Selección de valores de pequeña capitalización

Los inversores hablan de una posible rotación del mercado. Mi opinión es que las compañías de pequeña capitalización tienen un hueco que llenar, pero no espero un fuerte repunte en relación con las grandes. Sin embargo, las condiciones económicas podrían volverse favorables para los valores más pequeños, y entonces elegir el mejor de estos valores podría ser una buena estrategia. Teniendo esto en cuenta, he creado una estrategia cuantitativa basada en seis parámetros con el objetivo de seleccionar los valores más sólidos del universo de pequeña capitalización. Esta es mi estrategia.

Mi objetivo son los valores de pequeña capitalización, así que busco algo entre 250 y 2.000 millones de dólares. No hay una definición exacta y puedes adaptarla a tus objetivos y al mercado que estés analizando. Por ejemplo, puedes tomar la capitalización media del mercado como máximo y luego definir un mínimo para asegurarte de evitar los valores sin liquidez.

Valor de empresa/EBIT (EV/EBIT)

Este ratio ayuda a identificar empresas potencialmente infravaloradas en función de sus beneficios de explotación. Esta es mi alternativa preferida al ratio P/E, que sustituye los fondos propios por el valor de la empresa y tiene en cuenta los beneficios de explotación en lugar de los beneficios netos. La razón de esta preferencia es que los beneficios de explotación (aquí en forma de EBIT) son mucho menos manejables que los beneficios netos. Además, considerar la empresa en su conjunto, incluidos los fondos propios y la deuda, reduce el impacto de la estructura de la deuda y el apalancamiento a la hora de valorar una empresa. Un ratio muy bueno sería algo por debajo de 10, siendo generalmente aceptable algo entre 10 y 20. En este punto, selecciono valores con un EV/EBIT <= 20.

Rendimiento del capital empleado (ROCE)

Necesito saber qué hace una empresa con el efectivo que ha invertido en el negocio. Normalmente, la rentabilidad del capital depende en gran medida del apalancamiento y ésta es la razón principal por la que prefiero el ROCE en su lugar. Deberíamos fijarnos en toda la fuente de capital, tanto si procede de los accionistas como de los tenedores de deuda; de lo contrario, el ratio parecería muy bueno para las empresas que ganan dinero con la deuda. El problema es que cuando las condiciones económicas se deterioran, es probable que estas empresas quiebren. Un buen ROCE sería algo por encima del 15%. Pero, de nuevo, sólo elijo lo que es razonable, y eso es algo por encima del 5%. Entonces elijo valores con un ROCE >= 5%.

Rendimiento en efectivo del capital empleado (CROCI)

Para asegurarnos de que una empresa puede convertir sus beneficios en efectivo real, podemos utilizar el CROCI, que mide el flujo de caja de las operaciones como proporción del capital empleado. Un CROCI elevado indica que la empresa puede generar flujos de caja sustanciales en relación con el capital invertido en el negocio, lo que refleja la eficiencia del capital. En general, un ratio superior al 10% se considera fuerte. Sin embargo, siguiendo el mismo razonamiento que para los demás ratios, selecciono valores con un CROCI >= 5%, que es aceptable.

Cobertura de intereses (EBIT/gastos por intereses)

En un momento en el que se espera que la FED baje los tipos de interés, las empresas con una mayor carga de deuda deberían ser las más beneficiadas. Por lo tanto, una empresa con una salud financiera inferior podría subir más que el mercado si la FED aplica la relajación monetaria. Sin embargo, todo esto es una probabilidad. No quiero elegir empresas que no estén en una posición financiera razonable para hacer frente al servicio de su deuda. El ratio de cobertura de intereses mide el EBIT frente a los gastos por intereses. Selecciono valores con una cobertura de intereses >= 3.

Rentabilidad relativa al índice

Puede que tengamos la mejor estrategia de valor jamás concebida. Pero el momento oportuno lo es todo. Queremos elegir valores que hayan estado desfavorecidos, en lugar de valores que estén desfavorecidos. Al mismo tiempo, queremos evitar los valores que han subido demasiado en los últimos 21 días (más o menos un mes natural), ya que pueden estar más expuestos a correcciones de precios. Para evitar ambas situaciones, selecciono valores cuya rentabilidad en relación con el índice nacional en los últimos 21 días de negociación sea >= -10% y <= 15%.

No he sido muy restrictivo a la hora de utilizar los ratios anteriores porque sólo quería tener una preselección de lo que me parece razonable e invertible. De momento me reservo el derecho de elegir lo mejor. Esto se debe a que, si utilizamos criterios muy restrictivos para seleccionar valores, solemos acabar con una lista muy corta. Al mismo tiempo, el valor es un concepto relativo que cambia con los fundamentos del mercado. Quiero invertir en la mejor de las opciones disponibles, no en la óptima. Es una visión más pragmática que teórica.

El siguiente paso es clasificar los valores preseleccionados que he identificado anteriormente. Tengo 78 valores en mi lista. Los clasifico por: 1) EV/EBIT, 2) ROCE, 3) CROCI, 4) Cobertura de intereses, 5) Rendimiento relativo, de mejor a peor. En el caso de EV/EBIT, esto significa que el valor más alto es el que tiene el valor más bajo. Para el resto de ratios, ocurre lo contrario, y la acción mejor clasificada tiene el valor más alto. Para cada una de las cinco clasificaciones, empiezo dando la puntuación más alta a la acción mejor valorada (en este caso, 78), luego 77 a la siguiente, y así sucesivamente. Repito este proceso hasta que tengo puntos para las cinco métricas.

Ahora que tengo una puntuación para cada métrica, sumo todas las puntuaciones de cada valor para obtener una puntuación global. El último paso es clasificar todos los valores de mayor a menor puntuación. He seleccionado 20 valores, que muestro en la tabla siguiente.

Imagen de la pantalla de un celular de un mensaje en letras negras

Descripción generada automáticamente con confianza media

Fuente: Master Investor, Sharescope

Se trata de una estrategia ciega que selecciona valores basándose en un conjunto de filtros. La ventaja es que podemos estructurar un planteamiento de selección de valores y mejorarlo con el tiempo. No depende de corazonadas y es una forma sistemática y sólida de invertir. La desventaja es que a veces podemos acabar con selecciones extrañas. Por último, conviene examinar cada valor de la clasificación por varias razones. Por ejemplo, puede haber una concentración en un solo sector.

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