A finales de enero, al observar la caída en picado de los casos de COVID-19, las muertes y las hospitalizaciones, nos hicimos una pregunta: "¿Está todo a punto de acabar?".

La respuesta la obtuvimos la pasada semana, cuando Bank of America (BofA) publicó su última Encuesta de Gestores de Fondos (que, como es tradición cada mes, encuestó a unos 220 panelistas con 630.000 millones de dólares en activos bajo gestión). El título lo dice todo:

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

Por supuesto, el impacto social de la pandemia está lejos de haber terminado y, de hecho, ahora que la vacuna de AstraZeneca/Oxford está contra las cuerdas, parece que Europa (por diversas razones políticas y monetarias) puede recaer y tener pronto otra ronda de cierres. Pero, al menos en lo que respecta a los mercados, el COVID-19 es oficialmente una noticia de ayer y ya no es el mayor coco de Wall Street.

De hecho, como revela la encuesta de marzo de los gestores de fondos de BofA (realizada entre el 5 y el 11 de marzo), el COVID-19 ha dejado de ser el "riesgo de cola" número uno por primera vez desde febrero de 2020, y los profesionales de las finanzas dicen ahora que la inflación y el taper tantrum (denominación que le dieron los medios de comunicación financieros al momento en el que la Reserva Federal de los Estados Unidos anunció que reduciría las compras de bonos, que había estado realizando para inyectar dinero en la economía para sacarla del colapso de la crisis del año 2008) son los mayores riesgos.

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

Mientras que el mayor riesgo de cola en Wall Street fue un cambio notable, donde no hubo ningún cambio fue que, un mes más, el sentimiento de los inversores siguió siendo inequívocamente alcista, con una cantidad récord de inversores (91%) que esperan una economía más fuerte en lo que es la "mejor perspectiva económica de la historia"…

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

... lo que lleva a BofA a constatar que la mayoría de los encuestados ven ahora una recuperación en forma de V (en lugar de en forma de U o W).

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

Como era de esperar, las opiniones de la encuesta sobre la macroeconomía y la política monetaria son eufóricas, ya que la anterior visión de "quiebra" ha pasado primero a una visión macro de "Ricitos de Oro" y ahora a un auge en forma de V (véase el gráfico anterior) con expectativas récord para el PIB, el BPA (récord del 89%), la inflación (récord del 93%) y los beneficios, que ahora se espera que sean los más altos de la historia...

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

... lo que, a su vez, ha provocado un aumento de las expectativas de tipos, ya que un 49% neto de los inversores espera ahora una subida de los tipos a corto plazo (un 16% más frente al mes anterior):

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

... una cifra que probablemente debería ser más alta, ya que las expectativas de inflación están ahora en un máximo histórico (el 93% neto de los inversores de la encuesta esperan una mayor inflación en los próximos 12 meses, un 7% más en términos intermensuales, lo que supone un máximo histórico)...

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

... lo que también llevó a un aumento de las expectativas de crecimiento, con la encuesta de marzo indicando que un mayor crecimiento-mayor inflación (53%) ha superado ahora el "pico Ricitos de Oro" de mayor crecimiento-menor inflación (29%), lo que sólo ha sucedido en otras dos ocasiones: marzo 2011 y diciembre de 2016.

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

El aumento de las expectativas de inflación fue lo que provocó un incremento de duración, con el diferencial entre los inversores netos sobreponderados en renta variable y los inversores netos sobreponderados en renta fija cerca de los niveles más altos de la historia (ya que los inversores siguieron volviéndose más cíclicos en términos de asignación de activos)...

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

... resultando también en la mayor asignación a materias primas de la historia...

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

... y una capitulación en los cíclicos (por primera vez en más de un año, los bancos han subido al cuadrante de "optimismo creciente" mientras que la tecnología ha caído en el cuadrante de "pesimismo creciente". Del mismo modo, la energía es el único sector cíclico que no ha visto un aumento drástico en la asignación).

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

Y aunque la exposición neta de los hedge funds a la renta variable también aumentó en marzo hasta el 46% (+7% intermensual), hasta el nivel más alto desde junio de 2020, frente al 29% de agosto de 2020...

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

... no fue para comprar tecnología: de hecho, la tecnología experimentó la mayor caída en la exposición de los inversores en 15 años, ya que los asignadores de activos redujeron su ponderación de la tecnología al sobrepeso más bajo desde enero de 2009, hasta el 8% neto. Para contextualizar, la última vez que se infraponderó la tecnología fue en noviembre de 2008.

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

Mientras tanto, como nadie necesita las recompras para hacer subir las acciones gracias a un mar de liquidez, los inversores quieren ahora capex y no recompras o reducción de deuda;

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

Lo que nos parece más risible es que mientras todo el mundo está claramente eufórico y se apresura una vez más a comprar acciones, si bien no tecnología, sólo el 15% piensa que estamos en una burbuja, con otro 25% diciendo que es un mercado alcista en fase inicial, y el 55% en fase final. Un "mercado alcista en fase inicial" en el que la Fed inyecta 120 mil millones de dólares en liquidez cada mes, es realmente sorprendente cómo la gente está dispuesta a mentirse a sí misma.

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

Otra observación notable: el 28% cree que la política es laxa...

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

... y, sin embargo, la mayoría de los inversores de la encuesta creen que la Fed empezará a subir los tipos en febrero de 2023.

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

En conjunto, la encuesta de marzo muestra que el consenso es "cíclico", con una alta exposición a las materias primas, los productos industriales, los bancos, los productos discrecionales y los mercados emergentes en relación con los últimos 10 años…

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

… lo que supone un giro drástico con respecto a hace un año, cuando los inversores estaban fuertemente invertidos en productos "defensivos" como el efectivo, la sanidad, los productos básicos y los servicios públicos.

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

La encuesta también reveló que los niveles de efectivo aumentaron del 3,8% al 4,0% (primera subida desde julio de 2020)…

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

... con "largo tecnología" todavía considerada como el trade más concurrido (siendo los siguientes largo Bitcoin & largo ESG) y los trades contrarios largo liquidez-corto materias primas, largo utilities-corto industriales si el bono a 10 años estadounidense se dirige al 2%; largo tecnología-corto bancos, largo Emergentes-corto Europa si la Fed decide el control de la curva de rendimientos (YCC).

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Tyler Durden

https://www.zerohedge.com/markets/its-over-far-wall-street-concerned-covid-done

Imagen: EcoEnclose