En su último informe semestral de 2020, Tweedy Browne ofrece una gran visión de por qué, si la historia es un indicador, la inversión en valor está a punto de rebotar, si los gestores activos deben "persiguen el balón" o aferrarse a sus disciplinas, y los signos de exceso especulativo (Tesla y los Day Traders).

Estos son algunos extractos del informe:

La inversión en valor está lista para rebotar

Pocas veces hemos visto el renacer de un fénix como el que hemos presenciado en los últimos seis meses en los mercados de valores mundiales, en particular en los índices ponderados por capitalización. Para la acción promedio, ha sido una historia algo diferente. 

Mientras que muchos, si no la mayoría, de los sectores, grupos industriales y acciones participaron en la recuperación de los precios de las acciones, los rendimientos más fuertes, de manera abrumadora, se concentraron en las acciones tecnológicas, en particular en las empresas dominantes de los Estados Unidos que hemos llegado a conocer tan bien. Estas empresas se beneficiaron realmente de los confinamientos económicos provocados por la pandemia que se estaban produciendo en todo el mundo.

Las acciones de valor, en particular las que son más sensibles económicamente, pasaron a un segundo plano frente a sus hermanas de mayor crecimiento, a pesar de un importante repunte de la actividad económica desde un suelo que, según algunos, al menos temporalmente rivalizaba con los descensos iniciales de la Gran Depresión. 

Esto ha dado lugar a un mercado bifurcado en el que la diferencia entre los índices de crecimiento y de valor rara vez, o nunca, ha sido mayor. Por ejemplo, el índice de valor mundial de MSCI en moneda local ha ido a la zaga de su homólogo de crecimiento en los últimos seis meses que finalizan el 30 de septiembre de 2020 en más de 2.297 puntos básicos; y, en lo que va de año hasta el 30 de septiembre de 2020, el índice de valor sigue estando por detrás del índice de crecimiento mundial de MSCI en más de 3.324 puntos básicos.

Si el pasado es de hecho un prólogo, los factores que han pesado en el valor en relación con el crecimiento finalmente se retirarán, permitiendo que esta inversión se tambalee a favor de los componentes del mercado más orientados al valor. Simplemente no sabemos cuándo.

¿Deben los gestores activos "perseguir el balón" o aferrarse a sus disciplinas?

El dilema, por supuesto, señalado con razón por Kaissar, es hacia dónde van los gestores de inversión activa desde aquí: ¿a perseguir el "balón" o a atenerse a sus respectivas disciplinas esperando pacientemente a que el mercado de valores se corrija? 

La última vez que los gestores tuvieron que afrontar una elección tan ansiosa fue en 1999-2000, en el apogeo de la burbuja tecnológica. La elección fue especialmente dura para los inversores de valor profesionales, muchos de los cuales pensaba que estaban en su último aliento, con clientes que los abandonaban en masa.

Muchos de ustedes probablemente recuerden las secuelas de ese período, que a menudo se conoce como la "era de las puntocom". La burbuja tecnológica estalló en marzo de 2000, haciendo que las acciones e índices tecnológicos se derrumbaran mientras el valor se recuperaba.

Signos de exceso especulativo (Tesla y los Day Traders)

Uno de los grandes protagonistas de este grupo que ha desarrollado casi un seguimiento de culto, por supuesto, es la compañía de automóviles eléctricos, Tesla, que subió un 413% hasta la fecha y un 791% para el período de un año que termina el 30 de septiembre de 2020.

En comparación, las compañías de automóviles de mayor antigüedad como BMW, Daimler, Porsche, GM y Toyota produjeron rendimientos del 1,1%, 3,4%, -14,7%, -19,2% y -0,8%, respectivamente, para el período de un año que termina el 30 de septiembre. Tesla es ahora la octava compañía más grande de los Estados Unidos, y al 30 de septiembre de 2020, cotizó a un precio sobre sus beneficios según Bloomberg de 680 veces las de los últimos doce meses y 137 veces las ganancias estimadas para 2021. 

A efectos de comparación, utilizando la capitalización de mercado de aproximadamente 400.000 millones de dólares que Tesla disfruta hoy (al 30 de septiembre de 2020), uno podría ser propietario de BMW, Daimler, Toyota, GM y Porsche, ganar 25 veces las ganancias estimadas para 2020 de Tesla, y tener 20.000 millones de dólares de sobra para dinero de bolsillo. Y hasta los últimos cinco trimestres, Tesla no había ganado ni un centavo en beneficios.

Tal vez el signo más preocupante del exceso especulativo en nuestros mercados de valores hoy en día es la reaparición del trader diario. No se puede evitar recordar los últimos días de la burbuja tecnológica de 1999-2000, cuando los taxistas de Nueva York, según se cuenta, negociaban diariamente con acciones en ordenadores portátiles en los asientos delanteros de sus taxis.

Tal fue la confianza de los inversores en estas nuevas empresas innovadoras que proporcionaron la chispa para una nueva revolución industrial en la que las reglas normales de las finanzas parecían ya no aplicarse.

Avancemos hasta este año donde los inversores, aburridos, atrapados en sus casas, incapaces de apostar en deportes en los primeros días de la pandemia, cogieron sus ordenadores y acudieron en masa a las plataformas de trading online como E*trade y la más reciente, Robinhood. Se ha publicado que E*trade abrió 260.500 nuevas cuentas en el mes de marzo, lo cual fue más cuentas de las que la compañía había abierto en un solo año desde su creación.

Robinhood, la nueva y popular aplicación de trading libre de comisiones, supuestamente registró tres millones de nuevos clientes en el primer trimestre de este año, y ahora tiene más de 13 millones de cuentas dirigidas por inversores cuya edad media es de 31 años. De acuerdo con Bloomberg, la aplicación de comercio sin comisiones registró un promedio de ingresos diarios (DARTs) de 4,3 millones en junio, más alto que todos sus rivales que cotizan en bolsa, incluyendo compñías como Charles Schwab.

Una vez que se completa una operación, el confeti de celebración aparece en la pantalla del ordenador del operador, con efectos similares a los de un videojuego. Esto hace que las endorfinas fluyan, y cada vez más, los inversores de trading diario han estado utilizando opciones para aprovechar eficazmente sus apuestas online sobre acciones. ¿Le suena familiar?

Puede leer el informe semestral completo aquí:

2020 Semi-Annual Report

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Tobias Carlisle es el fundador de The Acquirer's Multiple® y de Acquirers Funds®. Más conocido como autor de libros de éxito en negocios y finanzas como The Acquirer's Multiple: How the Billionaire Contrarians of Deep Value Beat the Market, tiene una amplia experiencia en gestión de inversiones, valoración de empresas, gobierno corporativo de empresas públicas y derecho corporativo.

Johnny Hopkins es un analista financiero basado en Melbourne, Australia, especializado en acciones de deep value en The Acquirer's Multiple. 

Fuente / Autor: The Acquirer's Multiple / Johnny Hopkins

https://acquirersmultiple.com/2020/12/tweedy-browne-if-history-is-any-indicator-value-is-set-to-rebound/

Imagen: The Motley Fool