El crecimiento de la riqueza se produce a lo largo de décadas. Dentro de estas décadas hay muchos ciclos alcistas y bajistas. Aunque los inversores tienden a centrarse en aprovechar al máximo los ciclos alcistas, es igualmente importante evitar que los mercados bajistas reviertan su progreso. El tiempo que se pasa en los mercados bajistas es mínimo, pero el tiempo que se pierde para recuperar el patrimonio puede ser considerable. Dada la posibilidad de que estemos en las primeras fases de un mercado bajista, merece la pena volver a analizar las estrategias de gestión del patrimonio en los mercados bajistas y las matemáticas que demuestran por qué es esencial dicha estrategia.

Durante las dos últimas décadas, los inversores han gravitado hacia estrategias pasivas de compra y mantenimiento. ¿Quién puede culparles? Estas estrategias permiten a los inversores sentarse y relajarse. Evitar tener que hacer market timing y elegir los valores ganadores no sólo ha sido sencillo, sino que ha sido eficaz. 

Las estrategias pasivas de comprar y mantener funcionan en gran parte porque el régimen de baja inflación de los últimos treinta años permitió a la Reserva Federal apoyar a los mercados con un abundante exceso de liquidez cuando los mercados sintieron algunas turbulencias. Los bajos tipos de interés y el QE apoyan las altas valoraciones y los precios de los activos, como se muestra a continuación.  

Fuente: Real Investment Advice

¿Está cambiando el régimen de baja inflación? Una espiral persistente de precios y salarios y la desglobalización pueden hacer que la inflación se dispare más de lo que lo ha hecho en mucho tiempo. En lugar de asumir que la inflación se normalizará y que la política monetaria volverá a la normalidad, debemos plantear preguntas difíciles.

¿Y si la inflación resulta persistente y no retrocede tanto o tan rápido como esperan los inversores?

¿Y si los banqueros centrales deben seguir administrando la dura medicina monetaria que los mercados se esfuerzan en digerir?

Los banqueros centrales son muy hábiles y tienen las herramientas para controlar la demanda. No tienen las herramientas para gestionar la oferta. Estamos potencialmente en la cúspide de un enorme cambio.

Una inflación persistentemente alta puede hacer que la Fed se centre en los precios de los bienes y no tanto en los precios de los activos. Las estrategias pasivas en un entorno así probablemente tendrán mucho menos éxito que durante la mayor parte de nuestras carreras. Las estrategias de gestión del patrimonio en un mercado bajista pueden ser la clave para mantener sus objetivos patrimoniales.

No hay nada complicado en una estrategia de gestión del patrimonio en mercados bajistas, pero difiere enormemente de un enfoque pasivo de comprar y mantener.

Las estrategias para mercados bajistas se reducen a la gestión de la exposición a la renta variable. Como ejemplo real, en Liquidez y valoraciones: piedras angulares de la inversión, examinamos cómo reposicionamos las carteras de nuestros clientes a principios de 2022 y las gestionamos durante la caída de más del 20%:

"Presintiendo que la Fed estaba a punto de tirar de la manta de la liquidez de los mercados, empezamos a reducir nuestro riesgo a partir del primer día de negociación de 2022. No sólo vendimos acciones para reducir nuestra exposición bruta a la renta variable, sino que cambiamos de acciones de crecimiento de mayor beta a acciones de valor de menor beta."

Sin entrar en detalles, redujimos nuestra exposición al mercado de valores en cuanto al porcentaje asignado a las acciones y a los tipos de acciones que teníamos. Como resultado, estamos superando ampliamente nuestro índice de referencia y todos los índices bursátiles primarios en lo que va de año.

Compartimos dos escenarios sencillos para explicar por qué es tan importante gestionar activamente la exposición al riesgo y limitar las caídas en un mercado bajista. En ambos escenarios, invertimos inicialmente 10.000 dólares en 2004. El escenario A es una cartera pasiva de comprar y mantener. Está totalmente asignada al S&P 500 en todo momento. La cartera del escenario B está totalmente asignada al S&P 500 en todo momento, excepto durante el mercado bajista de 2008. Durante ese periodo, la cartera del escenario B tiene una asignación del 50% al S&P 500, y el resto en efectivo que gana un 0%. En ambos escenarios reinvertimos los dividendos.

El primer gráfico muestra que, simplemente reduciendo la exposición a la renta variable a la mitad durante menos de dos años, el valor del escenario B es actualmente un 41% mayor que el del escenario A.

Fuente: Real Investment Advice

El siguiente gráfico muestra que ambos escenarios comenzaron con el mismo número de acciones. Pero después de redistribuir el efectivo en 2009, el escenario B tiene ahora un 50% más de acciones para obtener dividendos y beneficios.

Fuente: Real Investment Advice

Una estrategia de gestión del patrimonio en mercados bajistas es sencilla con una visión retrospectiva. En realidad, sabemos que entrar y salir de los mercados en el momento exacto en que se alcanza el máximo o el mínimo es imposible. El objetivo del ejemplo es mostrar que cualquier reducción de la exposición que disminuya sus pérdidas. En consecuencia, le deja más riqueza para invertir cuando vuelva el mercado alcista.

Para resumir esto, todo lo que hicimos fue reducir nuestra exposición a la mitad durante dos años en 18 años. Como resultado, nuestro patrimonio fue un 41% mayor de lo que habría sido. Si hubiéramos reducido más nuestra exposición y hubiéramos actuado de forma similar en 2020 y 2022, los rendimientos relativos habrían sido aún mejores.

El beneficio de la capitalización se maximiza cuando una cartera puede alimentarse de sí misma. Ben Franklin resumió la capitalización de la siguiente manera:

"El dinero que genera dinero, gana dinero"

La reducción de la exposición a las acciones en un mercado bajista deja más dinero para comprar acciones cuando los precios son más bajos. El consejo es tan sencillo y a la vez tan difícil de seguir para muchos inversores. 

Los fondos de inversión, los bancos y corredores de bolsa quieren mercados comoditizados. ¿Qué mejor manera que las estrategias pasivas para crear un enfoque de talla única? Mientras que comprar y mantener y otras estrategias pasivas pueden ayudar a los beneficios de estas instituciones, no siempre son lo mejor para los suyos.

Terminamos con un viejo pero buen comentario de Lance Roberts:

"SIEMPRE está bien perder una oportunidad, ya que las oportunidades aparecen tan a menudo como un taxi en la ciudad de Nueva York. Sin embargo, es IMPOSIBLE recuperar las pérdidas, ya que nunca se puede recuperar el tiempo perdido para volver a estar en paz".  

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Michael Lebowitz tiene más de 25 años de experiencia en mercados financieros y gestión de riesgos. A lo largo de su carrera, Michael ha participado en el trading, la construcción de carteras y la gestión de riesgos de algunas de las carteras más grandes y activas del mundo. Además de su amplia experiencia institucional, también construyó una exitosa RIA independiente que le permitió ampliar su experiencia en el ámbito de la gestión de inversiones para individuos y family offices. Es Portfolio Manager de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Michael Lebowitz

https://realinvestmentadvice.com/bear-market-wealth-management

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