La violenta rotación de los mercados de renta variable desde principios de año parece haber sido impulsada por un endurecimiento de las condiciones de liquidez que afecta a los valores de crecimiento de altos vuelos, en lugar de indicar un mayor optimismo económico y la reanudación del "trade de reflación" de finales de 2020 y principios de 2021.

La relación de precios entre el valor y el crecimiento del MSCI World aumentó un 8,1% entre el 31 de diciembre y el cierre de la semana pasada, alcanzando su nivel más alto desde junio. La relación entre los sectores cíclicos no tecnológicos y los sectores defensivos subió "sólo" un 1,4% durante este periodo y sigue estando por debajo del máximo secundario de noviembre.


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Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream


El comportamiento de la relación entre los sectores cíclicos y los defensivos es coherente con la visión de que el índice de nuevos pedidos del PMI manufacturero mundial se encuentra en una tendencia a la baja. Esta relación ha mostrado una correlación mucho más fuerte con el PMI históricamente que el valor frente al crecimiento.


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Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream


El crecimiento real semestral del dinero ajustado lidera el PMI y se estima que en diciembre apenas ha variado desde el mínimo de 27 meses de noviembre. La sugerencia es que el PMI bajará en el primer semestre y no se recuperará antes del tercer trimestre.


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Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream


La opinión de que los movimientos del mercado de renta variable reflejan un endurecimiento de la liquidez más que el optimismo de la reflación se ve respaldada por la estabilidad de los breakevens de los bonos del Tesoro estadounidense (la diferencia entre el rendimiento nominal de una inversión a tipo fijo y el rendimiento real o diferencial fijo de una inversión vinculada a la inflación de similar vencimiento y calidad crediticia) y el aumento del rendimiento real.


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Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream


Las dos medidas de "exceso" de dinero mundial que seguimos aquí son ahora negativas por primera vez desde 2019.

Desde este punto de vista, el "pivote hawkish" de la Fed ha sido coincidente con la restricción de la liquidez, en lugar de ser su principal impulsor.

Los valores de crecimiento pueden seguir sufriendo a corto plazo, pero la previsión de una desaceleración económica mundial sugiere que se acerca el alivio de la liquidez. Por su parte, el repunte relativo de los sectores cíclicos frente a los defensivos podría revertirse a medida que las noticias de actividad decepcionen.


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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 



Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2022/1/17/equity-rotation-consistent-with-liquidity-squeeze.html

Imagen: Liberated Stock Trader

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