¿Vender acciones energéticas? Ciertamente, parece un consejo contrario a la intuición, dados los elevados precios del petróleo, la tensión geopolítica y el aumento de la inflación. Sin embargo, algunas cuestiones sugieren que este podría ser el momento de "vender caro".

Antes de seguir adelante, es esencial afirmar que no estamos recomendando la venta de los valores energéticos en su totalidad. Como siempre ocurre, la gestión de la cartera consiste en minimizar el riesgo y preservar el capital. Reducir la exposición a la energía vendiendo partes de las posiciones existentes es más prudente.

Como se ha visto, existe una alta correlación entre el precio del petróleo, el sector energético representado por el SPDR Energy ETF e incluso las acciones petroleras como Exxon Mobil. Por lo tanto, si los precios del petróleo bajan, las acciones energéticas también lo harán. La recogida de beneficios ayuda a preservar las ganancias acumuladas.

Fuente: Real Investment Advice

Vale la pena señalar que mientras los precios del petróleo han subido fuertemente desde 2020, las acciones petroleras no han tenido la misma recuperación. Los precios del petróleo están presionando en condiciones de sobrecompra más extremas y están maduros para una corrección de vuelta al rango de los 70 dólares.

Fuente: Real Investment Advice

En un entorno aislado, una corrección de este tipo ofrecería una oportunidad ideal para aumentar la exposición a los valores energéticos, en lugar de venderlos en su totalidad.

Nos preocupan otras dinámicas que podrían señalar una corrección más significativa en ciernes.

La primera es la "backwardation":

"Si el precio de ejercicio de un contrato de futuros es inferior al precio al contado de hoy, significa que existe la expectativa de que el precio actual es demasiado alto y que el precio al contado previsto acabará bajando en el futuro. Esta situación se denomina backwardation.

Para los operadores e inversores, los precios de los futuros más bajos o la retroalimentación son una señal de que el precio actual es demasiado alto. En consecuencia, esperan que el precio al contado acabe cayendo a medida que se acerquen las fechas de vencimiento de los contratos de futuros.

La backwardation puede producirse como resultado de una mayor demanda de un activo en la actualidad que los contratos que vencen en el futuro a través del mercado de futuros. La causa principal de la backwardation en el mercado de futuros de materias primas es la escasez de la materia prima en el mercado al contado. La manipulación de la oferta es habitual en el mercado del crudo. Por ejemplo, algunos países intentan mantener los precios del petróleo en niveles altos para aumentar sus ingresos. Los operadores que se encuentran en el lado perdedor de esta manipulación y pueden incurrir en pérdidas significativas."

Investopedia

En la actualidad, la backwardation en el mercado del crudo Brent se encuentra en el nivel más alto desde 1992.

Fuente: Real Investment Advice, The Daily Shot

Si nos fijamos en esos picos de backwardation, se alinean con picos anteriores y eventos financieros más graves.

Fuente: Real Investment Advice

Dado el nivel extremo de backwardation actual, esto sugiere que considerar un proceso para reducir el riesgo relacionado con el petróleo (es decir, vender acciones energéticas) puede ser prudente.

Sin embargo, no sólo debemos tener en cuenta la backwardation.

El aumento de la "inflación artificial" por la avalancha de liquidez frente a la escasez de oferta acabará revirtiendo en una tendencia desinflacionista. La deuda y la demografía también seguirán impulsando las presiones deflacionistas, lo que conducirá a una inversión de la tendencia inflacionista.

Sin embargo, por el momento, al aumentar el miedo a la inflación, los inversores se volcaron en el comercio de materias primas. Aunque los precios de las materias primas subieron debido a la escasez de oferta, la reversión de esa liquidez, y la reconstitución de los inventarios, acabarán por socavar esos activos. Ello coincidirá con un descenso bastante pronunciado de los tipos de interés a medida que se produzca la deflación.

