La reciente subida de las acciones europeas parece demasiado optimista. La renta variable de la región, especialmente la alemana, y el euro podrían no estar valorando del todo los riesgos a la baja derivados de la creciente crisis energética.

Los beneficios europeos del segundo trimestre fueron mejores de lo que se esperaba. El BPA aumentó un 16% interanual, lo que supuso una sorpresa positiva del 3% frente a las estimaciones de consenso, impulsado por la energía, según datos de JPMorgan. Los valores que batieron fueron recompensados más de lo normal. Muchas empresas, desde los bienes de consumo hasta los fabricantes, pudieron repercutir el aumento de los precios, mientras que los fabricantes de automóviles desplazaron la producción hacia sus modelos más lucrativos.

Pero hay indicios de que las condiciones futuras serán más difíciles, si es que no lo son ya. BMW dijo que los pedidos de vehículos nuevos están retrocediendo a medida que la inflación y los tipos de interés más altos afectan a los consumidores. BASF advirtió de un "enfriamiento gradual" de la economía mundial.

Europa se enfrenta a la peor crisis de suministro de energía en décadas. La inflación energética se ha disparado, con un aumento del 40% anual, y la semana pasada los futuros de la electricidad en Alemania y Francia cerraron en máximos históricos. Además de la reducción del suministro de gas desde Rusia, el descenso del nivel del Rin ha agravado la crisis. El viernes, un punto de paso clave alcanzó una marca crítica, restringiendo aún más el transporte de mercancías.

La crisis ha disparado los costes para empresas y consumidores, frustrando los intentos de controlar la inflación. Algunos países ya se están preparando para un duro invierno, y muchos economistas afirman que es cada vez más probable que se produzca una recesión en la eurozona.

Los costes de los insumos aumentan más rápido que los precios al consumo y el IPC alemán vuelve a subir. Las expectativas de los márgenes de beneficio europeos están cayendo.

Fuente: ZeroHedge, Blomberg

Los valores cíclicos alemanes están especialmente expuestos a este cóctel de aumento de la energía, la inflación y el riesgo de recesión, ya que los sectores químico, automovilístico e industrial representan alrededor del 45% del DAX. El BPA a 12 meses del índice ha caído alrededor de un 0,5% desde el 1 de julio, en comparación con la ganancia del 3% del Stoxx 600, y los analistas también son más pesimistas sobre el índice de referencia alemán.

Si Rusia cortara todas las entregas de gas, el BPA de consenso del Euro Stoxx 50 2023 podría caer un 16%, en caso de que las empresas intensivas en energía suspendieran parte de sus operaciones en Europa, según estimaciones de Bloomberg Intelligence. Una recesión europea podría provocar recortes más cercanos al 20-22%. Aunque este escenario parece extremo, sugiere que las estimaciones deben bajar.

El euro, que ha bajado casi un 10% frente al dólar este año, podría seguir cayendo. Si la crisis energética arrastra a la economía de la zona del euro a una recesión, eso limitará la agresividad con la que el Banco Central Europeo puede subir los tipos. Si decide no seguir subiendo, el rendimiento real del euro se reducirá y bajará, según su colega Ven Ram. Si los tipos reales de la zona del euro bajan 60 puntos básicos con respecto a los de EE.UU., el euro volverá a alcanzar la paridad con el dólar, afirma.

Fuente: ZeroHedge, Blomberg

El euro también sigue siendo objetivo de los vendedores en corto en medio de la preocupación por el empeoramiento de la sequía, la recesión, las elecciones italianas y la crisis energética, como señala Robert Fullem.

Sin duda, la inflación podría empezar a enfriarse, como se ha visto en Estados Unidos. La confianza de las empresas y los consumidores podría mejorar y evitar los escenarios energéticos catastróficos. La debilidad del euro puede contribuir a elevar los beneficios europeos. Eso mantendría el repunte de las acciones europeas.

Pero las previsiones de beneficios son probablemente demasiado elevadas teniendo en cuenta el mar de fondo, y las advertencias son inevitables. Los activos europeos deberían prepararse para un cierre de año difícil.

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Guerras energéticas y crisis económica

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Heather Burke

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Imagen: The Brussels Times