Sólo llevamos seis días de año, pero la mayoría de los inversores deben esperar que el adagio "tal como va enero, así va el año" no se cumpla en 2022. Después de todo, el S&P 500 ha bajado un -1,7% y el Nasdaq ha perdido un -4%. Y detrás de este retroceso en los índices, el dolor en las partes más especulativas del mercado está empezando a acumularse. Desde principios de noviembre, el precio del bitcoin ha caído un -35% y el índice de crecimiento Russell 2000 está coqueteando con el territorio del mercado bajista tras un retroceso del -10%. Los nombres de crecimiento agresivo, los SPAC y los valores meme han sufrido.

El impulso parece haber cambiado. El impulso también parece haber cambiado para las partes más "valiosas" del mercado. De hecho, en las últimas semanas: 

• Los nombres del sector de energía han subido con fuerza en todas partes. Esto tiene mucho sentido, ya que en casi todo el mundo se observa una creciente demanda de energía combinada con una escasa inversión en la misma. Así, la subida del precio del petróleo WTI en el último mes, que ha pasado de 65 dólares por barril a 77 dólares por barril, es reveladora teniendo en cuenta la ola Ómicron de Covid, las renovadas restricciones sociales en muchos países, las cancelaciones masivas de vuelos, una mayor desaceleración en China y un invierno europeo muy suave.

• Las empresas financieras de la mayoría de las regiones están subiendo con fuerza. Dada la posibilidad de que las curvas de rendimiento se empinen y la demanda de préstamos aumente, el reciente rendimiento superior de los bancos también tiene sentido. Y teniendo en cuenta la valoración predominante de las entidades financieras, esta tendencia podría durar fácilmente.

• La deuda china de alto rendimiento ha comenzado a repuntar. Suponiendo que el crédito bancario chino se relaje durante el próximo año, esto tiene sentido.

• La renta variable japonesa ha comenzado a ofrecer un rendimiento ligeramente superior gracias a una menor volatilidad. Esto también tiene sentido si se tiene en cuenta que Japón es un líder mundial en industrias como la robótica, las baterías, los semiconductores y los sistemas de energía de hidrógeno, que deberían ir bien en el futuro. Pero lo más importante es que, tras el retroceso de dos dígitos del año pasado, el yen es ahora una de las principales divisas más infravaloradas.

Fuente: Evergreen Gavekal, Gavekal Research, Macrobond

Ahora, sin duda, es demasiado pronto para concluir que la energía, las finanzas, la deuda china de alto rendimiento o la renta variable japonesa han iniciado un nuevo mercado alcista. Sin embargo, son partes del mercado que tienen valoraciones poco exigentes y parecen estar disfrutando de vientos de cola macroeconómicos favorables (por ejemplo, el aumento de los precios de la energía, la inclinación de las curvas de rendimiento, la relajación de la política china y un yen infravalorado). Por lo tanto, mientras los mercados deciden qué camino quieren tomar en 2022, tiene sentido esperar a que haya una dirección más clara en estos segmentos infravalorados y poco conocidos.

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Fuente / Autor: Evergreen Gavekal / Louis-Vincent Gave

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Imagen: El Club de Inversión