Fuente: Real Investment Advice

Por supuesto, la ralentización del crecimiento económico y las presiones deflacionistas contribuirán al descenso de los precios del petróleo. Una de las cosas que podría generar ese entorno, más pronto que tarde, es que la Reserva Federal endurezca su política monetaria.

Históricamente, cuando la Fed ha subido los tipos o ha reducido su balance, los precios del petróleo caen debido al menor crecimiento económico. Esto no debería sorprender, ya que los precios del petróleo están en función de la oferta y la demanda.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque el reciente repunte de los valores energéticos ha sido bastante fuerte, la Reserva Federal está a punto de endurecer agresivamente su política monetaria con el único objetivo de combatir la inflación. En otras palabras, para reducir la inflación, ralentizarán el crecimiento económico, lo que reduce la demanda de productos basados en materias primas.

Desgraciadamente, sospecho que no serán sólo los precios del petróleo y los valores energéticos los que caigan en el proceso.

Por último, el mejor remedio para los "precios altos" del petróleo son los "precios altos".

"La única forma de equilibrar este mercado a medio plazo sigue siendo que los precios del petróleo sean altos para frenar el crecimiento de la demanda", afirman los analistas de Energy Aspects vía Bloomberg.

Los precios altos del petróleo no existen de forma aislada. A medida que los precios del petróleo, y de otras materias primas relacionadas, aumenten de precio, el consumo se verá afectado negativamente. Uno de los indicadores que seguimos vigilando es la curva de rendimiento. El siguiente gráfico de Cory Venable muestra el diferencial de rendimiento 10-2 en relación con los precios del petróleo.

Fuente: Real Investment Advice, Cory Venable

El descenso del diferencial de rendimiento es suficiente para justificar la cautela ante una economía en rápida desaceleración. Sin embargo, si se combina un crecimiento económico ya en desaceleración con los altos precios del petróleo y una política monetaria de la Fed que se endurece, se obtiene un entorno perfecto para una reducción de los precios del petróleo.

En otras palabras, vender acciones energéticas para tomar beneficios puede ser una buena idea.

Cuando se trata de materias primas y de activos reales en general, pueden ser un paseo estimulante y rentable al alza. Sin embargo, como se muestra en los gráficos anteriores, el comercio termina mal.

¿Será esta vez diferente? Es poco probable que así sea por dos razones.

Como muestra Goldman Sachs, la inflación se invertirá a finales de este año.

Fuente: Real Investment Advice, Goldman Sachs 

En segundo lugar, a medida que el país avanza hacia un perfil más socialista, el crecimiento económico seguirá limitado al 2% o menos, y la deflación seguirá siendo una amenaza constante a largo plazo. El Dr. Lacy Hunt sugiere lo mismo:

"En contra de la sabiduría convencional, la desinflación es más probable que la aceleración de la inflación. Dado que los precios se desinflaron en el segundo trimestre de 2020, la tasa de inflación anual aumentará transitoriamente. Una vez agotados estos efectos de base, las consideraciones cíclicas, estructurales y monetarias sugieren que la tasa de inflación se moderará a la baja a finales de año y se situará por debajo del objetivo del 2% de la Reserva Federal. La psicosis inflacionista que se ha apoderado del mercado de bonos se desvanecerá ante esta persistente desinflación."

Y concluye:

"Los dos principales impedimentos estructurales para el crecimiento económico tradicional de Estados Unidos y del mundo son el enorme exceso de deuda y el deterioro de la demografía, ambos agravados como consecuencia de 2020."

El último punto es crucial. A medida que se elimina la liquidez del sistema, el exceso de deuda frenará el consumo, ya que los ingresos se desvían de la actividad productiva al servicio de la deuda. Así, la demanda de productos básicos se debilitará.

Si bien el trade de petróleo "floreció" con el aumento de la inflación y la inundación de liquidez en la economía, todo indica que estamos muy avanzados en ese trade.

Para los inversores, parece prudente vender acciones energéticas (tomando ganancias) en la fortaleza actual.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/sell-energy-stocks-the-time-may-be-approaching/

Imagen: JSTOR Daily