Una importante lección de la reciente manía de las OPVs

Comencé mi carrera en Wall Street a principios de los 90. Mi carrera en el mundo de la inversión comenzó seriamente justo al principio de la gran burbuja de las puntocom.

Como joven gestor de carteras que comenzaba mi carrera durante la consiguiente "locura", era difícil tener alguna perspectiva porque realmente no había visto nada más.

Y sin embargo, cada vez que alguien me pregunta sobre la cosa más loca que he visto en todos mis años como inversor, no fue el 11 de septiembre, el colapso de Lehman Brothers, el "flash crash" de 2010, o incluso el COVID 19, fueron, con mucho, los acontecimientos de 1999.

En los medios financieros, hemos escuchado mucho sobre 1999. Y la más loca de las locuras en ese momento fue el mercado de las ofertas públicas de venta ("IPOs").

Tras el reciente éxito de IPOs como la de la compañía de alquiler de casas Airbnb, el servicio de comida a domicilio DoorDash, y la empresa de almacenamiento de datos Snowflake, estamos escuchando muchas analogías con 1999. En su primer día de cotización, las acciones de DoorDash subieron un 80% y las de Airbnb más del doble.

Estos son ejemplos aislados, entonces, ¿cómo se compara el mercado general de ofertas públicas iniciales?

Para determinar esto, utilicé la investigación de Jay Ritter, un profesor de finanzas de la Universidad de Florida que tiene una amplia base de datos de IPOs de EE.UU. que se remonta a 1980. Como escribió Berna Barshay recientemente:

"Las dramáticas ganancias del primer día de su oferta pública inicial ("IPO") dejaron a muchos inversores, banqueros de inversión y compañías privadas preguntándose a dónde vamos desde aquí. Ambas acciones han corregido posteriormente, con las acciones de Airbnb perdiendo alrededor del 10% en los últimos dos días, y las acciones de DoorDash bajando un 16% desde el primer cierre.

Estos cambios son un recordatorio de que la negociación de IPOs puede ser traicionera. Pero los afortunados que han recibido acciones de Airbnb y DoorDash en la IPO todavía tienen grandes ganancias del 90% y 56%, respectivamente, en menos de una semana.

La acción de la semana pasada llega tras una serie de grandes ganancias en las IPOs de 2020. En septiembre, la compañía de software Snowflake cerró subiendo un 112% en su primer día de cotización. La empresa de ciencias de la información Palantir Technologies tuvo una oferta pública inicial relativamente tranquila un par de semanas más tarde, con un aumento de sólo el 31% en su primer día, pero ahora, menos de tres meses después, sube casi un 300% sobre el precio de su oferta pública inicial.

Y no son sólo las IPOs de los Estados Unidos las que se están volviendo locas. Burger King India debutó en la Bolsa de Valores de Mumbai y las acciones se dispararon un 125% en su primer día de operaciones. La operación estuvo 157 sobre suscrita, refiriéndose al número de acciones solicitadas contra el número de acciones disponibles para la venta en la IPO.

Mientras la mayoría del valor de estos grandes movimientos lo acumulan los inversores iniciales, ya que todavía son dueños de la mayoría de estas nuevas empresas públicas, las rápidas ganancias están sacando el instinto animal de inversores grandes y pequeños, todo el mundo quiere un trozo de la próxima IPO caliente."

Mientras el retorno promedio del primer día de una IPO este año es del 37%, fue del 56% en el 2000, y más del doble en 1999. En 1999, un impresionante número de 116 IPOs más que doblaron en su primer día de negociación.

Entonces vimos increíbles retornos en el primer día de empresas de tecnología como Red Hat, que subió un 272%, Ariba (ahora SAP Ariba), un 291%, Sycamore Networks, un 386% y Akamai Technologies, un 458%.

¿Qué significa todo esto?

Bueno, primero, indica que el mercado puede volverse mucho más loco desde donde estamos.

Pero también es una señal de advertencia, ya que esta "exuberancia irracional" de los inversores puede llevar a una gran depresión. Basta con mirar el Índice Compuesto del Nasdaq después del estallido de la burbuja de las puntocom, que cayó casi un 80% desde marzo de 2000 hasta octubre de 2003.

Curiosamente, algunas de esas compañías cuyos increíbles rendimientos el primer día de la IPO destacamos anteriormente, terminaron convirtiéndose en grandes empresas, e incluso en grandes acciones.

Pero con retornos masivos ya realizados, llevó años para que estas acciones se volvieran rentables para los inversores.

Además, mientras el Nasdaq y las acciones tecnológicas terminaron colapsando, vimos enormes aumentos en áreas del mercado de valores que se habían quedado atrás.

Esto creó uno de los mejores períodos de inversión para estrategias como la mía, hedge funds que pueden invertir a largo plazo en acciones, así como hacer rading en el corto plazo.

Todo esto nos lleva a la pregunta final: ¿qué deberían hacer los inversores?

Como regla general, si ganas el 100% en cualquier cosa en un día, ¡vender! Al menos parte de tu posición, y probablemente toda.

Una regla fácil que uso es que si doblas rápido (digamos, en unos pocos meses), vende la mitad de la posición. De esa manera, has quitado tus fichas iniciales de la mesa, y si las acciones siguen enloqueciendo, puedes cabalgar con el "dinero de la casa".

Otra estrategia es buscar compañías que tengan activos que el mercado de valores pueda empezar a apreciar. En mis primeros días en Wall Street, en 1999, esta fue una de las principales estrategias.

Piense en ello como si comprara una empresa fundamental pero exponiéndose a una nueva y emocionante tecnología emergente, como los fabricantes de automóviles o las eléctricas en torno a los vehículos eléctricos.

Tal vez la versión moderna de esto es la de las compañías de adquisición de propósitos especiales ("SPACs"). Hay una buena ventana después de que se anuncian los acuerdos de fusión, pero antes de que se cierren, en la que no hay mucha atención de los inversores.

En última instancia, sin embargo, mi mejor consejo para un período como este es negociar mucho o no negociar en absoluto.

Los traders ágiles no sólo sobrevivieron en 1999, prosperaron. Los inversores centrados en comprar y mantener pudieron no haber visto retornos positivos durante algunos años, pero eventualmente vieron retornos enormes.

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