

Los valores cíclicos han seguido el ritmo de los valores de crecimiento durante el pasado año, incluido el repunte desde que el mercado tocó fondo a finales de octubre. Ambos segmentos del mercado han subido casi un 25% durante este periodo. Esto supone un rendimiento superior de unos 17 puntos porcentuales en relación con sus homólogos defensivos. Además, los cíclicos han alcanzado niveles de sobrecompra. Es una mala combinación, si la historia sirve de guía.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

Los fundamentos no parecen mucho mejores. Es cierto que el último repunte parece haberse debido a la mejora de los datos macroeconómicos, ya que los índices PMI muestran signos de haber tocado fondo, mientras que las sorpresas económicas también han aumentado. Pero es posible que los valores cíclicos ya estén valorando una expansión económica mucho mayor de lo que sugieren las cifras, lo que los hace vulnerables a los retrocesos.

Aunque es posible que la economía no se debilite tanto como cabría esperar ante el endurecimiento monetario, "es demasiado pronto para considerar esto como el caso base", afirman los estrategas de Bank of America dirigidos por Sebastian Raedler, que mantienen una visión infraponderada de los cíclicos frente a los defensivos y esperan un rendimiento inferior del 15% a medida que la economía pierda tracción. Dentro de los grupos, sus sobreponderaciones defensivas favoritas son alimentación y bebidas y farmacia, mientras que sus infraponderaciones cíclicas preferidas son bancos y automóviles.

Los estrategas consideran que gran parte de las buenas noticias ya están en el precio, mientras que la resistencia económica podría llevar a los inversores a rebajar sus expectativas de recortes de tipos este año. "Incluso si la actual coyuntura macroeconómica siguiera siendo favorable durante un tiempo más, creemos que la subida de los mercados de renta variable está limitada a un dígito bajo o medio para el conjunto del año", afirman.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

Los niveles de valoración empiezan a parecer exagerados, especialmente frente a los valores defensivos. Los analistas han ido elevando las estimaciones de los valores cíclicos para reflejar la mejora de los datos económicos, y el PER relativo a plazo está muy por encima de la media de 10 años. Mientras tanto, según la relación precio/valor contable, los valores cíclicos son ahora los más caros frente a los defensivos en más de una década.

Para los estrategas de JPMorgan, los cíclicos están ahora "francamente caros" frente a los defensivos, incluso sin la tecnología, y su reciente aceleración, así como las esperanzas de consenso de un repunte de los beneficios, podrían tambalearse. De hecho, la debilidad de la encuesta empresarial IFO sugiere que los beneficios de los cíclicos se suavizarán frente a los de los defensivos en los próximos trimestres. "Esto contrasta con la opinión predominante, según la cual los beneficios de las empresas cíclicas se acelerarán a partir de ahora", afirman los estrategas, que añaden que los sectores automovilístico, químico y del transporte se encuentran entre los más sensibles a esta situación.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

Muchos inversores quieren comprar el grupo ahora que los PMI parecen estar tocando fondo, señalan los estrategas de JPMorgan. Sin embargo, consideran que el flujo de datos sigue siendo mixto, mientras que el ISM estadounidense se debilitó recientemente. "En primer lugar, los cíclicos no obtuvieron malos resultados cuando los PMI eran débiles el año pasado, así que ¿por qué deberían beneficiarse ahora de cualquier posible toque de fondo?".

En los últimos cinco meses aproximadamente, los sectores industrial, de la construcción, automovilístico y de viajes y ocio han subido entre un 26% y un 30%; el tecnológico, con un 35%, es el único grupo con una subida mayor. Los bancos se han comportado en línea con el mercado en general, con una subida de alrededor del 17%, y los sectores de materias primas son las únicas industrias cíclicas en números rojos durante el periodo.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

"Para la fase más volátil del mercado bursátil que esperamos ver en el segundo trimestre, es probable que los sectores relacionados con el consumo y defensivos, en particular, proporcionen apoyo a las carteras desde el punto de vista de la valoración, mientras que los cíclicos y los sectores con un PER superior a la media probablemente sufran", afirma Christian Stocker, estratega de Unicredit.

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Michael Msika

https://www.zerohedge.com/markets/cyclical-equities-look-risky-every-level

Imagen: Investing.com