Hace exactamente un mes que Wall Street exhaló un suspiro de alivio, y según la Encuesta de Gestores de Fondos de Bank of America (BofA) de marzo, el consenso entre los profesionales de Wall Street era que el Covid-19 había "terminado" extraoficialmente, y después de un año en el que el Covid dominaba las tablas de clasificación como el "mayor riesgo de cola", tanto la inflación como el taper tantrum (en la jerga financiera anglosajona, la retirada de estímulos de los bancos centrales para evitar que la inflación se desboque) se consideran ahora como riesgos mayores.
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
Tal vez, en retrospectiva, declarar la victoria sobre el COVID-19 fue prematuro a la luz de la reciente paralización de la vacuna de J&J, pero mientras tanto, un Wall Street excitado sólo se ha convencido aún más de que el COVID-19 es algo ya para los libros de historia, pero que los únicos riesgos que quedan no están asociados a un auge económico, sino a una recesión, con la última Encuesta de Gestores de Fondos revelando los siguientes riesgos de cola más importantes: i) el taper tantrum de los bonos, con un 32%, ii) la inflación, con un 27%, iii) la subida de impuestos, con un 15%, y el COVID-19 se sitúa en un humilde cuarto lugar, con un 15% de los votos. Sólo el "pico de crecimiento económico" es una preocupación menor en Wall Street.
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
El notable cambio en el sentimiento, que se aleja del temor al COVID-19 y se acerca al sobrecalentamiento, prevalece en toda la encuesta de abril, que se realizó del 6 al 12 de abril y que encuestó a 200 inversores que gestionan 553 mil millones de dólares. Tal y como resume el estratega jefe de inversiones de BofA, Michael Hartnett, los resultados de la encuesta de abril son "excesivamente optimistas", pero no más que en el primer trimestre:
"El optimismo macroeconómico y de mercado entre los inversores globales sigue siendo muy elevado (el taper tantrum, la inflación, la subida de impuestos se consideran mayores riesgos que el COVID-19, estar largo de acciones está en máximos de los últimos 10 años, largo de bancos en el máximo de los últimos 3 años); la encuesta dice que el bajo crecimiento salarial = riesgo alcista del segundo trimestre, decepcionantes ganancias de las empresas tecnológicas y cíclicas = riesgo bajista del segundo trimestre."
Hartnett tiene razón al afirmar que quienes lean la encuesta del mes pasado no encontrarán muchos cambios notables en el sentimiento, en el que la euforia, el sentimiento alcista y el optimismo son desbordantes, y, por supuesto, el año pasado las expectativas de recuperación en forma de "V" se han disparado del 10% al 50% (frente al descenso del 75% al 37% para la "U" o la "W").
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
Existe un gran optimismo sobre el PIB mundial, los BPA y el IPC.
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
Aunque las previsiones de beneficios por acción han cambiado un poco, ya que el 85% de los inversores en la encuesta esperan que los beneficios globales mejoren en los próximos 12 meses, lo que supone un descenso de 4 puntos porcentuales en términos intermensuales.
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
Y el programa de infraestructuras de Joe Biden de 1,9 billones de dólares totalmente "en precio".
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En cuanto al importante panorama de los tipos de interés, 6 de cada 10 inversores afirman que los tipos subirán a corto plazo en los próximos 12 meses, un 8% más que en marzo y la cifra más alta desde enero de 19).
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
Lo que puede explicar que las expectativas de inflación sigan en máximos históricos, ya que el 93% de los inversores espera una mayor inflación en los próximos 12 meses.
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
Algo que ha llevado a un "consenso masivo" récord de mayor crecimiento y mayor inflación.
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
Si observamos el mercado, puede que se haya producido un cambio en el sentimiento con respecto al mayor riesgo de cola, pero el trade más concurrido siguió siendo "largo tecnología" por tercer mes consecutivo.
Y aunque pocos de los encuestados consideraron que el bitcoin era el trade más concurrido, a diferencia de lo que ocurría en enero, cuando paradójicamente Wall Street pensaba que todo el mundo estaba largo de bitcoin, lo cual es imposible ya que la mayoría de los inversores profesionales no pueden invertir en bitcoin directamente, cuando se les preguntó si el Bitcoin era una burbuja dijo que sí ("sí" = 74%).
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
Mientras un irrisorio 7% dijo que la renta variable está en una burbuja.
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
Esto es probablemente justificando el hecho de que un 62%, casi un récord, está sobreponderado en renta variable (cuando debería estar sobreponderado en bitcoin, pero no puede así que…).
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Aunque se puede debatir quién tiene razón o no, una cosa es absolutamente cierta: con el bitcoin ahora muy por encima del 100% YTD y superando masivamente a las acciones, estamos convencidos de que todos los encuestados preferirían estar largos en bitcoin que en acciones. Pero, por desgracia, no lo están.
Entonces, ¿cómo están invertidos? Bueno, en abril, BofA encontró que el nivel de efectivo de los encuestados subió al 4,1% (fue del 3,8% en febrero) con el Indicador Bull & Bear de BofA bajando a 7,1 desde 7,2.
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
Aunque pocos esperan una corrección inminente, con la gran mayoría de los encuestados diciendo que una corrección superior al 10% en las acciones necesita un rendimiento del Tesoro a 10 años superior al 2,1%.
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
Mientras que en el 2,3% y más arriba es donde la mayoría cree que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años hace que los bonos sean atractivos en relación con las acciones.
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
Si nos fijamos en lo que los encuestados dicen que están haciendo (lo que suele ser muy diferente de lo que realmente hacen), BofA descubrió que los inversores se decantaron por la tecnología, la salud y los REIT, y abandonaron los mercados emergentes y los productos básicos, y que se posicionaron en general para la subida a través de asignaciones largas en renta variable, materias primas y productos cíclicos (obsérvese la sobrepoderación de los bancos y la expectativa récord de que el valor supere al crecimiento); el optimismo sobre los mercados emergentes se redujo, los inversores piensan ahora que el S&P500 es el activo más rentable en 2021, y ya no los mercados emergentes.
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
Y aunque un 53% sigue pensando que el valor superará al crecimiento.
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
El amor por las compañías de pequeña capitalización parece estar terminando, ya que un 24% neto de los inversores de la encuesta piensa ahora que las compañías de pequeñas capitalizaciones superarán a las grandes en los próximos 12 meses.
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
Así que en medio de esta euforia alcista, la propia opinión de BofA es que "el posicionamiento está llegando a su punto máximo" y el banco es "cauteloso en cuanto a los rendimientos de los activos de riesgo". Hartnett dice que los bajistas que juegan al "pico de BPA" deberían vender materias primas, bancos y tecnología.
Fuente: ZeroHedge, Bank of America
Mientras que los contrarios alcistas que apuestan por los " máximos en los rendimientos" deberían comprar mercados emergentes, productos básicos y servicios públicos.
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Fuente / Autor: ZeroHedge / Tyler Durden
Imagen: Expansión MX
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