"Signs" era una canción de Five Man Electrical Band de 1970 sobre el movimiento hippie. La canción me vino a la mente mientras miraba los datos económicos recientemente. Hay "señales, señales, por todas partes una señal" de recesión, pero todavía no hay recesión.

Por ejemplo, a finales de mayo, el 100% de las curvas de rendimiento de 10 bonos sensibles a la economía que seguimos están invertidas. Históricamente, una inversión tan pronunciada y constante de varias curvas de rendimiento siempre ha precedido a resultados recesivos.

Fuente: Real Investment Advice

Para contextualizar mejor, he aquí las curvas de 10 rendimientos en un solo gráfico. Hay dos puntos cruciales en el siguiente gráfico. En primer lugar, siempre que las diez se han invertido, como indican los recuadros cuadrados, tales inversiones han precedido a una economía en recesión. En segundo lugar, la inversión actual es la más profunda desde finales de los años setenta.

Fuente: Real Investment Advice

Si bien hay periodos cercanos a la recesión, como en 2011 durante el cierre de Japón o en 2015 durante la preocupación por el Brexit, las curvas de rendimiento no se invirtieron. Así que, aunque se cree que la economía puede evitar una recesión esta vez, el número y la magnitud de las inversiones sugieren que un resultado tan optimista es poco probable.

¿Podría ser diferente esta vez? Por supuesto. Todo es siempre posible, y no cabe duda de que hoy existen apoyos monetarios de los que no se disponía en el pasado. Como ya se ha dicho, la liquidez monetaria de la economía sigue siendo muy elevada en porcentaje del PIB.

Fuente: Real Investment Advice

Sin embargo, más señales que las inversiones de la curva de rendimiento sugieren que es probable una recesión.

ha habido casos en los que los economistas esperaban una recesión, pero no se produjo ninguna.

En 2011, el mundo se enfrentó a un cierre de la industria manufacturera cuando Japón quedó paralizado por un terremoto submarino que provocó un tsunami. La inundación de Japón también provocó una fusión nuclear. Simultáneamente, Estados Unidos se vio inmerso en un debate sobre el techo de la deuda, una rebaja de la misma y amenazas de impago. Dada la combinación de acontecimientos, el sector manufacturero de la economía se contrajo, convenciendo a muchos de una inminente recesión.

Sin embargo, como se ha demostrado, esa recesión nunca se produjo.

Fuente: Real Investment Advice

La economía evitó una recesión porque el sector servicios de la economía estadounidense mantuvo la economía a flote. En el pasado, la industria manufacturera era un componente importante de la actividad económica. Hoy, los servicios suponen casi el 80% de cada dólar gastado.

Fuente: Real Investment Advice

Éste es un punto crucial. Los servicios tienen un multiplicador económico mucho menor que la industria manufacturera, razón por la cual tenemos tasas de crecimiento económico más lentas. Sin embargo, constituyen la mayor parte de la actividad. Así que si los servicios van bien, también va bien la economía. El siguiente gráfico muestra ambos índices ISM. Como se muestra, en 1998, 2011 y 2015, aunque el sector manufacturero estaba en territorio de contracción, los servicios no lo estaban. En los tres casos, se evitó una recesión económica.

Fuente: Real Investment Advice

Podemos crear un indicador compuesto promediando los dos índices, lo que muestra claramente la correlación con las recesiones económicas. No se produjo una recesión en 1998, 2011 y 2015, ya que el índice compuesto nunca cayó en territorio de contracción. Ese indicador ha caído en territorio de contracción, advirtiendo de una recesión.

Fuente: Real Investment Advice

Sin embargo, si ponderamos el índice compuesto según los niveles económicos (77% servicios, 23% manufacturas), el índice sólo está en la cúspide de una advertencia de recesión. Si el índice de servicios se debilita en el informe de junio, el índice compuesto ponderado estará en territorio de recesión.

Fuente: Real Investment Advice

La tasa de variación a 6 meses (ROC) del índice económico adelantado (LEI) de Conference Boards respalda aún más esa advertencia de recesión del índice compuesto ISM. Desde 1967, se ha producido una recesión cuando el ROC a 6 meses ha caído por debajo del -3%. Este indicador tiene el historial más infalible de todos los indicadores de recesión que seguimos.

Fuente: Real Investment Advice

Por otra parte, nuestro Índice Compuesto de Producción Económica (ICEE), que incluye más de 100 puntos de datos adelantados, rezagados, de servicios y manufactureros, también advierte de una recesión. Al igual que el IPCE, el índice tiene un sólido historial de predicción de recesiones.

Fuente: Real Investment Advice

A la vista de los datos, la recesión parece asegurada. Sin embargo, el empleo sigue siendo sólido y la actividad económica, en términos de PIB, se mantiene en territorio positivo. Esto ha llevado a muchos analistas y economistas a esperar que "esta vez sea diferente" y que pueda evitarse por completo una recesión.

Sin duda es posible que todos los signos reveladores de una recesión económica estén equivocados esta vez. Existe otra posibilidad. Dado el aumento masivo de la actividad debido al cierre de la economía y al estímulo fiscal masivo, la reversión puede tardar más de lo normal.

Como se ha señalado anteriormente, ya estaríamos en recesión si hubiéramos entrado en este periodo con tasas de crecimiento anteriores inferiores al 4%. La diferencia es que la contracción comenzó a partir de un máximo del PIB nominal de casi el 12%.

Fuente: Real Investment Advice

Por lo tanto, aunque la economía se ha corregido bruscamente desde el repunte económico inducido por los estímulos, aún no ha pasado a ser negativa. En particular, no es necesaria una impresión negativa del PIB nominal para que se produzca una recesión oficial, como en 2000-2001. Sin embargo, se requiere una mayor contracción antes de que el desempleo aumente significativamente, desencadenando una designación oficial de recesión. Es probable que ese proceso lleve más tiempo, lo que sugiere que la "recesión oficial" podría no producirse hasta el próximo año.

Como se ha señalado anteriormente, el aumento masivo del estímulo monetario (en porcentaje del PIB) sigue siendo muy elevado, lo que da la ilusión de que la economía es más robusta de lo que probablemente sea. A medida que el efecto retardado del endurecimiento monetario se afiance a finales de este año, la reversión de la fortaleza económica sorprenderá probablemente a la mayoría de los economistas.

Para los inversores, las implicaciones de la reversión del estímulo monetario sobre los precios no son alcistas. Como se muestra, la contracción de la liquidez, medida restando el PIB de la M2, se correlaciona con los cambios en los precios de los activos. Dado que la reversión del estímulo monetario es significativamente mayor en el futuro, esto sugiere que es probable que se produzca una bajada de los precios de los activos. Sin embargo, una reversión de la liquidez apoyaría la subida de los precios de los activos.

Fuente: Real Investment Advice

Claro, esta "vez podría ser diferente". El problema es que históricamente no ha sido así. Por lo tanto, aunque debemos sopesar la posibilidad de que los analistas estén en lo cierto en sus predicciones más optimistas, las probabilidades siguen estando en los indicadores.

Sin embargo, tal es la razón por la que, como inversores, debemos mantenernos ágiles en nuestro enfoque de inversión y operar en el mercado por lo que tenemos y no por lo que deseamos que sea.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/signs-signs-everywhere-signs-but-no-recession-yet/

Imagen: The Guardian Nigeria