La historia demuestra que la rentabilidad es mayor cuando el capital escasea. Pero los inversores también deben ser conscientes de que los riesgos aumentan cuando hay un exceso de capital. 

La valoración por sí sola puede no ser un indicador fiable del momento oportuno a corto plazo, pero los mercados abarrotados y sobrevalorados tienen un mayor riesgo de decepción. En la actualidad, los inversores suelen ignorar los valores mundiales y se han concentrado cada vez más en un puñado de valores estadounidenses muy caros. Dado que la valoración es un factor determinante de la rentabilidad a largo plazo, estos segmentos del mercado ignorados podrían beneficiarse a medida que el sentimiento comience a normalizarse. 

Muchas carteras reflejan lo que mejor ha funcionado en la última década en lugar de lo que puede funcionar en el futuro. El gráfico siguiente muestra el posicionamiento medio en renta variable de las estrategias tácticas y estratégicas de asignación de activos de seis grandes empresas de inversión seleccionadas. En relación con el mercado mundial de renta variable, estas estrategias están significativamente sobreponderadas en EE.UU. a expensas de los valores internacionales desarrollados y de los mercados emergentes.

La estrategia de ETF de renta variable mundial de RBA parece estar posicionada de forma drásticamente diferente al consenso. Estamos significativamente infraponderados en EE.UU. y vemos importantes oportunidades fuera.

Fuente: Richard Bernstein Advisors, Bloomberg

Durante los periodos de mayor interés de los inversores, como el actual centrado en los "7 magníficos", las valoraciones de los valores pueden dispararse por encima de niveles sostenibles. Por el contrario, los mercados menos populares pueden estar infravalorados. A más largo plazo, estos extremos de valoración suelen corregirse a medida que las condiciones del mercado se estabilizan y la confianza de los inversores se ajusta. Las valoraciones de las acciones tienden a comportarse como una goma elástica, muy influidas por la psicología y el sentimiento de los inversores.

Aunque estas reversiones al valor razonable no se produzcan de la noche a la mañana, las valoraciones actúan como un ancla, tirando gradualmente de los precios de las acciones hacia su valor intrínseco. Por lo tanto, esto sugeriría que los segmentos del mercado estadounidense con las valoraciones más ricas en la actualidad probablemente obtengan peores resultados con el tiempo. Del mismo modo, los segmentos infravalorados del mercado estadounidense e internacional están preparados para subir a medida que las valoraciones deprimidas vuelvan a niveles más normales.

Fuente: Richard Bernstein Advisors, Bloomberg, MSCI

Aunque el mercado estadounidense parece caro a nivel de índice, las estadísticas agregadas del mercado ocultan lo que podría ser una gama histórica de valoraciones. Los "7 magníficos" dominan los índices estándar y parecen muy caros, y su peso en los principales índices sesga al alza la valoración de los mismos.  Sin embargo, la gran mayoría de las acciones estadounidenses son relativamente baratas. Esta marcada bifurcación de valoraciones se ha acentuado a lo largo de 2023.

Fuente: Richard Bernstein Advisors, Bloomberg

Si miramos más allá de los caros "7 magníficos", descubriremos muchas oportunidades infravaloradas en los mercados estadounidenses e internacionales. Esta divergencia pone de relieve los riesgos potenciales de aglomeración en valores ya caros y subraya las perspectivas de las zonas pasadas por alto. A medida que se normalicen las diferencias de valoración, aprovechar estas oportunidades fuera de consenso puede recompensar a los inversores dispuestos a desviarse del rebaño.

Es imposible predecir cuándo se contraerá (¿o se romperá?) la goma elástica de las valoraciones.  Sin embargo, la avalancha de capital que se precipita hacia un universo tan reducido de valores sugiere claramente que el universo de oportunidades de inversión es mucho más amplio que el de los 7 valores.

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Fuente / Autor: Richard Bernstein Advisors / Matthew Poterba

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