Todo el mundo en Wall Street piensa que todos los demás están en Bitcoin... pero casi ninguno lo está

Hubo un tiempo en que la Encuesta de Gestores de Fondos (FMS, Fund Manager Survey) de Bank of America era un indicador útil de lo que hacían y pensaban los profesionales de las finanzas. Luego, con el paso de los años, se convirtió en una encuesta que revelaba cuál era la narrativa de consenso predominante, si no lo que los encuestados hacían realmente, ya que los participantes en la encuesta se limitaban a responder a las preguntas de acuerdo con lo que creían que era la respuesta correcta. Desgraciadamente, desde entonces ha ido evolucionando hasta el punto de convertirse en ruido con muy poca señal.

Como ejemplo, la última encuesta publicada por Michael Hartnett, que tuvo lugar entre el 7 y el 13 de mayo, y en la que se encuestó a 2.216 participantes con 625.000 millones de dólares de activos bajo gestión. Aunque tenemos una opinión más profunda sobre las conclusiones, hay algo que llama la atención: la pregunta sobre cuál es el "trade más concurrido" en la que hubo un cambio material.

Después de varios meses en los que la respuesta dominante a esta pregunta era "Largo Tech", la respuesta predominante fue "Largo Bitcoin", con el 43% de las respuestas, mientras Long Tech cayó al segundo puesto con el 21% (Largo ESG fue el tercero con el 20%).

Fuente: ZeroHedge, Bank of America

¿Por qué fue extraña esta respuesta? Por varias razones: mientras que Wall Street no está limitado en su exposición a prácticamente cualquier otra clase de activos, cuando se trata de bitcoin casi ninguna empresa está autorizada a poseer bitcoin directamente por razones regulatorias, y mientras que pocas empresas especializadas están en futuros de bitcoin, que siguen siendo altamente ilíquidos, el GBTC, o Grayscale Bitcoin Trust (no es un ETF, sino más bien un fideicomiso abierto) es ampliamente visto y utilizado como el único vehículo para tener una posición alcista (o bajista) en bitcoin ya que la SEC aún tiene que dar luz verde a un ETF de bitcoin.

Mientras tanto, en el lado de las compras, con un puñado de notables excepciones como Galaxy Digital del multimillonario Mike Novogratz, que ha estado involucrado en el espacio durante años, o Michael Green de One River (que a finales de 2020 reveló una importante participación en Bitcoin y Ethereum para sorpresa de sus compañeros), la mayoría de los otros fondos importantes están al margen o sólo ahora comienzan a entrar de puntillas en el espacio de las criptomonedas (como Dan Loeb, Steve Cohen, y pronto, Ray Dalio).

El problema es el siguiente: con el bitcoin cotizando a unos 43.000 dólares, con una capitalización de mercado ligeramente superior a los 800.000 millones de dólares, la capitalización de mercado de GBTC es de unos minúsculos 23.800 millones de dólares, o menos del 3% del valor del subyacente. En otras palabras, es físicamente imposible que Wall Street pueda apostar por el bitcoin utilizando instrumentos convencionales. Además, aunque se podría argumentar que hubo una acumulación institucional en GBTC durante gran parte del primer trimestre, hacer esa afirmación ahora es absurdo, ya que el GBTC Trust está cotizando con un descuento casi récord sobre el valor liquidativo de casi 10.000 dólares, lo que es claramente indicativo de la huida institucional de esta clase de activos en particular.

Fuente: ZeroHedge

Por supuesto, los profesionales de Wall Street lo sabrían si estuvieran realmente involucrados en el bitcoin.

¿Qué pasa con los futuros? Bueno, según el último interés abierto (récord) hay la friolera de 1. 900 millones de interés abierto en futuros de bitcoin, por debajo de su récord de 3.000 millones (ya que el interés abierto del oro está aumentando).

Fuente: ZeroHedge

En otras palabras, puede que el bitcoin sea el "trade más concurrido" en la imaginación de los profesionales de Wall Street, quizás debido a su tremendo ascenso, impulsado sobre todo por la participación de las "ballenas" y los minoristas, pero ciertamente no es la calle más concurrida de Wall Street, donde simplemente como resultado de la limitada gama de activos disponibles para Wall Street para ponerse largo (o corto) en bitcoin, el verdadero nivel de exposición es una fracción minúscula en comparación con otras posiciones mucho más concurridas.

Entonces, ¿qué está pasando realmente? Parece que este es sólo el último caso de proyección de Wall Street, celoso de los Robinhooders de 16 años que están realmente largos en criptomonedas, incluso cuando la mayoría de los profesionales se niegan a perseguir la criptomoneda cada vez más arriba mientras se apilan en nombres como Tesla.

Como punto final, en la medida en que puede haber algún valor como señal en la encuesta de Bank of America, la primera vez que los traders, de nuevo erróneamente, vieron al bitcoin como el trade más concurrido, fue en diciembre de 2017. La criptodivisa se estrelló al mes siguiente. La única diferencia esta vez es que, mientras que entonces el aumento de la criptomoneda se debió enteramente al dinero caliente minorista y asiático, esta vez tenemos algunas instituciones, un número decididamente pequeño, que están empezando a entrar en la criptomoneda. Por cierto, la última vez que Wall Street vio al bitcoin como el trade más concurrido fue en enero.

Luego procedió a duplicarse rápidamente, incluso cuando los "profesionales" de Wall Street perdieron rápidamente el interés y decidieron que Largo Tech era una vez más el trade más concurrido, incluso cuando el bitcoin se disparó a nuevos máximos mes tras mes.

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