Trabajar desde casa es ya un hecho conocido

Hace muchos años se nos ocurrió una teoría para abordar la importancia de la psicología para la tenencia de acciones. Descubrimos que los riesgos suben en un mercado, o en una acción individual, cuando se actúa sobre un "hecho conocido" en extremo. Es una de las principales causas de fracaso en el mercado, tanto para los inversores profesionales como para los individuales. En nuestro mundo, un hecho conocido es un conjunto de información económica que es conocido por todos, ha sido aprovechado por todos y ha atraído a los inversores más especulativos (también conocidos como los inversores que utilizan dinero prestado u opciones).

El virus COVID-19 y todas sus implicaciones se cotizaron en el mercado de valores muy rápidamente en febrero y marzo con un descenso del 36% en el índice S&P 500. Desde marzo, los participantes del mercado se pusieron a identificar quién ganaba con las personas que se encerraban voluntariamente en sus casas y apartamentos. El trabajo desde casa, la compra desde casa, el ejercicio desde casa y el entretenimiento desde casa se apoderaron de la imaginación de los inversores.

El problema surge cuando la especulación en los contratos de opciones y el dinero prestado se vincula plenamente a los hechos conocidos. Esto es lo que ocurrió con los contratos de opciones vinculados a las acciones.

Fuente: Advisor Perspectives, NYSE, OCC

Simultáneamente, la inversión a crédito en el mercado ha alcanzado proporciones épicas. El problema con la compra a crédito es que alguien que quiere ser propietario de una acción se ve obligado a salir en la caída por los requisitos de margen mínimo (capital).

Un hecho conocido, independientemente de cuánta información se relacione con el hecho, debe morir en algún momento, porque se queda sin compradores. Históricamente, un hecho conocido que se hace realidad termina siendo mucho más perjudicial para los inversores de acciones que uno que es una quimera.

Fuente: Advisor Perspectives, Bloomberg

Déjeme darle dos ejemplos actuales. Jeff Bezos y Amazon han aplastado a su competencia con precios de entrega agresivos, la agregación de información y la escala masiva. Todo el mundo sabe lo dominante e importante que se ha vuelto, y todo esto ha sido exacerbado por el COVID-19. Amazon vende cosas que la gente quiere y es probable que esté en el negocio por mucho tiempo. Todos los que han apostado por Amazon basándose en los conocidos hechos del confinamiento por el COVID-19 han ganado mucho dinero. Han tenido razón con un hecho bien conocido.

Peloton es una máquina de ejercicios y un negocio de socios de ejercicios. A los inversores les encanta lo grande que ha sido su negocio durante la pandemia. Sin embargo, hay un grave defecto en el entusiasmo de los inversores por Peloton. El grupo demográfico más grande de americanos (millennials) han tardado en casarse, en comprar casas, en tener hijos y se ven obligados a tratar de mantenerse en forma en caso de que alguna vez quieran casarse, comprar casas y tener hijos. Peloton es una apuesta, como todas las apuestas previas de la devoción al ejercicio, a que la gente se quedará encerrada en su propia casa para hacer ejercicio. En nuestra opinión, es un sueño imposible construido sobre monturas de bicicletas.

El problema con Amazon es el precio que se ha puesto al hecho conocido y la rentabilidad que queda para beneficiarse de él. RCA iba a dominar completamente el negocio de la radio en 1929. Las acciones fueron aplastadas entre 1929 y 1932 y no se recuperaron esas pérdidas hasta 1953. Disney fue una acción super glamurosa en 1972 y fue aplastada de 1973 a 1982. Microsoft, Intel y Cisco iban a proveer la infraestructura para la tecnología e Internet de los próximos 20 años en 1999. El hecho conocido era que Internet iba a cambiar nuestras vidas. Lo hizo, y los inversores perdieron entre el 60 y el 80% de su dinero entre 2000 y 2003. Los accionistas de Intel y Cisco nunca han estado por encima de sus máximos del año 2000. Si no es bueno en matemáticas, son 20 años sin apreciación de precios sobre un hecho que se hizo realidad.

Los millennials y los inversores son ingenuos si piensan que esta generación de treintañeros no terminará casada con hijos y demasiado ocupada a los 40 años como para dedicarse al ejercicio. La bicicleta de Peloton se unirá a la elíptica y a las pesas del garaje. Los gastos de afiliación se destinarán a zapatos nuevos para los niños o a mejoras en el hogar. El cuerpo de padre cogerá su sitio siempre presente en nuestra sociedad.

La diferencia entre Amazon y Peloton es cuánto capital está en riesgo. Amazon tiene casi 2 trillones de dólares invertidos y Peloton es pequeño en comparación. El hecho conocido de Amazon se ha desarrollado durante 20 años y las acciones de la compañía han mantenido valoraciones muy altas todo el tiempo. Sea cual sea el aspecto de la era post-COVID-19, ¿estarán los americanos más controlados por Amazon que en 2020 y habrá alguna vez tanta emoción por montar en bicicleta en casa? Preguntas como esta hacen que nuestra teoría y sus implicaciones de inversión sean divertidas de trabajar.

El problema en el actual índice S&P 500 es que es el más concentrado en las empresas vinculadas a los hechos conocidos exacerbados por el COVID-19. Por lo tanto, los riesgos en el mercado de valores se parecen mucho a los riesgos de principios del año 2000.

Si quieren evitar el fracaso en el mercado bursátil sólo tienen que mirar la forma en que el petróleo y las acciones de petróleo cotizaron en 2008, 2011 y 2014 basándose en el hecho conocido llamado Teoría del Pico del Petróleo. Los inversores no vieron otra cosa que precios más altos del petróleo y las acciones de petróleo se convirtieron en el 15% del índice S&P 500. Desde entonces, muchos se dedicaron a hacer agujeros en el suelo y encontraron petróleo en los EE.UU., provocando la caída de los precios del petróleo. Hoy en día, la Teoría del Pico del Petróleo no está presente y el "Green New Deal" y la inversión en ESG están convenciendo a la gente de que no necesitaremos el petróleo por mucho tiempo.

Hoy en día se puede comprar más petróleo en la tierra en reservas probadas, que en cualquier momento desde 1999. Las acciones de energía son apenas más del 2% del índice S&P 500 y por mucha recuperación que tengan, no detendrán la caída del mercado para los inversores en el índice. ¿No es irónico que esto coincida con otra burbuja tecnológica?

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